市值观察｜美团不想变现

作 者 / 大师兄

图片：网络、图虫创意

来源：市值观察（ID：shizhiguancha）

过去一年，美团无疑是受到互联网监管影响最大的公司之一，公司市值短短半年内蒸发超过1.5万亿港币，资本市场担心美团的成长逻辑受到政策冲击。

根据最新公布的中报，美团净亏损超过22亿元，监管压力似乎也开始对公司业绩造成影响。

在空前严厉的监管风暴之下，美团的好日子到头了？抑或是重新出发的起点？

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美团为啥不赚钱？

8月30日，美团公布2021年中报，发展势头仍然迅猛。今年上半年，美团收入807.75亿元，同比增长94.8％，各业务板块的收入增速均保持高速增长，超过市场预期。

营收高增长之下，美团的外卖订单量和交易额、酒店间夜量等核心数据，全部都创下历史新高。在未来营收的先行指标用户和商户数增长方面，美团在一季度和二季度分别新增年度交易用户5870万和5910万，至今年6月底年度用户规模突破6亿大关，创造了历史新高，年度活跃商家数量二季度达到770万，同样是历史最高。

在此前公布财报的互联网头部企业中，京东、阿里巴巴、拼多多第二季度单季年度活跃用户分别新增3200万、1700万、2610万，与之相比，美团的成长势头无疑更为惊人。可是，靓丽的营收和业务数据背后，美团的盈利能力反而下降了。2021年上半年，美团经营亏损80.19亿元，经调整后净亏损61.09亿元，二季度经营亏损33亿元，这是美团自2019年首次实现盈利之后，连续3个季度出现亏损，最近3个季度合计经营亏损109亿。事实上，营收高增长的情况下出现亏损，并非美团经营不善，而是因为仍然还在投入期。财报显示，美团新业务主要涉及零售业务、B2B餐饮供应链服务及共享骑行服务等，其中最为重要的投入是零售业务。新业务亏损之外，美团的核心盘依然保持稳健，外卖业务在上半年实现经营利润35亿元，比去年增长了201%，酒旅业务上半年贡献了64亿元的经营利润，同比增长149%，成为美团名副其实的现金奶牛。

严厉的监管之下，核心业务仍能保持如此高的增长，美团多年积累下来的护城河，仍然具备极大的市场竞争力。除了发展新业务之外，美团在科技领域的投资和技术研发也非常积极，这在短期内也增加了成本、压缩了利润空间。财报显示，美团二季度研发支出达39亿元，较去年同期的23.76亿元同比增长64%。无人配送成为美团重点投入的科技领域，无人机和无人车的相关研发都取得了积极的成果。除了强大的战略能力和执行能力，科技实力正在成为美团新的标签。显然，美团在新业务和科技领域的布局，都是着眼于长远。也就是说，现阶段美团的战略重点，主要在于完善业务生态、夯实发展根基，从长期主义出发提升自己的核心价值，而不是财报上的盈利数字。“变现和短期盈利并不是我们关注的重点，以长期视角进行核心能力建设才是”。王兴曾在多个场合阐述美团的战略目标和长期主义的意义。2019年和2020年的年度盈利表现，已经证明了美团商业模式的赚钱能力，现在的美团，显然有了更高更远的目标。至于资本市场的短期表现，由太多不可测因素决定，更不是美团管理层关注的核心问题。2合规时代，明确方向

“最近宏观和监管层面有很多变动，大家也对这些变动非常关心，但这些改变，都是为了实现共同富裕这一个目标。”

在财报电话会上，谈到当下政策的变化，王兴这样表达。

在上半年的互联网反垄断之后，近期的监管重点，主要是对普通劳动者权益的维护，具体政策导向性越发明显。

7月26日，市场监管总局等七部门联合印发《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，主要提出三点要求：一是骑手的工资不得低于当地最低工资标准；二是不得将“最严算法”作为考核要求；三是平台及第三方合作单位要为骑手缴纳社会保险。

显然，这项意见对美团的指向性和指导性都非常强。

在疫情发生后的大背景下，美团线上化的渠道被更多用户和商家采用，也提供了更多兜底保障，吸纳了更多的骑手，正所谓能力越强责任越大，更多的质疑也由此而来。

事实上，美团外卖业务的毛利率并不高，更多的是依靠业务规模。2020年数据显示，美团每笔外卖客单价为48.18元，分到平台的钱，为6.53元，扣除骑手工资等成本，只剩0.28元。

比较而言，服务电商的毛利率更是远远不及实体电商，尽管短期来看，更加积极的合规一定程度会影响盈利表现，但美团对政策的拥护仍非常坚定，表态也非常积极。

针对系统问题，美团正在通过升级智能订单调度系统、优化路径算法；提升骑手职业安全保障之外，还免费帮助骑手提升职业技能和学历教育等各项举措，为骑手的工作体验和长期职业发展，做出了示范性的努力。

至于最为核心也最为复杂的劳动保障问题，在美团的努力之外，政策的态度也越来越理性，多方都在研究更符合新业态劳动群体特征和群体利益的社会保障方式。如何既保障就业机会和企业发展，同时兼顾福利待遇，正在成为新的政策方向。

近日，人社部等八部门联合印发《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》，提出了“不完全符合确立劳动关系情形”的概念，这或许意味着外卖骑手的劳动保障不会一刀切，而会有更切合实际的解决思路。

长远来看，共同富裕的政策导向下，美团在外卖骑手福利方面的支出无疑会增加，但是骑手的稳定性和积极性也会增加，消费能力会增强，对行业和公司的发展也是有利的。

美团从来都不是一家传统的互联网公司，是把餐饮、酒店、旅游、电影、零售等和人们休戚相关的实体经济、服务经济深度融合的服务电商，业务发展高度依赖全国宏观消费的大盘。美团赶上了上一波中国数字经济发展大潮，在共同富裕和三次分配时代背景之下，应该做的是，继续自觉承担责任，秉持着长期耐心，争取继续成为这一新阶段的推动者、贡献者、领跑者。

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（冉笑宇 ）