南亚新材和讯SGI指数评分出炉公司获得68分，从图中可以明确看出近七个季度公司得分不容乐观。
从图中明显看出近两年的一季度明显低于同年其他季度。
去年一季度新冠疫情的突然袭击致使整个经济活动放慢，南亚新材也深受疫情影响。但是随着疫情的控制全国范围内的复产复工，公司生产活动恢复正常，得分也恢复到疫情前期的水平。
南亚新材主营业务系覆铜板和粘结片等复合材料及其制品的设计、研发、生产及销售。覆铜板是制作印制电路板的核心材料，印制电路板是电子元器件电气连接的载体。
产业迎机遇，投资者却不买账
覆铜板的终端几乎涉及所有的电子产品。随着 5G 技术、大数据、人工智能、新能源汽车和自动驾驶为代表的产业蓬勃发展，给覆铜板产业带来了全新的发展机遇。根据 Prismark 预测，到2023 年，全球电子系统市场产值将达到 2.5 万亿美元，市场空间巨大。
目前全球印制电路板制造企业主要分布在中国大陆、中国台湾地区、日本、韩国、东南亚、美国和欧洲等区域，其中亚洲占比 90%左右。作为 PCB 产业上游，全球覆铜板制造企业主要分布也基本符合这个趋势。2019 年，受贸易摩擦、终端需求下降和汇率贬值等因素影响，据 Prismark 统计及预测，全球 PCB 产值为 613 亿美元，较 2018 年小幅下滑，其中中国 PCB 产业产值约 329 亿美元，较上年小幅增长 0.7%，占比达 53.7%。
PCB 行业在 2019 年至 2024 年将以 4.3%的复合增长率增长，到 2024年全球 PCB 行业产值将达 758.46 亿美元。2019 年全球 CCL 行业产值达到 123.59 亿美元，其中中国 CCL 产值达到 86 亿美元,占比近 70%，已经成为全球覆铜板主要生产制造基地。
南亚新材自上世以来股价曾一度站上66.46元的高位，但是好景不长随后就是一路跌跌不休，到今年2月18日公司估计跌倒谷底23.18元，随后触底反弹波动上升，在9月14日公司曾一度站上53.27元的高位。
但是从二级市场来看，面对国际贸易保护主义愈演愈烈和疫情影响，投资者对南亚新材持有负面投资情绪，对公司前景并不看好。
造血能力不足，利润严重依赖政府补贴
从重要财务数据加权净资产收益率收益率来看南亚新材在2019年前发展可以说是顺风顺水，但是进入2020年新冠疫情突然袭击，公司受到重创，公司加权净资产收益率急速下降，公司经营出现问题。
南亚新材在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础不稳固，尤其在盈利方面潜力不足。
从上图分析得出，南亚新材应收款逐年上升在去年达到顶点11.53亿。从这角度可以看出公司产品议价能力不足，反应公司粗放式的营销驱动。公司通过已损失财务结构构良性的方式置换营收规模的增长。
2020 年经营活动产生的现金流量净额同比下降 125.02%，南亚新材解释主要系 2020 年四季度，下游 PCB 需求大幅回暖，加之江西南亚产能的释放，使得四季度产品产销量扩大，原材料采购量增长，相应货款支付增加所致。
从南亚新材的销售毛利率和净利率整体偏低，但是有转好的态势。并且从图中可以看出公司毛利率和净利率相差不大，可以从侧面分析出公司销售费用，管理费用比较合理。日后南亚新材若提升产品的毛利率，净利率也会有显著的提升，避免出现增收不增利的情况。
值得一提是，南亚新材在去年计入当期损益的政府补助3029万，2019年为1382万，增加了一倍还多。政府补助占公司净利润五分之一，公司造血能力不足利润严重依赖政府补贴。如果公司未来不能持续获得政府补助，或政府补助政策发生不利变动，可能对南亚新材经营业绩产生一定的不利影响。
产品议价能力差，研发投入不足
去年公司加大产品的研发投入、提升技术和产品竞争力，特别是针对华为、中兴通讯、浪潮、H3C、HPE、中科曙光(603019,股吧)、中天科技(600522,股吧)、中国信科、通宇通讯(002792,股吧)等终端客户产品认证的研发投入幅度增加较大。
南亚新材所处行业为知识密集型、技术驱动型产业，技术更新变化较快，公司需要不断地进行研发投入，以保持公司产品的市场竞争地位。从图中数据来看，研发投入比例虽然在不断上升但是缓慢，研发投入明显不够。
南亚新材现金流不足背景下，对研发投入也是非常吝啬。研发资金的抽离无异于竭泽而渔，必然会对技术迭代升级和持续竞争力滋生重大的潜在风险隐患，成为影响公司盛衰变化的最大“灰犀牛”。
（岳权利 HN152）
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