昔日千亿白马股“失蹄”：三七互娱净利润市值齐“腰斩”

A股游戏公司三七互娱(002555.SZ)曾被资本市场誉为“白马股”，市值一度突破千亿元。如今，其上半年净利润却几近“腰斩”，市值也已跌去大半。

截至9月6日收盘，三七互娱股价为20.75元/股，总市值约460亿元，不足高光时的一半水平。从业绩表现看，今年上半年，三七互娱实现营业收入75.39亿元，同比下降5.63%；实现归属于上市公司股东的净利润8.54亿元，同比下降49.77%。

对于业绩下滑的原因，三七互娱方面向《中国经营报》记者表示，公司游戏业务具有先投入后回收的特性，2021年新上线游戏产品数量增加，推广初期对应的销售费用增长率高于营业收入增长率，进而对报告期内销售费用率产生阶段性影响。

上半年净利润“腰斩”

三七互娱以移动游戏和网页游戏的研发、发行、运营为主业，其业务布局还涉及动漫、影视、VR/AR等领域。从财报数据来看，游戏是三七互娱的支柱产业。今年上半年，三七互娱实现营业收入75.39亿元，同比下降5.63%；其中，移动游戏业务取得营业收入70.67亿元，同比下降4.65%，该项业务的营收占比达93.74%。

值得注意的是，今年上半年，三七互娱不仅营收出现下滑，净利润水平也几近“腰斩”。报告期内，三七互娱的利润总额为10.06亿元，同比下降49.51%；归属于上市公司股东的净利润8.54亿元，同比下降49.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.38亿元，同比下降56.48%。

对此，三七互娱方面表示，公司游戏业务具有先投入后回收的特性。2021年新上线游戏产品数量增加，推广初期对应的销售费用增长率高于营业收入增长率，进而对报告期内销售费用率产生阶段性影响。

据悉，截至目前，三七互娱在今年上线了《荣耀大天使》《云端问仙》《斗罗大陆：魂师对决》等游戏。

三七互娱方面称，预计随着游戏产品的成熟运营，前期投入将逐步实现收益，第三季度营业收入或环比增长超15%，第三季度净利润或同比增长超30%。

三七互娱以其7月上线的3D游戏《斗罗大陆：魂师对决》为例，称这款游戏在8月的流水或超7亿元。伽马数据《2021年7月移动游戏报告》显示，《斗罗大陆：魂师对决》对比2021年上线的其他“斗罗”IP改编产品排名相对较优，有望成为2021年“斗罗”IP产品首月流水最高的新品。

尽管上半年整体营业收入和净利润同比有所下降，但三七互娱的海外业绩表现亮眼，境外营业收入同比上升111.03%，毛利率上涨2.36%。

三七互娱认为，这得益于更有效的本地化运营和深度绑定众多优秀研发厂商，例如“用欧美带动全球”策略，借助SLG和卡牌等产品来突破全球市场。

财报显示，三七互娱在海内外均有大量产品储备。如自研卡牌《斗罗大陆：魂师对决》《代号C6》，MMO类产品《代号JL》《代号3D版WTB》《代号女性向古风》《代号修仙传》、模拟经营类《代号女性向CY》等重点产品。

买量费用居高不下

在上半年业绩下滑的情况下，三七互娱的买量成本依然居高不下。

公开信息显示，买量是近几年兴起的推广方式，游戏公司买量已是重要的获客渠道。根据中国音数协游戏工委的数据，2018年至2020年，国产游戏买量占流水比例从23%上升至34%，买量对流水贡献变大。

在游戏领域，三七互娱是买量的大户。据移动营销数据平台APP Growing的统计，2019年7月在游戏广告投放上，三七互娱位居国内第一。

2021年上半年，三七互娱持续增大流量投放。半年报显示，三七互娱销售费用为47.85亿元，同比增长5.18%。其中，互联网流量费用达46.39亿元，占总销售费用比重达96.95%。

有观点认为，三七互娱主要依赖“买量”模式进行大量投放和推广，从而弱化了在产品研发方面的投入。对此，三七互娱方面未向记者正面回应，该公司表示，其一直重视研发，近年来研发投入也在不断增长。2021年，公司研发投入6.74亿元，同比增长4.46%。自2018年以来，公司研发投入累积达到31.40亿元。

不过，对比来看，今年上半年三七互娱的销售费用是研发投入的7倍。并且，2018年~2020年，三七互娱的销售费用分别为33.47亿元、77.37亿元、82.13亿元，同期对应的研发投入仅为5.38亿元、8.20亿元、11.13亿元。

从今年上半年的业绩表现看，虽然三七互娱的销售费用居高不下，但业绩却出现了下滑。实际上，游戏行业通过买量驱动业务增长的可持续性一直遭受市场质疑，随着精准用户被逐步获取，新用户获取难度逐步提升，成本将进一步增加。

APP Growing观察指出，目前手游主要在今日头条、抖音、腾讯等流量平台上进行推广，套路包括发布一些土味小视频，或体现玩游戏有福利，或将游戏剧情影视化，吸引用户观看并下载游戏。

国信证券研报显示，截至今年6月中旬，安卓端APP激活价格为89元，iOS端APP激活价格为132元。就上半年而言，买量成本未出现明显走高趋势。

这份研报还指出，在上市游戏公司中，三七互娱买量的产品数量仅次于网易，共16款产品通过这样的方式得到推广。并且，三七互娱投放素材量在行业内排名第四。

三七互娱未向记者进一步回应公司的买量成本和用户转化率。不过，该公司表示，其打造的智能投放系统“量子”及运营分析系统“天机”，可用于提升广告投放效率。公司还提及，会通过自研AI系统强化精细化运营，拉长精品游戏生命周期。

三七互娱方面对记者表示，今年上半年，公司在运营的国内移动游戏最高月流水超过14亿元，新增注册用户合计超过1.6亿，最高月活跃用户超过4600万。公司海外发行的移动游戏最高月流水超5亿元，新增注册用户合计超过3000万，最高月活跃用户超过850万。

未成年人游戏强监管的挑战

除了业绩下滑之外，三七互娱还要面临政策监管方面的挑战。

近日，国家新闻出版署发布新规，新出台的措施包括，所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时服务，严格落实网络游戏用户账号实名注册和登录要求，不得以任何形式向未实名注册和登录的用户提供游戏服务。

在外界看来，随着政策层面对未成年人游戏的监管趋严，势必会对游戏厂商的用户流量和流水等产生不利影响。

对于上述新规，三七互娱方面向记者表示，将严格遵守，积极落实。并称将严格执行游戏用户账号实名注册和登录机制，未完成实名制认证的用户将无法登录游戏进行任何游戏体验。

不过，对于游戏用户群体中未成年人的占比情况，三七互娱方面未向记者作出回应。该公司表示，未成年人并非其主要用户，从最近一年的用户数据统计来看，国内未成年人(18岁以下)充值流水占比低于万分之五。

此前，据媒体报道，三七互娱旗下《云上城之歌》手游iOS端上，以“孙悟空奥特曼”为名进行实名认证，显示绑定成功。

对此，三七互娱方面回应称，其现已全面接入国家层面的实名认证系统，旗下所有自营网络游戏也已上线升级版“游戏实名注册和未成年人防沉迷系统”。并表示，其防沉迷实名认证严格按照国家要求落实，符合政策监管规定。

（文章来源：贝果财经）

文章来源：贝果财经