磷酸铁锂龙头调整投资项目 传递出何种行业信息？

磷酸铁锂龙头德方纳米近日发布了两则公告，包括关于公司签订年产10万吨新型磷酸盐正极材料生产基地框架合作协议和签订年产20万吨磷酸铁锂前驱体项目框架合作协议。记者注意到，德方纳米在项目的具体内容上将新型磷酸盐系生产的布局做了调整，取代了过去全盘布局磷酸铁锂产能的操作。

这对于聚焦磷酸铁锂业务，甚至不惜砍掉碳纳米管导电液业务的德方纳米来说，具有重要意义。鉴于与宁德时代、亿纬锂能等众多下游企业合作密切，德方纳米的这一调整是否会成为正极材料变革的前奏，值得关注。

卡位新型磷酸盐正极材料

此前的2021年3月31日，曲靖经济技术开发区管理委员会与德方纳米签署《年产15万吨磷酸铁锂生产基地项目投资协议》，约定德方纳米在云南省曲靖经济技术开发区投资建设年产15万吨磷酸铁锂生产基地项目。

这个磷酸铁锂项目包括两个部分：一是德方纳米与亿纬锂能签订协议，双方拟在云南曲靖合作设立合资公司生产低成本优质的磷酸铁锂，计划投资总额为20亿元，年产能10万吨；二是德方纳米独立经营生产的5万吨磷酸铁锂项目。

记者梳理发现，该协议项下的年产10万吨磷酸铁锂生产基地项目并没有变化，而原规划的年产5万吨磷酸铁锂生产项目将调整为年产5万吨新型磷酸盐系正极材料生产项目。加上新建的5万吨产能，共计10万吨新型磷酸盐系正极材料产能。

民生证券分析认为，新型磷酸盐系正极材料为磷酸锰铁锂材料，具有高电压平台和高克容量的特点，单GWh成本基本不变，公司解决了其原有的循环次数和安全性短板。两个产品复合使用能提升10%至20%的能量密度。此次建设相关项目，表明公司已实现磷酸铁锰锂的工业化，在技术和工艺上领先。

德方纳米在此前的半年报中称，公司在新型磷酸盐系正极材料的开发中取得重要进展。新型磷酸盐系正极材料对比磷酸铁锂，具有更高的电压平台，显著提升电池的能量密度，且保留了磷酸铁锂电芯的安全性及低成本特性。补锂添加剂材料和新型磷酸盐系正极材料复合使用后，对比现有磷酸铁锂电池能量密度提升约20%。

德方纳米近日在投资者调研中也提到了新型磷酸盐系正极材料的优势，并表示该产品目前已通过下游客户的小批量认证，正在准备产业化。此前公司表示，新产品如果能够顺利推向市场，将有效丰富公司的产品种类，进一步提升公司的盈利能力，为公司的长远发展储备动能。

磷酸铁锂扩容趋势不变

作为磷酸铁锂行业龙头企业，德方纳米表示，2021年上半年，公司持续提升产能，保持规模优势。截至目前，公司已建设完成磷酸铁锂产能12万吨/年，其中佛山德方现有产能3万吨/年，曲靖德方现有产能7万吨/年，曲靖麟铁现有产能2万吨/年。

记者梳理发现，目前德方纳米的整体产能是2020年实际产能的近4倍。2022年，德方纳米在磷酸铁锂方面的产能将进一步扩容，正在建设的德枋亿纬项目的10万吨产能和宜宾德方时代项目8万吨产能预计在2022年上半年具备投产条件。

德方纳米在正极材料的生产中显得“特立独行”。公司生产磷酸铁锂独家采用“自热蒸发液相合成纳米磷酸铁锂技术”，产品性能处于行业领先水平。此前记者估算，2019年和2021年上半年，公司生产的磷酸铁锂产品每吨毛利润在1万元左右，企业展现出较好的盈利能力。

除了磷酸铁锂正极材料，德方纳米还披露了在补锂添加剂材料方面的进展。业内人士分析称，正极补锂剂是含锂化合物，在制浆时直接混入浆料，相比负极补锂路线具有稳定安全的优势，可提升磷酸铁锂首效和循环次数，同时基本不影响产品成本。

德方纳米在投资者调研中表示，目前市场上的负极补锂主要为锂粉或锂箔等锂金属补锂，而公司研发的补锂剂产品是一种正极补锂剂，可作为添加剂使用，应用于各种体系的锂离子电池正极材料，在搅浆环节与正极一起混合使用，无需改造产线，工艺兼容性及安全性较好。

民生证券表示，考虑到德方纳米是铁锂正极龙头，拥有技术和产能优势，预计公司2021年至2023年归母净利润为3.41、6.87、10.69 亿元，同比分别增长1218%、102%、56%，当前股价对应2021年-2023年PE分别为107、53、34倍。

行业研报

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（文章来源：上海证券报）

文章来源：上海证券报