王静文：基数影响下，PPI仍未见顶

中新经纬客户端9月10日电 题：《王静文：基数影响下，PPI仍未见顶》

作者 王静文(民生银行(600016,股吧)研究院宏观分析师)

国家统计局数据显示，8月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.8%，前值为1.0%；全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨9.5%，前值为9.0%；PPI和CPI的剪刀差扩大至8.7个百分点。

CPI环比：食品由降转涨，非食品由涨转降

8月CPI环比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点。从环比数据看，食品价格由下降0.4%转为上涨0.8%，3月以来首次出现环比上涨。食品中，猪肉价格环比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点。在国家继续加大收储力度之后，猪肉价格正在触底。受多地散发疫情、强降雨及高温天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别环比上涨8.6%和8.4%，涨幅比上月分别扩大7.3和7.4个百分点，均为2月以来的最高环比涨幅。

非食品价格由上月环比上涨0.5%转为下降0.1%，主要受交通和通信类以及服务类价格下跌带动。非食品中，衣着价格环比下降0.1%，居住价格环比上涨0.1%，教育文化和娱乐以及医疗保健价格环比持平，均符合季节表现。但交通和通信类价格由上月的环比上涨1.5%转为环比下降0.6%，其他用品和服务价格由上月的环比上涨0.2%转为环比下降0.9%，均出现下滑。交通和通信类价格主要受汽油和柴油价格由涨转降带动，其他用品和服务价格则主要由于疫情冲击线下接触类消费影响。8月核心CPI环比持平，低于上月的0.3%，同比上涨1.2%，低于上月的1.3%。从核心CPI和非食品价格走势来看，当前总需求仍然表现偏弱。

PPI环比：生产资料价格上涨，生活资料价格持平

8月PPI环比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，为6月以来的最大涨幅。其中生产资料价格环比上涨0.9%，涨幅扩大0.3个百分点，连续两个月加速；生活资料价格由上月环比上涨0.1%转为持平。

PPI表现与先行指标和高频指标一致。8月制造业采购经理指数(PMI)中的出厂价格指数回落0.4个百分点至53.4%，价格仍在上涨，只是涨速略有放缓。此前两个月，PPI环比上涨主要由石油产业和煤炭产业带动，但是8月以来，国际原油价格下降，导致8月石油和天然气采选业价格环比下降1.2%，而煤炭价格依然坚挺，煤炭开采和洗选业环比上涨6.5%。而受前期原油、煤炭等价格上涨较多带动，国内中下游行业价格开始上涨。其中化学原料和化学制品制造业价格环比上涨1.9%；黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.2%和1.4%。

8月生活资料价格环比持平。生活资料中的耐用消费品价格环比下降0.2%，一般日用品价格环比持平，显示出由于需求不振，下游产业涨价底气不足，只能由企业自身来消化原材料涨价成本。

下一阶段展望

CPI方面，决定下一阶段表现的关键是猪肉价格和基数因素。由于生猪存栏仍处于高位，临时收储短期内难以扭转猪肉价格下跌趋势，预计年内猪肉走势仍然偏弱。基数效应看，由于2020年11月CPI同比增速偏低(-0.5%)，预计2021年11月CPI有上冲可能，但由于需求整体下行、货币政策以稳为主，物价不存在大幅上涨基础，预计下半年CPI突破2%的可能性不大。

PPI方面，中国已出台一系列保供稳价措施，但由于全球大宗商品价格持续冲高，国内的“双碳”目标下两高项目持续收紧，上游生产资料价格继续上涨，进而推动PPI连续反弹。由于2020年9、10月PPI基数较低，未来两个月PPI或将惯性冲高，年底才会见顶回落。

8月以来，汛情影响消退，疫情影响仍在，经济边际放缓，但PPI继续冲高，“类滞胀”趋势加剧，这种情况下将会非常考验政策的拿捏。

我们认为，由于PPI将会在年底自然回落，政策应不会对物价作出过度反应，而是会继续加码跨周期调节，重心继续向稳增长倾斜。一方面，继续加大保供稳价力度，避免PPI上冲过快；另一方面，加大对中下游中小企业的支持力度，避免其经营状况进一步恶化对就业和增长的冲击。(中新经纬APP)

（王治强 HF013）