作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
全球气候变暖离我们并不遥远，它甚至可以利空上市公司。比如这波盐湖提锂都中枪了。
所有涉及青藏高原盐湖的公司，都在利空之列。这些公司的主营业务，可以简单理解为晒盐。青藏高原日照充足、蒸发量大，的确是晒盐的好地方。然而，全球气候变暖让事情正在起变化。气温升高直接导致冰雪融水量的增加，而更湿润的局部环境将增加降水量。
图片来源：盐湖股份2020年年报
学术论文《近57年格尔木市气候变化特征》认为，“近57年的年降水量呈增加趋势……季节变化中冬季降水量增加显著。年代际中表现为21世纪降水量增加最明显。”
这并非危言耸听。近十年来，百年一遇、千年一遇的极端天气越来越频发。比如2010年，青海格尔木河的流量超过两千年一遇的洪水标准。
气候变化给相关公司带来的直接影响，大致有以下2点：
1
河流来水量增加，将导致盐湖中各种盐的浓度越来越低，也就是资源品位降低；
2
降水量、降水天数的增加，将直接影响晒盐效率。
在某盐湖概念股2019年的投资者互动中，公司董秘表示，“今年（2019年）比18年同期降雨量有所增加，导致上半年光卤石出矿量比上年同期稍有减少。”
光卤石是含镁、钾盐湖蒸发最后形成的矿物。其主要成分之一是氯化钾，这使光卤石成为生产钾肥的重要原料。
钾肥、氮肥、磷肥，是最重要的三种化肥。我国煤炭、磷酸盐资源丰富，因此氮肥（尿素）和磷肥可以自给自足，唯独钾肥大量依赖进口。
根据美国地质调查局的数据，全球钾盐（K2O）探明储量约95.07亿吨，且分布极不均匀，俄罗斯、加拿大、白俄罗斯三国占全球总储量的68%以上。相比之下，我国的占比则仅有6%。
然而，人口大国、农业大国的现实，决定了我国对钾肥有着旺盛的需求。作为世界最大的钾肥进口国，我国2019年钾肥的进口量是914万吨，对外依存度约50%。
高度依赖进口，意味着潜在的供应链风险。
在今年的钾肥进口贸易中，我国年度大合同价格锁定247美元/吨。尽管这一价格远低于其他国家，但由于疫情导致的全球航运业运力紧张，钾肥出口商更愿意对高价订单优先发货，这导致出口的我国的钾肥迟迟无法装船。
如此一来，国内钾肥开始供不应求，最直接的结果便是涨价。
图片来源：银河证券研究院
今年8月，国内氯化钾价格已突破3200元/吨，自年初以来涨幅超过60%，并且相较于去年5月份的低点，上涨约80%。
涨价只是表象，更重要的是供求关系。对此，有业内人士指出“全球钾肥长期供大于求的态势已经发生逆转”。导致这种变化的原因，除了前面提到的全球运力紧张之外，还包括以下2方面：
1
自2020年年初以来，全球粮食价格上涨。大豆、小麦、玉米价格都已创下近5年来的新高。粮食涨价将增加粮食生产积极性，进而带动对肥料的需求。从这个角度讲，对作物生长至关重要的钾肥，存在着上游躺赢的机会；
2
俄罗斯、白俄罗斯作为两大重要钾肥出口国，近几年不仅跟欧盟搞得比较僵，而且两国钾肥行业的内部矛盾也逐渐暴露。尽管从实际上讲，两国钾肥出口并未受到实质性影响，但在地缘冲突升温的大背景下，对于供应链风险的担忧，将成为钾肥涨价的利多情绪。
图片来源：银河证券研究院
就直觉而言，海外钾肥供应受干扰，直接利好国内的盐湖钾肥。然而，国内盐湖钾肥不仅有气候变化带来的风险，而且近期国内向市场投放钾肥储备库存，以平抑涨价的预期（以下简称抛储预期）逐渐升温，也让市场担心钾肥价格是否见顶。
其实，不必对此过于担心，原因有2点：
1
任何资源股都不适合长期持有，盐湖概念股也不例外。虽然气候变化的风险给远景带来了阴霾，但这需要很长时间才能显现。过分强调这种风险，相当于犯了宏大叙事的错误。如果只是着眼于景气度的中线基本面投资，能把握住未来3年以内的趋势，便是足够的；
2
抛储预期在短时间内的确不利于价格上涨，但并没有在本质上改变国内钾肥的供求关系。这方面的前例是铝的抛储，虽然铝价短暂下跌，但仍可以维持高位，并不妨碍铝业公司的股价持续上涨。
但这并不意味着盐湖概念可以无脑冲。原因是盐湖提锂带偏了节奏。比如以某头部盐湖公司为例，2020年年报中，碳酸锂在总营收中占比不足3%；今年上半年，尽管占比有所提高，但仍然只有7%左右。
也就是说，盐湖提锂把预期拉得过高，业绩很难在短期内跟上。但也不必过于悲观，毕竟真正的主业——钾肥正在涨价，而由此带来的业绩改善，却是立竿见影的。
除了涨价之外，国内钾肥的另一大利好，便是行业集中度高。行业龙头公司的产能（氯化钾）占总产能的64%，CR3（行业前三市场份额之和）更是高达93%。这种良好的行业竞争格局，不仅能给龙头带来一定的估值溢价，而且也降低了选股的难度，反正选来选去就那么几个。
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其实，股市的主线逻辑，看来看去也就是那几个。比如，电力股、铝业股看似不相关，但都是围绕碳中和做的文章。
为了响应碳中和，很多地区甚至拉闸限电。减产导致的上游资源、材料涨价，的确给中游制造业带来了短期阵痛。然而，这是转型升级所必须经历的。没有哪次变革是容易的。如果不经历这些阵痛，很多资源就会被低效的企业所用，而这对整体的效率来说，并不算好事。
节前的股市，热点加速轮动，同样给投资者带来阵痛。加速上涨时不敢上车，大幅回调时又被套住，持股体验不算愉快。然而，这些都是基本面投资者必须经历的。基本面投资牺牲了持股体验，换来了宝贵的确定性，而确定性才是投资中更珍贵的宝藏。
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（张泓杨 ）
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