每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。
开源证券：政策推动风光大发展 重视三大弹性方向之后周期
政策推动风光大发展，重视三大弹性方向之后周期。(1)新能源汽车：近期行业波动比较大，主要有如下因素影响：首先是 8 月电动车国内销量环比可能没有增量，近期小鹏、蔚来的数据有所表征；其次是由于上游的涨价和紧缺，中游电池企业的排产和盈利感受到了较大的压力。我们总体观点是：行业整体供需向上中周期(五年左右时间)已经到了中后期，基本面的波动性会加大，但资本市场的财富效应也将加快。从产业周期角度，我们继续看好三大弹性方向(往上游、往二线、往后周期等新方向)：首先，往上游走是目前短期逻辑比较顺的方向：锂资源价格在高位出现一定分歧；近期关注正极产业在磷资源方面的拓展。其次，往二线走是预期差比较大的地方：短期重视紧缺的环节(PVDF 等产品)；继续重视渗透率提升的逻辑(扁线电机、铝塑膜等)。最后是往后周期等新方向走：目前储能、氢能源无论是短中长周期，都处于向上周期的开始阶段，要重视。
(2)光伏：产业链价格连续上涨，反馈终端需求边际向好；深圳发布支持分布式光伏发电的政策，印证了我们对行业长期趋势的判断：光伏天然适合分布式，看好其未来空间。我们主要看好三个方面：(a)下游需求边际向好，看好竞争格局较好的组件、逆变器等终端环节，光伏电站相关企业受益(也属于后周期)；(b)看好分布式大市场+电力市场化改革的机会，尤其是屋顶分布式；(c)中长期看好供需情况较好的胶膜等辅料产业链、电池端的创新(异质结等)以及优势龙头公司市占率的提升。
(3)风电：近期大家对风电关注度提升，我们的整体观点如下：(a)从长周期看，风电发电占比未来还有3倍以上的提升空间，具有持续成长性，但成长速度低于光伏和电动车；(b)从中周期看，其供需周期目前处于相对低谷，是不错的布局期；(c)从短周期看，风电属于后周期性质，每次光伏预期高位时候，风电有相对收益，短期继续重视可走向全球的零部件企业和有预期差的整机公司。
万联证券：严重低估的板块曝光 风电成长性开始显现
结合今年风电行业业绩的集中爆发，我们重申风电行业目前估值较低，有望迎来估值修复行情：第一、对市场空间的低估：市场认为我国风电技术水平与海外存在一定差距，风电市场仅在国内，相较同为新能源的光伏，空间相对有限。实际上，近年来随着国内风电行业的技术进步，与海外的技术差距已大幅缩小，明阳智能今年推出了全球最大16MW 风机足以印证国内风机制造的技术水平。明阳近期交付意大利 10 台 3MW 海上风机也印证国内整机厂有走出去、向欧洲巨头发起挑战的实力。从国内来看，市场对后补贴时代的国内风电持悲观态度，实际上，国内三北地区全面实现平价，今年1-7 月风电新增装机量 12.6GW，同比增长 46.8%，21H1 招标量 32GW 创历史同期新高，大幅超出市场预期。暂不考虑海外市场，我们预计 25年国内新增装机 80GW，相较 19 年复合增速 CARG25%。
第二、对风电降本空间和速度的低估：市场始终认为风电属于传统机械制造业，需要大量钢材，其降本空间有限，叠加今年大宗商品价格大幅上涨，市场对整个行业盈利十分悲观。实际上，风机大型化后，零部件单位耗量被大幅摊薄，目前风机成本已经大幅下行，招标价格从19 年底4000 元/kW 降至目前 2500 元/kW 仅花了 1 年半时间，随着进一步大型化和核心零部件国产化，25 年可能降至 1800 元/kW.21H1 中报陆续披露，在大宗商品价格上涨背景下，整机商和核心零部件厂商业绩依旧保持高增，超过市场预期，体现了风电大型化后强大的降本能力，风电未来有望复制光伏大幅降本后带来需求高增。
第三、风电行业估值较低，未来有望修复：目前风电板块龙头企业估值整体水平不足20 倍，核心锻件、铸件板块估值 10 倍左右，低于光伏行业25-40 倍的估值，碳中和背景下，不考虑海外市场，基于风电行业 25%的复合增速，按照 PEG≈1 估值，估值有待修复至 15-20 倍，我们看好风电板块估值+业绩的戴维斯双击。
浙商证券：光伏装机需求未来十年迎来十倍增长 拥有巨大的市场空间
光伏行业未来需求十年十倍大赛道。我们测算，2030年中国光伏新增装机有望达416-536GW，CAGR达24%-26%；全球新增装机需求有望达1246-1491GW，CAGR达25%-27%。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间。
从光伏主产业链来看，聚焦竞争格局好的硅料、硅片；组件地位提升；拥抱重大技术变革。从光伏辅材来看，逆变器、支架、玻璃、胶膜：享受光伏行业高成长性。从光伏设备来看，异质结电池产业化临近、2025年设备超400亿，将诞生千亿市值龙头。另外，异质结设备产业化应用临近，预计2020-2021年将成为HJT投资元年，2022-2023年进入快速爆发阶段。预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，5年CAGR为80%。在净利率20%、25倍PE假定下，HJT设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过50%，未来有望达千亿级市值。
东莞证券：行业需求旺盛！“风光”板块景气延续
今年上半年，光伏产业链价格快速上涨，整体影响了光伏设备板块的表现。从6月份开始， 产业链价格开始出现拐点， 下游装机需求逐渐回暖， 光伏设备板块的表现整体呈回升趋势。 在碳中和逐渐形成全球各国共识的背景下， 未来全球光伏新增装机量将逐年提升，同时， 随着国内各大硅料龙头企业的新增产能主要在年底至明年逐步释放， 硅料供应量增加将缓解光伏产业链结构性供需紧张的情况， 预计硅料价格在年底至明年有望出现回落， 光伏行业将延续高景气。 建议关注隆基股份、通威股份、中环股份、阳光电源、福莱特。风电方面，今年是海上风电抢装的最后一年，行业需求旺盛，风电龙头企业全年业绩有望实现高增长，建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份。
华西证券：风光储发展空间可期 相关产业链有望显著受益
近日，国家能源局综合司发布公开征求对《并网主体并网运行管理规定(征求意见稿)》《电力系统辅助服务管理办法(征求意见稿)》意见的公告。风电、光伏发电、新型储能等被列为并网主体，我们认为，随着以新能源为主体的新型电力系统的构建，储能的重要性得到进一步提升；风电、光伏配套储能作为未来能源发展的主要形式趋势明确，相关产业链有望显著受益。
1)光伏：短期看，各环节制造端以及需求端博弈格局逐步明晰，进入下半年后国内装机需求有望启动；中长期看，碳达峰、碳中和以及2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右目标明确，光伏等未来在碳减排中将发挥的重要作用。
关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如硅料、EVA树脂、储能、光伏逆变器、光伏胶膜、碳/碳复合材料热场、跟踪支架，异质结电池、大尺寸硅片和大尺寸电池片等。
2)风电：中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。短期看，陆上风电平价后无论是装机规模还是招标量同比均增长显著，大型化趋势推进成本下降、规模提升以及行业集中度增强。目前风电板块较光伏板块相比估值偏低，具备配置价值。
关注以下环节的投资机会：1)风机大型化趋势明确，重点关注塔筒、轴承、风机、叶片、铸件等环节；2)关注风电主轴轴承等关键零部件厂商的竞争优势和国产替代进展；3)关注受益于海上风电相关标的；4)关注受益海外增量市场空间标的。
中泰证券：当前光伏行业2021年估值性价比高 推荐三条投资主线
上半年国内外需求向好，供给偏紧推高产业链价格。2021上半年国内光伏新增并网容量13.88GW，同比增加20.7%，其中分布式光伏新增8.53GW，同比高增92.55%。海外需求同样维持在较高水平，2021年1-6月中国光伏组件出口45.03GW，同增38.95%，国内及海外需求持续向好。由于硅料环节供给紧张，产业链价格全面上涨，2021上半年致密料/单晶硅片/单晶电池/单晶组件价格分别上涨154.05%/48.08%/18.68%/7.32%。
投资建议来看，光伏需求拐点已全面体现，当前行业2021年估值性价比高，推荐三条主线：(1)竞争格局稳定，龙头优势明显，长期成长性标的：硅片(隆基股份)，胶膜(福斯特)；(2)供需边际向好或者短期偏紧：硅料(通威股份，关注大全新能源)，光伏EVA树脂(联泓新科，关注东方盛虹)、海外逆变器(阳光电源、关注锦浪科技、固德威等)；(3)行业趋势下结构性机会：胶膜(福斯特，关注海优新材)，玻璃(亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能)，大尺寸电池(爱旭股份)，一体化组件(关注晶澳科技、天合光能)。
安信证券：景气依然、风光渐好 电力设备重点推荐四条主线
电力设备与新能源板块在全球碳中和目标加速建设的过程中将持续受益，整个板块具有高成长性；行业涌现出一大批优质企业，面对原材料涨价、供需紧张等问题时展现出极强的供应链管理能力和发展韧性，带动整个板块实现“景气依然，风光渐好”。新能源汽车： 第二轮造车盛宴下，全球市场共振，电动化加速推进，中游产业链供需格局持续改善。目前行业各环节集中度呈现上升趋势，中国产业链价值持续凸显，部分细分领域有望形成供需紧平衡局面，建议对电动车板块超配。重点推荐高景气的上游资源环节【锂】，中游存在涨价预期的【隔膜】和【铜箔】 及竞争格局好的各环节龙头。
新能源发电：光伏方面，短期价格博弈不改需求向上趋势，基本面存在强支撑。主辅材多个环节价格出现小幅提涨，反映出下半年的装机旺季叠加年内刚性需求向上传导，中游库存或处低位。近期公示的组件集采中标价格反映终端对组件价格接受度尚有空间。从海内外需求情况来看，1-7月国内新增光伏装机和户用装机，以及组件和逆变器出口数据稳定增长，多向验证光伏景气度逐渐递增，基本面存在强支撑。 重点推荐：1)存在涨价预期的【EVA 粒子】、【胶膜】、【玻璃环节】； 2)当前排产显著恢复、明年量利齐升的【一体化组件环节】； 3) 整县推进如火如荼，户用赛道方兴未艾， 推荐【户用逆变器】和【整县开发龙头】； 4)中长期受益于产品渗透率提升以及国产替代的【跟踪支架】；5)【储能】6)HJT布局进程加快，建议关注【设备商】、【电池制造商】、【银浆】和【靶材】。
风电方面，长期来看，在“碳中和”、“碳达峰”的背景下“十四五”期间风电行业装机预计将处于稳步有升趋势，三北地区以及海上风电可开发资源可以满足至少年化 50GW 以上的装机需求，行业中长期趋势无忧，当前行业估值中枢10-15X，性价比较高。1)具备出口、国产替代等强α逻辑的【风电零部件】龙头；2)成本下降刺激下中标和出货量大幅提升的【风电整机】企业。
电力设备与工控：电力设备重点推荐四条主线：1)国产化替代趋势显著的【低压电器】； 2)发展清洁能源，国网将持续推动【能源互联网】 建设和【综合能源服务】发展；3)提升清洁能源输送能力，【特高压】领衔；4)【充电桩】 进入发展快车道。工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐： 汇川技术、 伟创电气、 麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器、正弦电气等。
国金证券：部分光伏龙头未体现应有的估值溢价
各地峰谷价差扩大方案陆续落地，能源局电力系统“两个细则”征求意见，储能及分布式光伏发展获助力；大基地+整县开发提升装机增长确定性，板块基本面扎实、政策预期丰富，建议坚定配置各环节龙头。
近期市场对我国新能源发电“大基地”方案关注度较高，对此我们认为：一定程度上由国家统筹进行新能源电源(及配套的输电通道)的建设规划是合理且必要的，“大基地”与“整县推进”政策的主要意义在于提升十四五期间光伏、风电装机目标完成的确定性，在当前全国缺电的大背景下，新能源发电项目因建设周期较短，项目建设的整体进度可能提前。
此处我们再次强调全球平价之后的光伏需求预测新逻辑，即从“基于各国年度装机规划、主要开发商年度建设计划等信息自下而上累加”，向“供给瓶颈环节产能决定装机量”切换，主要因终端需求对成本下降有非常大的向上弹性。从这个角度计算，明年大概率仍是产业链瓶颈的硅料可以支撑240-280GW组件产量，对应200-240GW交流侧装机，如果硅料供给释放靠近上限，2022年全球新增装机有很大概率高于当前市场预期的200-210GW。
再谈一谈当前时点如何看待板块估值的问题。部分投资者还是以往年的光伏板块“估值区间”作为标尺来衡量当前的光伏估值水平，认为“太贵了”。但我们想要强调的是，当前时点，无论是全球碳中和背景下的宏观环境友好度、中国光伏制造业的全球竞争力(包括生产和研发)、还是产业链各环节的竞争格局/龙头领先优势，也都处于以往行业未曾达到过的高度，这些因素产生的影响，最终将体现为优秀企业的预期利润增速中枢及其兑现确定性的提升，并反映为“看上去有点高”的静态PE估值水平。根据我们梳理，目前板块大部分主流公司PEG估值普遍处于1倍左右，可以说合理，但完全谈不上泡沫，部分龙头也未体现应有的估值溢价。参考过去两年市场给与其他“确定性成长”行业的估值水平，我们认为随着后续行业需求韧性、支持政策、企业利润的持续兑现，龙头估值提升至1.5倍以上PEG是完全有可能的。继续坚定看好整体板块，建议优先配置“概率高，且赔率未必低”的各环节龙头。
（文章来源：东方财富研究中心）
文章来源：东方财富研究中心
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