和讯SGI公司|中望软件SGI指数最新评分83分，利润过分依赖政策，公司是否能实现行业赋予的使命？

中望软件和讯SGI指数评分出炉公司获得83分，从图中可以明确看出近七个季度公司得分比较乐观。

从图中明显看出近两年的一季度明显低于同年其他季度。

去年一季度新冠疫情的突然袭击致使整个经济活动放慢，中望软件也深受疫情影响。图中明显可以看出2020年一季度得分74分，但是随着疫情的控制全国范围内的复产复工，公司生产活动恢复正常，得分也恢复到疫情前期的水平。

且今年一季度中望软件的得分也不理想，影响两年一季度得分的另一个原因是中望软件的收入有季节性波动，营收大多集中在下半年。

3月11日中望软件登陆科创板，发行价为150.5元，发行1548.6万股，募资总额为23.3亿元。中望软件首日开盘价为420元，较发行价上涨179%；收盘价为409元，较发行价上涨171.76%；以收盘价计算，中望软件市值为253.35亿元。

从公司近六个月的股价趋势上看，投资者对中望软件十分追捧，股价曾一度上涨至665.96元，9月8日收盘公司报529.85元，相比发行价上涨了352%，名副其实的造富机器！

中望软件本次上市募集资金将用于二维CAD及三维CAD平台研发项目、通用CAE前后处理平台研发项目、新一代三维CAD图形平台研发项目以及国内外营销网络升级项目。

盈利潜力足，但过分依赖政策扶持

中望软件是国内领先的研发设计类工业软件供应商，主要从事 CAD/CAM/CAE 等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务。

工业软件作为工业领域的“皇冠”，全球工业软件市场规模庞大，近5年复合增速约为5%。2019年全球工业软件市场规模为4107亿美元，同比增速为5.5%，预计2020年市场规模达到4332亿美元，同比增速为5.48%。同样在2019年，我国工业软件产品收入仅为1680亿元，市场规模仅占全球5.73%，远低于我国工业产值规模在全球28.4%的占比。另一方面，我国工业软件市场近五年增速保持在13%-20%，约为全球工业软件市场增速的3倍。

未来随着中国工业软件市场渗透率的提升，将形成制造业拉动工业软件需求增加的格局，迎来千亿级市场空间。工业软件兼“工业品”与“软件”双重属性，是工业智慧的沉淀和结晶，先有工业知识的内核，后有软件固化的外层。工业软件是高水平工业化的产物，工业软件又可以促进工业水平进步， 效率提升。 工业软件的应用贯穿企业的整个价值链，从研发、工艺、制造、采购、营销、物流供应链到服务；从车间层的生产控制到企业运营；从企业内部到外部，实现与客户、供应商和合作伙伴的互联和供应链协同，企业所有的经营活动都离不开工业软件的全面应用。因此工业软件在工业领域重塑中扮演的角色愈发重要。

但是国内工业软件厂家规模都不大，产品质量也很少做的完全自主可控，有的软件公司就是为了拿政府补助，真正踏踏实实做产品的不多。

从重要财务数据加权净资产收益率来看，中望软件从2017年到2018年发展可以说是顺风顺水，公司在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。

但从2019年公司发展出现问题。中望软件所处的行业是一个高度国际化的行业，近年来国际环境发生很大的变化，贸易摩擦不断，对公司出口贸易产生巨大的影响。再加上人民币兑美元等主要外币汇率发生大幅波动公司又无法及时将汇兑风险向上下游传导或采用其他有效手段规避汇率波动风险，给公司的盈利能力带来不利的影响。

屋漏偏逢连夜雨，进入2020年新冠疫情袭来，对公司的业绩也带来不小的打击。但是从整体来看公司经营状况比较可观。

9月3日晚间发布公告称，中望软件自2021年3月11日至2021年9月3日累计收到与收益相关的政府补助款项共计人民币约1612万元。

2016-2019年，公司计入当期损益的政府补助占净利润的比例较高，分别为90.21%、71.02%、42.63%和62.60%。计入当期损益的政府补助主要为软件产品增值税即征即退款，其占计入当期损益的政府补助的比例分别为71.60%、77.25%、76.35%和63.07%。

政府补助金额占嘉必优利润总额比例较高，如果中望软件未来不能持续获得政府补助，或政府补助政策发生不利变动，可能对中望软件经营业绩产生一定的不利影响。

应收帐款占比过高，导致公司现金流不足

报告期各期末，公司应收账款逾期金额分别为1131万、1949.69万元、2380万元及2466万元，占应收账款余额的比例分别为50.68%、60.64%、43.90%及51.59%，中望软件存在期末应收账款余额中逾期款项占比较高的风险。

从公司重要财务指标收现比来看，公司的现金流极不稳定，近六个季度其中有三个季度是负值，去年一季度出现超过-70%。

图片来源同花顺

同收现比相呼应，中望软件现金流波动较大，在今年一季度出现负值。这种状况对公司扩大再生产尤其是研发投入无疑是致命的。

另外值得一提的是，由于中望软件产品销售主要采取永久授权的模式，这使得公司需要持续进行客户开拓，导致销售费用占比较高。数据显示，中望软件2017年至2019年的销售费用分别为7784.86万元、11912.18万元和14842.88万元，分别占同期营业收入的42.34%、46.71%和41.11%。

对比来看，同属于Wind应用软件分类的86家企业（剔除B股、ST股）2017年至2019年的平均销售费用率分别为15.38%、15.28%和14.88%，大幅低于中望软件同期的销售费用率。

销售费用占比高短期内对于公司扩大市场占有率是有好处，利于公司竞争。但是这种方式是不可持续的，若不控制营业成本的进一步提升最终将变成增收不增利的恶性循环。公司需要降低销售费用或者转变销售模式来降低销售成本。

研发投入经费逐年增加，但跟不上公司发展速度

中望软件所处行业为知识密集型、技术驱动型产业，技术更新变化较快，公司需要不断地进行研发投入，以保持公司产品的市场竞争地位。 但是公司销售费用挤压和现金流不足等原因，公司对科研投入虽有提高，但是这远远跟不上公司发展速度。

中望软件近几年保持了较高的研发投入强度。招股书显示，公司2017年至2019年的研发费用金额分别为7348.40万元、8480.48万元和10801.30万元，分别占同期营业收入的39.96%、33.25%和29.91%。

从公司的研发团队来看，去年共有研发人员458人，占公司总人数50.05%。研发人员大幅增加并且薪酬支出也在大幅增加。

结语

欧美是工业软件的起源地，也是工业软件应用的巨大市场，由于工业软件在需求、知识、应用、数据等方面依赖于工业体系，故工业软件巨头多来自于制造业强国，如法国的达索、德国的西门子及美国的欧特克就是依托于强大工业体系而诞生的工业软件巨头。

由于我国还未全面实现工业化进程，相关企业缺乏经验和人才积累，使得我国工业软件市场长期被国外厂商产品所占据。目前，国内已经具备一定数量的软件企业，部分通用软件企业已在市场中充分成长壮大，但在专业知识属性更强的工业软件领域，国内软件企业仍有待突破。

随着中美贸易摩擦的加剧，核心技术国产化的重要性愈发突出，出于对先进制造和信息安全问题的考虑，国产研发设计类工业软件进入国内大型企业的步伐将加快，国产工业软件实现对国外工业软件的逐步替代将成为工业软件行业的长期趋势。

（岳权利 HN152）