樊继拓：如何看待年初以来的“回购潮”？

中新经纬9月24日电 题：《樊继拓：如何看待年初以来的“回购潮”？》

作者 樊继拓(信达证券首席策略分析师)

年初以来，上市公司出现“回购潮”，并已创出历史新高。如果上市公司回购继续保持该热度，全年回购金额有望达到2020年的两倍之多。

年初以来上市公司出现“回购潮”

此轮“回购潮”相较以往有两点不同。一是，“回购新规”发布之后上市公司的回购确实活跃了很多，但这似乎无法完全解释2021年回购金额的大幅增长。二是，此前的“回购潮”通常发生在股市底部，但当前A股的整体估值处于中等水平。

分行业来看，今年回购金额较多的行业可以概括为两类。一类是“景气度中性或下行+回调幅度大”的行业。另一类是“景气上行+前期涨幅不足”的行业。如煤炭、钢铁行业的景气度受益于供给端的收缩，今年的回购金额较往年大幅增加，大量企业在2020年下半年和今年年初发布了回购预案。

“回购新规”在多个层面上支持企业回购

“回购新规”相关文件主要在2018年底至2019年初落地。“回购新规”在回购情形、回购决策程序、回购资金来源等多个方面做出了调整，全面支持上市公司开展回购。直观上来看，“回购新规”落地之后，上市公司回购发生的变化主要体现为回购金额的大幅增长，且主要由员工持股计划或股权激励所贡献。

龙头企业回购活跃度持续增加

2019年以来，大额回购的数量持续增加。据我们统计，在2018年之前A股上市公司回购金额超过5亿元的案例极为稀少，而2019年之后大额回购案例涌现。其本质是龙头企业开展回购的积极性增强。参照美国市场，龙头企业的回购力度长期高于中小企业。

开展回购的上市公司估值普遍不高

当前A股整体估值不贵，部分行业处于低估状态。2019年至2020年股市在行业风格、市值风格上均呈现出分化特征，进入2021年之后，市场风格又发生剧烈变动，这些导致A股各行业的估值水平存在不均衡性。

“回购新规”明确了市值管理式回购的标准，促使更多低估值企业开展回购。“回购新规”在回购情形中新增了“上市公司为维护公司价值及股东权益所必需”。相对应的具体标准是，“上市公司股价低于其每股净资产，或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%的”。从今年以来的大额回购案例来看，具有低估值特征的行业主要集中在公用事业、钢铁、汽车、通信等行业中。(中新经纬APP)

（张泓杨 ）