三巽集团首获投行覆盖 建银国际给予“跑赢大市”评级 目标价5.4港元

近日，知名投资银行建银国际发布研究报告首次覆盖三巽集团（6611.HK），给予三巽集团“跑赢大市”的首次评级，目标价5.4港元。

值得注意的是，此前的8月30日，三巽集团发布上市后的首份中期业绩，其在上半年实现合约销售48.1亿元、同比增长45%，营业收入21.7亿元、同比增长97%，毛利5.1亿元、同比增长63.8%，净利润1.9亿元、同比增长135.4%……多项指标创下历史新高，三巽集团的这份中期业绩含金量十足。

建银国际在报告中也指出，在当前行业形势下，三巽集团区域深耕的投资布局战略、量入为出的稳健财务策略，将助力公司实现更高质量增长。

多项经营数据创历史新高 区域深耕成效显著

自2018年总部迁往上海以来，三巽集团便制定“2+X”发展战略，深耕环沪和环皖的长三角区域，并取得显著成效。

数据显示，三巽集团布局3省12个城市，共有44个处于不同发展阶段的项目。至上半年，其土储约420万㎡，其中安徽市场货值占比77.5%，江苏市场货值占比大幅上升至20%。值得注意的是，去年中期以来，三巽集团在无锡连落4子。而短短2年内，其在江苏已布局近10个项目，这也显示了三巽集团深耕长三角的战略定力，也将进一步拓宽其主业护城河。此外三巽集团已在安徽布局超过半数城市，在皖系民营房企中位居第一。

也正是基于这一战略布局，三巽集团上半年交出了一份靓丽的成绩单。上半年，三巽集团实现合约销售人民币48.1亿元，同比大幅增长45%；实现营业收入21.7亿元，同比大幅增长97%；实现毛利5.1亿元，同比增长63.8%；净利润达到1.9亿元，同比增长135.4%。均创下历史新高。

显然，聚焦、深耕，可有效节省管控成本，快速形成企业品牌效益。区域深耕，无疑是房企打造自身护城河的重要举措。而这，也正是三巽集团核心优势之一。

基于此，建银国际在研报中表示，看好三巽集团2020 年至2023 财年的合约销售将以约17%的年复合增长率快速增长。

量入为出财务结构保持稳健 “三道红线”全线达标在望

作为密集型行业，房企只有行稳才能致远。三巽集团始终奉行审慎的财务政策，并基于此打造健康的融资渠道及债务结构。

上半年，三巽集团严控负债、紧抓回款，财务稳健性进一步提高。至6月30日，三巽集团现金及现金等价物21.8亿元，现金短债比达到1.5倍，足以覆盖短期债务。而在债务结构上，三巽集团合理管控负债，持续优化债务结构。

与此同时，三巽集团的融资成本也呈明显下降趋势。其借款总额的加权平均实际利率从2018年的14%下降到2020年的9.4%，并进一步下降至2021年上半年的8.9%。

此外，三巽集团在合约销售金额再创历史新高的同时紧抓回款，于上半年的回款率超过90%，流动性非常充裕。充沛的现金流，也为三巽应对经济以及行业波动做好充足准备。

量入为出的财务策略，是三巽集团“三道红线”全线达标的关键。

建银国际在报告中也预计，三巽集团未来会将约 30%-40%的合约销售收入再投资于土地储备上，有望带动净负债比率的逐步上升，并于行业中处于较低水平。同时还预期三巽集团将在2021年“三道红线”将由“两绿一黄”提升至“全线绿档”。

显然，能看清行业发展大势、善于逆周期发展，并行稳致远，是三巽集团上半年业绩高光的重要原因，也是其获得建议国际青睐的关键。

（徐帅 ）

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