标普：预计花样年下半年去化和现金回款将面临压力

9月14日，国际评级机构标普宣布将花样年控股(01777.HK)的展望调整为负面，确认“B”评级，因其有大规模境外到期债务会拖累公司的财务，预计公司下半年其去化和现金回款将面临压力。

标普在报告中称，将花样年评级展望调整至负面，以反映其未来6-12个月的减债和再融资计划存在执行风险。这份计划包括在运营中节约成本以及出售项目股权以提升流动性，这是因为在当前市场波动的背景下，境外资本市场的再融资可行性下降。而且，该计划将带走业务所需的资源，增加花样年稳定现金流入的压力，特别是在今年下半年楼市前景趋软之际。

标普认为，由于花样年积极采取措施以应对其再融资需求，缓解了部分风险。尽管存在执行风险，但花样年的内部资源和资产可以有足够的现金流来覆盖未来6-12个月的到期债券。

报告称，在境外资本市场再融资渠道再次打开之前，花样年将需要用其可动用资金偿付境外到期债券。公司北京和青岛项目寻求股权融资的计划已经到了最后阶段，现在只等买方支付现金即可完成交易。该项目融资的一部分将用于偿还12月份到期的债券。但标普同时提到，花样年仍需要筹集更多资金以偿付2022年到期的债券。花样年计划削减购地支出，并在大型项目中引入合作伙伴。

数据显示，截至2021年底，花样年有约7.62亿美元债到期，有11.5亿美元债将在2022年到期。由于收益率处于高位，可能导致花样年无法发行新债券，表明再融资风险加剧。而2022年债券的到期时间集中在下半年，再融资前景取决于未来6-12个月花样年资产出售计划的执行情况。

境内债券方面，花样年有约17亿元的债券将在11月份和12月份到期或可以回售，标普认为这能够对部分债券进行再融资或续期。

截至6月30日，花样年的信托贷款有52亿元，其中约35亿元将在一年内到期。鉴于大部分信托贷款有地产项目资产作抵押，如果维持稳定运营，标普预计花样年能够滚动此类债务或再融资。

按照标普的预计，花样年在2022年有约210亿元可售资源的旧改项目将实现转化。非核心业务板块(如美国的老年住房和出租公寓)的潜在出售，可作为偿付境外债务的补充。

截至2021年6月，花样年在控股公司层面还拥有约100亿元现金，据管理层透露该笔资金随时可用。但如果将大部分现金用于偿债，这在一定程度上可能影响运营和未来的流动性状况。这虽然不是偿债的优先选项，但能够提供流动性缓冲空间。

花样年2021年半年报数据显示，公司2021年上半年合同销售281.2亿元，同比增长60.6%。尽管同比增加60%的销售表现良好，但标普预计下半年其去化和现金回款将面临压力。标普预测该公司2022年和2023年销售总额将收缩5%-10%。标普注意到，花样年运营的一些二线城市和直辖市放慢发放抵押贷款。花样年下半年的销售前景，特别是金九银十这两个月，对于支撑流动性将至关重要。

标普认为，负面评级展望反映花样年的经营稳定性正经受考验，缘于其需使用内部现金和资源来偿付债务。花样年的削减成本和资产出售计划可能增加其现金流的负担和运营不确定性。当楼市和各城市的现金回款出现放缓迹象时，运营前景可能弱化。

对于2021年的花样年来说，花样年管理层在2021年中期业绩会上表示，今年的“换仓”重点是钱。具体来看，控制债务总额，优化主要债务指标；积极做好债务管理，优化债务渠道结构和年期结构，降低境外债务比例和短期债务比例；积极拓展融资渠道，特别是境内外的银行融资，降低融资成本；加强销售回款，提升资金利用效率。

截至发稿时，花样年控股报0.6港元，跌幅3.23%。

（文章来源：澎湃新闻）

文章来源：澎湃新闻