9月份LPR继续保持不变 实际贷款利率下行趋势延续

9月22日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）报价：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%。

此前，本月15日，央行续做1年期中期借贷便利（MLF），招标利率为2.95%，与上月持平。这表明9月份LPR报价的参考基础未发生变化。东方金诚首席宏观分析师王青表示，尽管7月份央行全面降准，近期包括货币市场短端利率、银行同业存单利率等主要市场利率出现不同幅度下行，但在净息差收窄至历史低位附近背景下，商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。银保监会数据显示，二季度末，商业银行净息差为2.06%，比一季度末下行0.01个百分点，比去年同期下行0.03个百分点。

受短期疫情波动等因素影响，近期宏观经济下行压力有所加大，七八月份工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资增速等关键经济指标均出现不同程度下滑。王青认为，当前稳增长的需求正在增大，需要金融体系加大对实体经济的支持力度，包括适度加大信贷投放力度，进一步降低企业融资成本。

8月份PPI同比加快至9.5%，创今年以来新高，而CPI同比则降至0.8%，两者之间的“剪刀差”进一步扩大，表明多数中下游中小微企业成本压力在增加。国务院副总理刘鹤近期在第17届中国国际中小企业博览会和首届中小企业国际合作高峰论坛上发表讲话，要求“积极探索以各种方式减轻要素成本快速上涨对中小企业的压力”。人民银行货币政策司司长孙国峰不久前表示，大宗商品价格上涨使得部分劳动密集型、议价能力弱、对原材料价格敏感的小微企业受到较大影响，值得高度关注，并加大政策支持力度。

尽管今年以来LPR保持不变，但贷款实际利率维持下行趋势。光大证券(601788,股吧)首席固收分析师张旭表示，评估货币政策在“降成本”中的效果重点要看实体经济的实际贷款利率。7月份，新发放普惠小微企业贷款利率为4.93%，较去年末下降0.15个百分点。

对此，张旭表示，最重要的原因是LPR改革打破了银行在贷款市场的协同定价，增加了银行之间的竞争。改革的力量推动实际贷款利率降低。

另外，前期一系列压降银行负债成本的政策也给降低贷款实际利率提供了空间。这包括：6月底存款利率自律上限确定方式改为在存款基准利率上加点确定；结构性存款规模持续压降；7月初降准释放出长期资金约1万亿元，降低金融机构资金成本每年约130亿元；降准后央行仍在充分满足金融机构的资金需求，并通过逆回购和MLF提供短期和中期资金。9月初至9月18日DR007利率和1年期AAA级同业存单利率的均值分别降至2.19%和2.68%，均略低于相应期限的政策利率。

近期，监管层进一步采取有针对性的定向扶持措施加大对小微企业的支持力度，包括新增3000亿元支小再贷款额度以及减税降费、优化营商环境等措施。

王青表示，在跨周期调节下，本轮稳增长政策力度相对温和，尽管MLF利率和LPR持续维持不变，但这并不意味着接下来企业实际贷款利率也会一直保持不动。预计企业贷款利率会延续下行，这将推动降准等政策红利较快向企业融资端传导，缓解小微企业融资贵问题，激发实体经济融资需求，确保今年底明年初宏观经济运行在合理区间。

（李悦 ）