今年以来，如果投资错过了周期类资产，几乎就是错过了结构性牛市的主流行情，大概率会有“满仓踏空”的感慨。
截止到本周三，根据中信行业指数，钢铁、煤炭、有色金属和基础化工等多个传统概念周期细分位列今年以来涨幅前10行业，相关行业指数均上涨至历史高点。
不过，在经过一段时间大幅上涨之后，周期股出现集体大跌。
中秋节假期前两个交易日，周期股集体哑火。9月17日收盘时，数据显示，当天煤炭指数下跌4.52%、钢铁指数下跌4.44%。而后的贵金属、石油化工指数跌幅也超过了3%，基本金属指数跌幅亦达2.48%。
长城基金首席经济学家向威达表示，随着大盘指数和相关行业股价到达历史高位，在近期电解铝等国际金属、能源小金属、煤炭以及部分基础化工的价格加速上涨的同时，周期以及三大产业链的股价高位放量震荡，说明商品和股票的大幅上涨引发了比较剧烈的市场分歧。
这轮行情还会持续多久，还有多大上涨空间？
向威达认为，周期股上涨最根本的逻辑是在“双碳”大背景下相关产业未来的产能扩张会越来越受限，政策门槛越来越高，而需求还在持续增长——即产能和供给在做减法，而需求在做加法，这样的格局必然推动相关产业价格持续上涨。
综合当前产业库存、未来资本开支和产能扩张格局，向威达认为，在未来较长的时期内，供求缺口很难得到明显改善。因此，虽然相关产业的价格在当前水平上的上升空间暂时不好判断，但其连续大幅度下跌是比较不现实的。因此认为，未来较长时期很可能还是以震荡上涨为主要格局。
作为今年周期板块的坚定看多方，开源证券牟一凌策略团队近期持续跟进报告，表示钢铁、煤炭、铝等周期股已成为当下市场新共识。
开源证券表示，今年传统周期行业的涨幅远超其它行业，背后深层次的因素并非是简单的短期供需变化，而是能源转型过程中社会呈现的必然规律：一方面，转型过程中，社会对传统行业产品的需求本身具有刚性，经济正增长的环境下需求亦在正增长中；另一方面，伴随政策约束与企业自我预期，大量传统行业即使现金流充裕，也正在大幅缩减对于传统业务的资本开支，转而投向新能源相关产业链中。
开源证券认为，在传统资源、材料类企业长期盈利能力进入改善通道后，2010年以来“看商品做股票”的投资策略需要被修正，周期类股票正成为比商品更好的投资工具。本轮对于资源类企业的重估将是“历史级别”的，看好油气、有色(黄金、铜、铝)、钢铁、煤炭，以及船舶制造、化纤等细分领域。
信达证券首席策略分析师樊继拓曾在8月份发布研报多次提示，周期股还有第二波机会，并且预计第二波周期股行情的持续时间在两个季度左右。
樊继拓表示，从历史上周期股波动规律来看，2022年上半年可能是周期股见顶的时间。按照经验判断，大宗商品价格的上涨，一般分三个阶段。第一个阶段是需求刚出现拐点，商品价格开始快速上涨，摆脱亏损区域。第二阶段是随着价格的上涨，企业利润回升，开始有足够的现金流，闲置产能和建设中的产能快速投产。第三阶段是供需缺口依然存在，而且已经没有可以快速恢复的产能了，未来新的产能短期内看不到，所以商品价格可能会继续上涨。
那么，持续上涨的周期股还有投资价值吗？向威达提醒投资者，如果短期内商品价格上涨节奏过猛，亦应当注意三个潜在风险。一是政府行政干预可能，二是碳减排节奏调整，三是下游制造业和需求的收缩。“这三种情况都可能反过来导致相关商品价格的波动，或直接引发市场情绪分化，从而导致股价短期剧烈震荡。”向威达说。
在博时周期一体化小组组长沙炜看来，周期板块投资难度相对较大，因为很多行业供给端技术壁垒不高，需求端很多也主要依赖传统的基建地产而长期有下行风险，因此本身行业景气波动较大。“我们对国内的投资需求长期有一定的担忧，因此我们在选择周期板块的时候，更多的侧重于需求集中在制造业和衣食住行的化工、有色等行业。”沙炜说。
（文章来源：经济观察网）
文章来源：经济观察网
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