和讯SGI公司|清溢光电SGI评分为何持续下滑？研发投入大幅提升，未来是否可期？

2021年9月23日，清溢光电最新的和讯SGI指数评分解读出炉，获得较低的58分。从整体来看，清溢光电的SGI指数评分普遍较低且在持续下降，清溢光电为何评分会持续下滑？

图：清溢光电和讯SGI指数评分

财报滑坡：平板显示行业订单下滑营收利润双降

清溢光电主要从事掩膜版的研发、设计、生产和销售业务，是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一。

据清溢光电2021年半年报，报告期内实现营业收入2.28亿元，同比下降12.91%，归属于上市公司股东的净利润为2070.40万元，同比下降47.59%，每股盈利为0.0800元，同比减少46.67%。

从盈利能力方面看，上半年清溢光电加权净资产收益率1.76%，同比有所降低，毛利率29.73%，与去年同期的30.95%略有下降，幅度不大。净利率9.10%同比大幅下滑，去年同期为15.12%。

现金流部分，经营活动产生的现金流量净额同比下降 54.37%，经营活动产生的现金流量净额占营业收入比重也从去年同期的33.40%降至17.50%。现金流大幅变化的原因系，清溢光电收到的客户回款及政府补助款减少所致。

清溢光电盈利能力趋弱，导致其和讯SGI指数评分持续降低。那又是什么原因导致清溢光电的盈利能力弱呢？

受疫情影响，居家办公等应用场景下一定程度上带动了平板的销售，但清溢光电的收益效果并不理想。

清溢光电子公司合肥清溢同比去年增加亏损1204.97万元，合肥清溢在二季度已正式投产，相应的折旧费用及运营成本增加，由于产能爬坡需要时间进行磨合，第二季度产销规模仍然较低，造成整个上半年出现亏损。叠加母公司整体产销规模有所下滑，受新冠疫情影响，平板显示行业订单出现一定程度的下滑，虽然公司在半导体芯片行业的订单持续增长，但整体产销规模仍然有所下降，造成母公司利润也有所下滑。

2020年，新冠疫情以来，居家办公、在线教育等应用场景带动平板显示面板需求的增长，面板出现供不应求的状况，价格也阶段性上涨。在此背景下，面板制造商延长了当前产品的量产周期并延缓了部分新产品的开发，新产品开发的掩膜版需求也相应有所减少，这导致第三、四季度全球平板显示用掩膜版行业的需求产生了短周期性波动。清溢光电的销售也受到了一定的影响，目前平板显示用掩膜版行业的供需正恢复常态。

研发投入大幅提升 未来有望带来新的盈利点

在研发方面，清溢光电研发投入占营业收入比例7.75%较去年同期增加3.78个百分点。研发投入较上年大幅度变化的主要原因为合肥工厂新产品及新工艺研发的费用增加。据公布的半年报显示，公司加大了平板显示和半导体芯片掩膜版技术研发的投入力度，新增3项平板显示和半导体芯片掩膜版技术研发项目。据了解，清溢光电已实现5.5代AMOLED用掩膜版等高精度掩膜版量产，并小批量生产6代高精度TFT用掩膜版及6代LTPS（含AMOLED）用掩膜版。合肥清溢光电有限公司 8.5 代及以下高精度掩膜版募投项目完成配套基础建设，主要设备已到工厂开始安装调试。未来，待清溢光电的产品线更加丰富，或为公司带来更多的盈利点。

风险聚集：技术壁垒难克 竞争环境突变

行业风险和宏观风险以及重资产运营弊端是整个行业共有的问题，真正影响公司发展进程的就只剩下核心竞争力风险。

目前，国内市场对掩膜版的需求较大，公司产品在国内中高端掩膜版市场占有率较低，明显低于国际竞争对手；国内的掩膜版技术相较于国际市场起步较晚，因此国内产品的国际市场占有率较低，处于下风，不利于国际市场的开拓。在新的产品取得重大突破以及通过下游客户认证后，也可能遭遇国际竞争对手的刻意价格竞争。

从风险的成因和扩散上来看, 在外部风险领域，如宏观风险和原材料获取困难风险充当了催化剂效果。公司主要原材料为掩模版基板，且主要供应渠道来源于境外。主要生产设备也需向境外采购，且供应商主要为瑞典Mycronic、德国海德堡仪器两家公司。因此存在主要设备和原材料均依赖于进口的风险，从而会对公司经营产生不利影响；而公司掩膜版的主要原材料依赖国外进口，如因贸易政策出现调整，将对掩膜版的销售产生很大影响。

随着行业风险加剧，此时少数头部公司通过创新型竞品和低价策略应对原料难题和行业困境，维持业务优势地位，清溢光电在掩膜版龙头行业的地位受到威胁。

目前清溢光电客户集中度较高，如果未来公司主要客户的经营状况出现不利变化或主要客户对公司产品需求下降，将可能对公司业务经营和盈利能力造成不利影响。

综合短期与长期来看，由于疫情消退加速，同时随着环保政策深化的预期逐步明朗，公司渐进式逐步调整强化同环保相关的合规举措，宏观风险长期将日益减弱，短期内，由于贸易战和地缘摩擦的复杂性、严峻性，原材料进口或将依旧承受压力，一波三折，这是制约短期公司运营的关键性风险变量。

（董云龙 ）