白电承压 又有华为入局 新能源车能给三花智控带来多少？

地产失速的影响还在继续。

今年跌跌不休的格力电器，2021年中报营收和归属净利润分别同比增长31.01%和48.64%的成绩，看似亮眼。但相比2019年，两项规模均下降。这也是近几年白色家电业所面临的窘境。

下游需求弱，上游很难独善其身。不过，号称有制冷(热)空调的地方就有其产品的三花智控，却另开辟了一条路。

来源：互动易

2021H1增速恢复

汽零业务收入大增122%。

三花智控主营制冷空调电器零部件(简称制冷业务)和汽车零部件(简称汽零业务)，其中制冷业务是营收绝对主力，2021年中报收入占比为72.49%，此前则基本在80%以上。制冷业务下游主要是空调、冰箱等制冷设备制造业，对其发展影响较大。这种收入结构，导致三花智控近三年净利润增速只是个位数。

2021年中报有些不同。当期三花智控营业总收入和归母净利润分别同比增长44.3%和28.03%，相比2019年也分别实现31.6%和18.89%的增长。不过，净利润增速还是慢于收入。

分业务看，制冷业务营收同比增长27.37%，中规中矩。不过汽零业务相当亮眼，营收大增122.14%，收入占比达到历史最高的27.51%，业绩贡献越来越大。实际上，汽零业务营收从2017年置入上市公司以来，就处于增长当中，并且从2020H2开始增速明显加快。

单位：亿元

不可忽视的汽零巨头

主流新能源车企基本覆盖。

作为深耕热管理的全球龙头，三花控股在新能源车领域已涉足十余年，不过直到2017年，才将汽零业务的主体——三花汽零置入上市公司三花智控。

不同于白电市场基本告别高增长，只能依靠高能效空调等结构性机会。在碳中和成为全球共识的背景下，新能源车正处于爆发期。

根据EV sales数据，2021年上半年，全球电动车销量超过250万辆，而去年全年为312万辆。国内电动车发展更是如火如荼，上半年产量达到128.4万辆，同比大增224%，相比2019年也已翻倍。近一年，新能源车及其上游公司的股价表现已经表明了这一点。

不同于燃油车，新能源车除了乘坐空间外，电池、电控及电机模块都需要热管理，对热管理系统的需求增幅比较大，核心产品价值量提升近2倍。

不过，三花智控的汽零业务并非只靠行业的高景气。其汽零产品覆盖阀、泵、热交换等三大类部件，其中新能源车零部件占比约61%(截至2020年底)。热管理部件覆盖之全，是竞争对手所没有的。

客户方面，三花智控基本实现了主流新能源车企全覆盖，海外客户包括大众、戴姆勒、宝马、奥迪、通用、沃尔沃等，国内也覆盖了比亚迪、吉利、蔚来、理想、小鹏、上汽等。从互动平台的回复看，2020年上半年三花智控汽零业务海外收入占比已经在50%以上。

而就在本月，美国总统拜登表示，到2030年，美国新出售的汽车中将有50%为零排放。这是在去年，欧洲新能源车销量大增142%后，又一个在该领域有大动作的主要经济体。或将给海外业务占比较高的三花智控，带来新的收入来源。

年初，三花智控公告，曾因设备选型而预计推迟两年的2017年募投项目中，“1270 万套汽车空调控制部件项目”已于 2020 年 3 月完结验收；“新增年产 730 万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”也于 2021 年 1 月验收；“年产 1150 万套新能源汽车零部件建设项目”预计会在今年12月完工。新项目的投产，也有望给三花智控带来新的业绩增量。

来源：三花智控公告

面临的挑战

竞争将更加激烈。

在新能源车一片向好的同时，大宗商品价格上涨也是近两年避不开的话题。继2020年之后，沪铝指数今年继续上涨超30%，沪铜也上涨约20%，这对于以铜材、铝材为主要原材料的三花智控来说，并不是好事。

对此，三花智控表示，会通过采用铜价联动的定价机制，及对大宗原材料进行套期保值操作等来规避原材料波动风险；同时，也将持续推进技术创新、工艺改进、提高自动化水平等方式来管控生产成本。

但毛利率仍在下降。

2021年上半年，三花智控制冷业务和汽零业务毛利率分别为27.82%和24.85%，较2020年分别下降2.01pct和4.85pct，净利润增速低于收入也有这个原因。而2019年上半年其汽零业务毛利率曾达到32.54%。关于汽零业务毛利率持续下降，三花智控直言，除了目前处于产能扩张、固定成本占比高以外，大宗商品价格上涨确有不小影响。

面对新能源的大蛋糕，行业竞争也越来越激烈。

今年4月，华为正式发布智能汽车热管理解决方案，该方案被称为业界集成度最高，可以在满足舒适性的前提下，将热泵工作温度由业界的-10℃降低至-18℃，从而将新能源车续航提升20%。

来源：热管理网

紧接着，家电巨头美的于今年5月宣布，子公司威灵汽车部件实现了汽车核心部件的自主研发并量产，并称其驱动系统、热管理系统和辅助/自动驾驶系统的三大产品线全线投产。另外，威灵汽车部件还发布了电机驱动、热管理系统和辅助/自动驾驶系统等产品。

两大巨头盯上热管理，虽然与三花智控的热管理系统部件没有冲突。但三花智控已经明确，将从 “机械部品开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案开发”升级，同时积极布局热管理组件和子系统在汽车领域的应用。巨头的参与，对该计划是不小的挑战。

今年7月16日，三花智控公告，拟在未来12个月内，以不超过30元/股的价格，回购不低于2亿元、不超4亿元股份，所回购股份将用于后续员工持股计划或股权激励计划。这表明三花智控对其未来发展信心十足。

但考虑到2019年12月所确定的回购方案并未实施，三花智控还因此收到监管函，此次回购进展还有待观察。

（文章来源：英才杂志）

文章来源：英才杂志