和讯SGI指数新环保TOP10：吃政策红利 公司基本面和二级市场是两副面孔

9月10日，和讯SGI指数新环保TOP10榜单发布，京源环保、皖仪科技、恒誉环保退出，路德环境、万德斯、金科环境进入榜单。金达莱、德林海SGI指数评分均保持不变，但是由于行业公司SGI指数评分整体提升，曾经评分落后的公司也冲上了60分及格线。所以保持不变也并非好事，德林海下滑6个名次垫底。

从行业的角度，新环保TOP10公司集中在水治理、固废治理、环保设备等细分领域。并且一个明显的特征是：公司主营业务涉及水务及固废治理、环保设备的，占据榜单前五，而业务类别交叉的企业排名更靠前，如金达莱，公司除了搞工程项目，水污染治理(托管)运营，还卖水治理设备，因而公司毛利率、净利率居前。

从盈利能力来看，新环保TOP10公司的ROE平均值为4%，相对较低。前十的公司毛利率平均值为38%，若不考虑卓越新能，毛利率平均值能上40%。

2021上半年，新环保TOP10公司在行业环境变化，政策影响，以及自身经营影响下均获得一定程度的增长。不过，对于行业公司而言，应收账款周转周期慢的痛点，很大程度上抑制了公司经营能力和规模扩展。

如图，在SGI指数所有细分行业领域中，新环保TOP公司的应收账款的周转效率称得上是最低的，周转平均值至少在200天以上，其中一个重要原因是，企业大部分时候面对的是政府部门的客户，在现金收入确认上通常较慢，一定程度上对企业经营影响。

这样的行业特点，也让行业相关公司不得不拓展业务线做以应对。比如金达莱，当然也有公司自身战略发展的考量。

相比于其他公司专注于一个方向的经营模式，金达莱各条线在保证公司持续经营上具有共振优势，其中，公司环保设备高毛利率助推公司综合毛利率、净利率远超其他同比上市公司。2021H1金达莱实现营业收入5.16亿元，同比增长0.81%；实现净利润2.08亿元，同比增长2.41%。

报告期内，公司利用独创创新技术FMBR工艺优势，持续推广“源头截污、就地治污、集散结合、清水回用”分布治污模式理念，在坚持研发创新投入，取得了稳定、良好的发展成绩。因而公司能够蝉联榜单第一。

通过对比一圈看下来，业务涉及了环保设备的企业，经营能力都不太差，如金达莱、复洁环保、奥福环保、德固特等。

三达膜毛利率、净利率较为靠前，是因为公司主要客户除了面向市政管理、制造业，还有终端净水家庭用户。

而与基本面不同的是，在二级市场，TOP10公司却是不一样的局面。

数据来源：wind，截至9月9日收盘

在二级市场，金达莱股价30.42元/股却不及德林海，年初至今的股价涨幅为-4.92%，三达膜股价涨幅是其的近4倍。从金达莱身上我们看到，基本面提振二级市场的说法似乎是不通的。

人们经常说的：时间能够证明许多，经过上半年的经营发展，新环保TOP10各自都收获了成长与辛酸。

另外，SGI观察到，卓越新能应收账款周转天数只有15天，这与其他同比上市公司相比显得似乎有些“格格不入”。

据了解，卓越新能是一家专业从事主要以废弃油脂为原料进行生物柴油生产，公司产业链延伸至生物酯增塑剂、环保型醇酸树脂等深加工产品。

在碳减排政策促进下，生物柴油市场供需保持平稳，公司新建项目产能逐步释放，营收保持良好增长态势，但报告期，公司增产量却不增利。

据半年报，上半年公司生物柴油产量15.40万吨，同比增长20%，但是由于原料废油脂等价格大幅上涨，生物柴油出口价格传导相对滞后，公司毛利率下滑0.39个百分点至9.30%，与此同时，净利润同比减少27.54%录得1.06亿元。成本抬升抑制公司业绩。

二级市场上，卓越新能股价49.6元/股，公司年初至今涨幅为-16.81%，依旧不是很理想。

不过，国泰君安表示，原材料价格波动不改公司长期发展逻辑：欧盟强制添加比例提升，国内垃圾分类积极推进，作为国内最大生物柴油出口企业，公司将充分受益。从需求端来看，欧洲生物柴油供不应求局面将持续；成本端，国内垃圾分类积极推进有利于公司废油脂收集；新产能逐步释放，支撑公司快速增长。

以及随着各国“碳中和”目标的提出，生物柴油行业将迎来发展新机遇。

在此背景下，卓越新能公告宣称，公司将追加1 亿元投资，使生物柴油产能在募投项目10万吨的基础上再新增10万吨，建设期2年。并稳步开展年产5万吨天然脂肪醇和年产10万吨烃基生物柴油项目开工建设的准备工作。公司未来3至5年的目标是：完成生物柴油年产能规模达到60万吨、生物基材料产品年产能规模达到20万吨的产业布局，成为“生物质能化一体化”的领先优秀企业。

环保行业公司虽然受到政府客户影响较大，但与此同时，行业又是一个吃政策红利的行业，在政策引领和支持之下，行业发展前景可期。2021年上半年以来，关于环境整治、污水处理的政策文件密集出台，为身处污水处理行业的企业带来了发展机遇。

对于其他SGI指数评分较为落后的公司来说，在行业前景可期，若能够降本增效使得公司经营能力得到提升，加大研发投入，提高创新能力，彼此超越应该不难。

（刘海美 ）