腾讯搜狗搜狐：一个“三赢”的合并故事

文丨吴大郎

出品丨牛刀财经（niudaocaijing） 

靴子落地。 

9月24日，搜狗发布公告，与腾讯完成合并，搜索和输入法等保持搜狗品牌运营，在搜狗持股33.8%的搜狐会在交易完成后获得11.8亿美元，并不再保留搜狗任何权益。

一年前的9月29日，搜狗发布公告称，已就腾讯对其私有化交易达成最终协议，预计该笔交易将在2020年第四季度完成。

然而，由于国家市场监管总局对该交易案进行反垄断审查，这项股权收购案并未如期完成。

直到今年7月13日，国家市场监管总局官网发布“2021年7月5日-7月12日无条件批准经营者集中案件列表”显示，腾讯控股有限公司收购搜狗公司股权已获批准。

可以确认的是，这场合并完成后，未来，无论是腾讯、搜狗，还是搜狐，三方都能从交易中获得更好的发展，一个“三赢”故事跃然眼前。

01 

腾讯搜狗搜狐都是赢家

成立于2004年8月的搜狗，原是搜狐旗下子公司，主营搜狐的搜索业务，后推出搜狗输入法、搜狗浏览器等产品。在取与舍之间，搜狐还是做出了战略抉择——卖掉搜狗。

一方面，搜狐“放手”搜狗，搜狐将获得充裕的现金流。这也意味着，将充裕的现金流握在手中的搜狐，可以更好地谋求核心业务的发展了，这也是搜狐战略抉择。

比如加码社交、视频、直播以及AI时，这些资金可以为搜狐提供更多的想象空间，搜狐也可以放开手做更多的内部孵化以及创新了。

事实上，关于创新和孵化，搜狐一直是个很好的平台，过去的搜狗以及畅游就是孵化最好的例子。而创新，无论是搞短视频、直播，还是研究AI技术的落地，搜狐也在持续发力。

此外，从去年第四季度和今年第一季度的财报看，2021年Q1净利润3700万美元，2020年Q4净利润5300万美元。一定程度上，搜狐朝着既定的战略路线，实现了持续破局。

另一方面，搜狗本身也需要更好的发展，而腾讯作为2013年就开始给予搜狗投资的对象，二者之间在这些年也有过不少的交集，在业务上，无论是从搜索还是输入法看，腾讯也都是搜狗最好的承接对象，双方的契合度也是此次收购的重要原因。

腾讯更看重的，或许是搜狗与腾讯之间的协同效应，以及补全腾讯在信息流业务侧的拼图，有了搜索，腾讯的信息流对于广告主就会更有吸引力。

2014年Q2季度，腾讯的网络广告收入只有20.64亿元，7年时间，腾讯单季度广告收入超过200亿元，增速近10倍。

对于腾讯来说，收购搜狗也将使得搜狗可以更好地利用腾讯的流量池和资金，无论是搜狗本身的业务发展和商业模式探索，还是配合腾讯在移动搜索市场上，抢占更多的移动搜索市场份额，都是一份机遇。

更重要的是，腾讯可以更好地优化自身的微信搜索了。这也就是在市面上多款通用搜索引擎中，仅搜狗支持直接搜索微信公众号内容的主要原因。

被腾讯收购后，搜狗搜索与输入法等业务有更强硬的后台，搜索业务将更有底气挑战百度。要知道，AI是王小川近年来十分关注与在意的事情。换言之，搜狗前路会更加开阔。

此时此刻，腾讯看重AI技术，搜索市场硝烟再起，搜狗价值得到凸显，腾讯应该会给出一个搜狗管理层以及搜狐无法拒绝的收购价格，让搜狐在搜狗身上最后再赚一大笔。

所以，这桩收购对于三方来说都是赢家。这一点从监管态度上就可以看出。

02 

一桩皆大欢喜的互联网收购样本

很多人会选择性忽略母公司搜狐对于搜狗的重要性。

且不论搜狐在国内巨大的品牌号召力，以及在国内市场上丰富的营销经验对偏向产品与技术的搜狗有相当重要的补强作用。

作为对子公司命运拥有决策权的母公司，在项目初始时知人善用，在搜索项目遇瓶颈决定冒极大风险转型时选择默许，在看不到明确盈利增长点时选择忍耐、支持与等待。

可以说，搜狗的今天是搜狐与搜狗共同的昨天。

人们总喜欢在蛛丝马迹中寻找矛盾，却刻意忽略搜狐与搜狗之间的抚育之恩与惺惺相惜。

事实上，创新是最为艰难的，搜狗最开始做搜索时，百度、谷歌已经如日中天；而试图做浏览器“曲线救国”搜索时，微软搜索即便坐拥市占率极高的IE浏览器，依旧显得疲软不堪——而搜狐和搜狗坚持下来了。

从“根儿上”相同的价值观，让两家公司在最艰难的时刻选择了彼此信任。

而腾讯与搜狗的缘分则始于2013年。当年7月，腾讯宣布向搜狗注资4.48亿美元，并将旗下的搜索、输入法等业务整合进搜狗。2017年11月9日，搜狗登陆美股市场。

截至2019年底，腾讯增持搜狗股份比例至39.1%，成为其第一大股东。其收购搜狗余下股份支出不到20亿美元，强化能带来真金白银的搜索业务同时获取领先的AI技术。

这对腾讯来说是“花小钱、办大事”，腾讯在后疫情时代会加速收割优质低价资产，拿下搜狗也体现出这一点。搜狗与腾讯合并，绝对可以成为互联网公司一桩皆大欢喜的收购样本。

03 

规模化发展，搜狐的关键落子

眼下，搜索和输入法作为两大流量入口，依然处于激烈的竞争中，搜狗和腾讯的合并将会重新搅动格局。

对于搜狐来说，最直接的好处是充沛的现金流。搜狐公司持有搜狗33.8%股权，按照最新股价8.51美元计算价值高达11.18亿美元，搜狗给搜狐带来超过10亿美元的直接账面回报，这一点投资人是看得很清楚的。

过去，搜狐最大的风险是现金流风险，当搜狐从一家亏损状态的公司变成一个盈利的公司，回到安全地带，搜狐的整体打法也随之改变。

实际上，在娱乐生态闭环的构建上，搜狐借鉴了搜狐媒体业务成功的思路，无论媒体还是娱乐，其本质上都是以优质内容为核心的商业平台化运作。以媒体业务为例，搜狐通过5G论坛以及AI峰会等高端论坛，把握住内容产生的源头，从而生产大量优质独家内容。

而在娱乐内容上，搜狐通过自制剧、自制综艺，从内容生产环节开始，搭建起IP培养、商业化运营以及内容分发的闭环生态。

此次合并对搜狐最大的利好，那就是“扎根中国市场”。

可以预见的是，在三方共同努力促成这桩收购案后，搜狐将获得足够的资金，发力自身优势业务（搜狐视频、直播、自制剧、自制综艺、搜狐新闻、狐友）并形成一个规模化的发展，创造更多就业机会与税收。

无论是媒体业务还是视频业务，内容一直以来都是搜狐业务的主航线。正如张朝阳所言，有了现金流稳定的游戏业务，搜狐对于媒体和视频业务保持一定的亏损就不那么着急了。

纵观当前的互联网媒体生态，媒体和视频这两大业务已经演变成竞争异常惨烈的“血海”，内容同质化已经是整个行业面临的共同难题。

对于搜狐而言，如果能在这两条核心主线上走出一条不同的路径，未来持续增长当指日可期。

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（王治强 HF013）