在周五的中国证监会例行新闻发布会上，证监会公众公司部主任周贵华、全国股转公司董事长徐明、证监会公众公司部副主任杨喆解答了市场密切关注的、关于北京证券交易所的多个问题，包括构建包容精准的上市制度，新增上市公司为新三板挂牌12个月的创新层公司；北京证券交易所新股上市首日不设涨跌幅、第二日涨跌幅为30%；北京证券交易所实行公司制等。
证券时报采访的多位专家普遍认为，北京交易所设立的目标之一就是培育一批“专精特新”企业，这对精选层的影响是长期的，尤其利好转板预期较低的头部公司和专精特新概念板块。
证监会就北交所有关基础制度征求意见
9月3日，证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见，来看主要关键点：
一是构建包容、精准的发行上市制度。明确北京证券交易所新增上市公司来源于在新三板挂牌满十二个月的创新层公司，维持“层层递进”的市场格局。贯彻新发展理念，突出专精特新中小企业特点，明确简便、包容、精准的发行条件，建立多元、灵活、充分博弈的承销机制，聚焦服务实体经济，大力支持科技创新。试点证券公开发行注册制，建立北京证券交易所审核与证监会注册各有侧重、相互衔接的审核注册流程，各项安排与科创板、创业板总体保持一致。切实提高违法成本，强化全链条、全过程监管，严格落实发行人及保荐和承销等中介责任，夯实全方位立体化追责体系。
二是实行灵活、多元的持续融资制度。紧紧围绕创新型中小企业需求，总结精选层建设的实践经验，进一步夯实“小额、快速、灵活、多元”的再融资制度。在融资品种上，形成普通股、优先股、可转债等较为丰富的权益融资工具，进一步贴合中小企业实际需要。在发行方式上，实行向不特定合格投资者公开发行、向特定对象发行等多元的融资方式，引入授权发行、储架发行、自办发行等灵活的发行机制，进一步降低中小企业融资成本。在定价机制上，坚持市场化导向，促进新老股东充分博弈，“以竞价为原则，以定价为例外”，对发行价格、规模等不做行政干预，强化投资者权益保护，进一步提高定价效率、规范发行秩序。
三是建立宽严适度的持续监管制度。严格遵循上市公司监管法律框架，构建契合中小企业特点的持续监管制度。一方面，与《证券法》《公司法》关于上市公司基本规定接轨，强化监管执法，压实各方责任，着力提升北京证券交易所上市公司质量。另一方面，延续精选层贴合中小企业实际的市场特色，北京证券交易所在公司治理、股权激励、股份减持等方面形成差异化的制度安排，平衡中小企业规范成本。同时，坚持市场化导向，大力简政放权，授权北京证券交易所根据市场实际情况制定自律规则，提高各项制度的针对性和适应性，尊重公司自治，促进形成市场约束，建设各方职责清晰、运行高效有序的治理体系。
四是明确公司制交易所监管安排。北京证券交易所实行公司制，遵循《证券法》《公司法》的基本要求，建立股东会、董事会、总经理和监事会运行机制，形成高效透明的公司治理结构。加强对交易所的监管，落实交易所的主体责任，完善业务规则制定修改程序、交易所主要人员管理等制度，把好市场建设方向，促进交易所自律管理职能得到有效发挥。
同时，为做好制度衔接，证监会配套修订《非上市公众公司监督管理办法》《非上市公众公司信息披露管理办法》，现一并向社会公开征求意见。
证监会表示，鉴于精选层已经按照注册制精神形成了公开透明、协同高效的审核机制，以及按照总体平移的原则，此次改革没有增加北京证券交易所的发行上市条件，为实现平稳过渡，在上述规章公开征求意见期间，证监会继续受理、审核精选层公开发行行政许可申请。北京证券交易所开市后，全国股转公司精选层在审项目平移至北京证券交易所，按照注册制要求继续履行审核、注册程序。
北交所定位：服务创新企业
开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜指出，新三板自2014年扩容以来，目前已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台，也是国内多层次资本市场建设承上启下的重要部分。孙金钜表示，在近期工信部公布的第三批专精特新“小巨人”企业名单中，有400多家为新三板挂牌公司和曾在新三板挂牌的公司。A股注册制改革已经试点两年多，注册制改革后IPO标准多元化，尤其是科创板和创业板的注册制改革，支持了更多硬科技公司和创新创业型企业的上市发展，为帮助中国经济实现转型升级贡献了重要力量。随着北京证券交易所设立并试点注册制，未来资本市场服务专精特新中小企业的能力和水平将进一步提升。
对于新三板的进一步改革，经济学者、允泰资本创始合伙人付立春认为，交易所制度肯定会改革的，投资者门槛必须得调整，否则流动性问题没有办法解决。“我觉得关于流动性，应该还是一个系统性的解决的方案，会考虑其他的一些板块，比如说科创板。关于交易制度，其实原来有很多的探索，比如说做市交易、混合交易等等。现在不是制度的问题，是流动性不足以及优质企业相对匮乏这样的一个局面。”
资深新三板专家程晓明表示，首先，北京证券交易所的定位一定要明确为科技企业，为创新企业服务。“此次成立北京证券交易所，我认为把三板定位又明确了，支持中小企业创新发展，以及中国证监会的表述是为创新型中小企业服务，我认为表述都是非常准确的，一定要强调创新。不能是一般意义上的中小企业，一定是创新型中小企业。”他解释道，创新包括三大类，科技创新，文化创意，商业模式创新。中国今天最需要支持科技型创新企业，这就是北京证券交易所的定位，一定要明确。
程晓明认为，既然北京证券交易所是定位在科技型创新中小企业，所以在交易制度上，建议必须实行做市商制度，而不是一般意义上的竞价交易、连续竞价方式。当然，降低投资者开户的门槛也是必须的，新三板现在的问题主要是流动性的问题，大家之所以盼望新三板的改革，主要是为了解决交易的问题，就是交易不活跃的问题，流动性差的问题，“背后的原因，我认为最重要的一点就是投资者开户门槛依然太高，原来是500万，现在降低到了精选层100万，但是仍然太高，我建议降到与创业板一样的10万。”
另外，程晓明认为，北京证券交易所的扩容速度也应该快一点。“精选层去年7月27日开市，到现在只有60多家企业，显然数量太少了。现在新三板有7000多家企业，目前精选层企业60多家，尚未到1%，所以北京证券交易所成立以后一定要扩容，让更多的企业从创新层有机会到精选层。”
“总之，新三板的未来是星辰大海，它是为了实现中国梦。所以，习近平总书记非常关心关注新三板的发展，亲自来宣布新三板改革，这给了我们这些新三板的从业人员巨大的鼓舞。我们希望科创板、创业板、北京证券交易所共同发展，一起推动中国高科技的发展，实现伟大的中国梦。”程晓明说道。
特精专新概念最受益
分析认为，北京证券交易所更大、更重要的职能是为“专精特新”等中小企业直接融资而服务的，所以未来更大、更多、更长久的机会则来源于北京证券交易所上市的“专精特新”方向中优质又低估的公司。
开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜表示，在近期工信部公布的第三批专精特新“小巨人”企业名单中，有400多家为新三板挂牌公司和曾在新三板挂牌的公司。A股注册制改革已经试点两年多，注册制改革后IPO标准多元化，尤其是科创板和创业板的注册制改革，支持了更多硬科技公司和创新创业型企业的上市发展，为帮助中国经济实现转型升级贡献了重要力量。随着北京证券交易所设立并试点注册制，未来资本市场服务专精特新中小企业的能力和水平将进一步提升。
在申万宏源证券研究所新三板研究负责人刘靖看来，北京交易所的设立，与今年以来对大型企业反垄断趋严、强调扶持中小企业的路线一脉相承，目标之一就是培育一批“专精特新”企业。
刘靖认为，组建北京交易所利于完善新三板生态，提升流动性水平：
一是精选层流动性问题仍然突出。当前精选层共66只个股，剔除上市不满1月的新股后，八月日均换手率的平均值为0.74%，中值为0.64%，日均成交金额的平均值为710万，中值为280万元，流动性仍弱，除了投资者门槛为100万导致开户数仅160万左右，远低于科创板和创业板之外，制度配套也是问题之一。
二是定位“交易所”能迅速改善“精选层”的配套制度问题，长期改善流动性。精选层的“公众公司又非上市公司”、“挂牌交易而非上市交易”等新引入的名词需要大量的底层规章制度配套，打通各个部委环节，造成了生态构建不利，难以引入公募、保险、社保等机构资金，而定位为“交易所”后，提高了站位，配合扶持中小企业的方向，有利于引入更多的机构资金投入市场，从而改善头部公司的流动性。
刘靖认为，过去精选层投资逻辑与转板挂钩较明显，若定位于交易所，独立性大大增强，增加更多机构投资者后，最有利于转板预期较低的头部公司。
安信诸海滨团队表示，北京证券交易所的设立短期有利于创新层和精选层的估值重估，长期需要注重特精专新公司的成长。其认为，当前精选层PE(TTM)均值29.13倍，中值21.75倍；做市板块PE(TTM)均值14.99倍，中值11.56倍。相对应沪深可比公司，短期存在一定的修复需求。但从精选层近一年多发展经验来看，更强调北交公司的股价表现相对更加立足于基本面，股票价格以公司业绩长成驱动为主，趋势为辅，“例如我们发现近期以2021中报业绩发布后，营收环比越高，近期公司股价平均涨幅也越高。长期来看，我们更建议关注特精专新属性突出的公司，精选层公司当前研发费用率均值为6.36%，从过往转板IPO的公司经验看，新三板成功转板公司多集中分布于机械、化工、信息技术、医药生物等领域，这些与精选层高度重合，也是需要长期关注的领域。”
粤开证券认为，设立北京证券交易所将带来五大投资机会，其中包括：
一，直接利好新三板企业尤其是精选层企业。设立北京证券交易所将会全面提升新三板服务中小企业的能力，新三板精选层法律地位将显著提升，精选层公司被视同上市公司对待，投资者门槛有望进一步降低，新三板将迎来更多增量资金。精选层企业挂牌已满一周年，目前已有5家企业披露启动转板上市公告，部分企业披露公告后股价大幅上涨，建议投资者继续关注转板预期较强的精选层公司。同时创新层和基础层企业作为北京证券交易所的后备力量，随着未来北京证券交易所的发展壮大，也将受到更多关注。
二，利好专精特新概念板块。北京证券交易所设立的目标之一就是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。专精特新企业作为近期政策支持重点和市场关注热点，具备核心业务相对集中、盈利水平横向领先、现金流健康和研发驱动力较强等优势，建议关注专精特新中的“配套专家”和“单打冠军”标的。
（文章来源：e公司）
文章来源：e公司
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