25家国货服装“中场”盘点（下）：雅戈尔165亿存货高垒，朗姿股份跨界医美多元经营蔚然成风

对于服装行业来说，库存是绕不开的一个痛点。

百度百科显示，若服装库存出现大量积压时，不仅占用了公司运作资金，耗费人力、物力，也使公司的管理成本、获利成本增加，拉长了产品的周转周期，降低了公司的整体利润，影响公司的发展，严重的还会使销售流通公司陷入青黄不接，资金周转不灵，导致公司彻底瘫痪。

在经历疫情期间库存大量积压后，“清库存”上半年被提上日程。天风证券指出，从存货来看，纺织服饰板块2021年一季度存货金额同比增长2.06%，较2019年同期减少17.58％，存货周转天数135.3天，同比减少11.5天，较2019年同期减少50.1天。

单一向发展也好、多元化经营也罢，浪潮之下，25家国货服装开始走向不同路径。

去库存化脚步加快：雅戈尔165亿元存货高垒，9家存货破10亿元

上半年，9家国货服装的存货突破10亿元，分别为雅戈尔、海澜之家(600398,股吧)、安踏体育、森马服饰(002563,股吧)、太平鸟(603877,股吧)、李宁、特步国际、搜于特(002503,股吧)、美邦服饰(002269,股吧)。其中，雅戈尔以165.75亿元存货位列第一。另外，七匹狼(002029,股吧)、报喜鸟(002154,股吧)、中国利郎上半年存货迫近10亿元，均达9亿余元。

与2020年末相比，雅戈尔存货占总资产比例小幅上升，半年内从19.25%涨至19.67%。半年报显示，雅戈尔拥有品牌服装、地产开发、投资三大业务板块，其中，房地产上半年存货账面余额151.49亿元，对应的账面价值为149.05亿元。同时雅戈尔表示，与EMS合作建设的时尚科技物流中心投用后，为减少无效库存、改善库存结构打好基础，品牌服装存货金额减少7220.42万元，同比下降4.60%。

16家国货服装库存占总资产的比例较2020年末不同幅度下降，去库存化的脚步加快。降幅最大的前3名分别为美邦服饰、搜于特、*ST拉夏。

上半年，搜于特以销售库存产品为主，严重影响销售业绩。面对11余亿元的大额存货，搜于特加大力度降价促销，计提资产减值损失增加12.05亿元，进一步压缩利润空间。

去库存的另一条路则是关闭经营不善的门店，某种程度上亦推动了渠道变革。上半年，雅戈尔加快开大店、关小店的节奏，关闭店铺128家；美邦服饰关闭了73家部分城市主要商圈里持续盈利能力欠佳的直营店铺，与2020年底237家直营店相比，约3成被削减；太平鸟线下渠道聚焦店效提升，加快低效门店关闭调整。

森马服饰则通过出售亏损的法国童装品牌KIDILIZ集团，进一步加强库存管理。上半年，森马服饰存货规模27.11亿元，同比减少31.48%；存货周转天数129天，同比减少94.1天；库龄结构得到优化，1年以内存货25.44亿元，占比达93.84%；资产减值损失亦从去年同期的亏损3.50亿元减少至亏损1.97亿元，同比缩窄。

多元化经营策略：TEENIE WEENIE成为锦泓集团现金奶牛，朗姿股份跨界医美

单打独斗的时代已过去，“多条腿走路”才是通往未来的密钥。

经统计，25家国货服装中的大多走上了品牌多元化运营的道路，通过收并购、自我孵化等方式，搭建服装品牌矩阵。即使是以“李宁”“361°”为核心品牌的李宁、361度，也早已将“触手”伸至童装领域。目前，仅有搜于特、红豆股份(600400,股吧)、ST贵人、中国利郎仍是单品牌运营。

锦泓集团在半年报中指出，多品牌模式有助于公司扩大目标消费群体范围，满足消费者多元化、多样化、个性化的需求，提高客户黏性。同时又能丰富公司的品牌文化、提高公司影响力。

显然，这在服装行业普遍适用。目前，锦泓集团三大自有品牌 TEENIE WEENIE 、VGRASS 、「元先」，分别覆盖中高端、高端和国货精品，形成金字塔式的立体品牌矩阵。而数年前“蛇吞象”式并购取得的TEENIE WEENIE，在今年一季度创造了自收购以来同期最好业绩，成为锦泓集团当之无愧的现金奶牛。半年报显示，TEENIE WEENIE上半年实现营业收入14.38亿元，占营业收入的比例为73.47%，同比增加90.73%。

不断“买买买”的安踏体育，品牌版图逐渐扩大，形成了以安踏为核心的基石增长曲线、以FILA时尚运动服饰为核心的高质量高增长曲线、以及以DESCENTE和KOLON SPORT为核心的高潜力增长曲线。2009年从百丽手中购得的FILA，直接帮助安踏体育实现了“再造一个安踏”的梦想。半年报显示，FILA上半年营业收入领先诸多品牌，共计108.27亿元，占营业收入的比例为47.46%，同比增加51.4%，

越来越多的国货服装上半年启动多元化品牌转型。3月，海澜之家将中文名称由“海澜之家股份有限公司”变更为“海澜之家集团股份有限公司”。不满足于“男人的衣柜”，如今海澜之家是一家拥有男装、女装、童装、职业装及生活家居等多个品牌的服饰生活零售集团，想要成为“全家人的衣柜”。

除了在服装领域纵向挖掘，从横向来看，不少的国货服装亦早已涉足看起来关联度并不大的产业。

致力于品牌女装的朗姿股份，2016年正式进军医疗美容服务业务领域。截至6月底，朗姿股份拥有22家医疗美容机构，运营 “米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”三大国内医美品牌。半年报显示，朗姿医美实现上半年营业收入5.31亿元，占营业收入的比例为29.67%，同比增加49.52%。

雅戈尔在资本市场上曾拥有“股神”之誉，这源于其服装、地产、投资“三驾马车”的战略。半年报显示，时尚板块上半年实现营业收入35.07亿元、净利润 6.51亿元；房产板块实现营业收入2.35亿元、净利润2.18亿元；投资业务实现归净利润7.59亿元。虽因持股比例下降、权益法核算宁波银行(002142,股吧)的投资收益减少，同比下降41.77%，但截至6月末，雅戈尔累计投资金额279.84亿元，市值341.86亿元。

（张星钰 ）