作者｜熊锦秋
2021年8月13日，宁德时代(300750,股吧)发布定增公告，拟向不超过35名特定对象非公开发行股票，募集资金总额不超582亿元。作为“明星”股票，宁德时代或许“不差钱”。截至今年第一季度末，其货币资金增加到716.8亿元，截至6月30日，公司尚未使用的募集资金高达68亿元，正因如此，此次宁德时代的定增方案，引起了市场的广泛热议。
2020年2月14日，证监会发布了一系列再融资新规，为中国资本市场送上一份情人节大礼。总体来看，上市公司再融资制度有所松绑，比如定增对象数量由之前主板、创业板分别不超10名和5名，统一调整为不超35名；锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月等。
表面来看，宁德时代拟再融资金额只占其总市值的不足6%，定增预案并未突破目前的再融资制度框架，然而，其目前的高市值也许是在1000多只公募基金抱团之下出现的“泡沫”繁荣，其市盈率已超100多倍，因此，风险因素不能忽视。
尽管如此，定增还是很受欢迎的。一方面，现在定增股票相比之前可更快速地在市场抛售，由此可将风险快速转嫁给二级市场投资者；另一方面，参与定增的机构投资者的资金来自其他中小投资者，因此机构参与高价定增不会心疼，但却会给普通投资者带来很大风险。
笔者认为，既然为上市公司再融资行为松绑，那么必须完善市场内外部约束机制，只有这样，才能防止再融资圈钱等老问题重现。
首先，应完善定向增发的资格制度。比如《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》对公开发行股票规定了“积极条件”和“消极条件”，而对定增仅规定了“消极条件”，比如现任董监高最近三年受到证监会行政处罚，就不得定增等。对定增没有规定“积极条件”，“消极条件”也只有区区几条，导致一些上市公司尽管内部治理和财务状况一塌糊涂，照样也有定增资格。建议可适当参照股票公开发行的“积极条件”，对定增设定公司治理、内部控制、盈利等方面的门槛，当然，门槛可以适当低一些。
其次，应引导上市公司通过债券融资。成熟市场的上市公司在为自己新项目融资时，首先考虑内部融资，而在外部融资过程中，债券是主要的融资手段，股权再融资将摊薄每股收益，老股东对此不大支持。而在我国，目前上市公司外源融资主要依靠股权融资，其中定增又占大头，这与股权融资不用还本付息等具有较大关系。未来，应发展公司债券市场，尽管债券融资需要还本付息，但“有借有还再借不难”，债券融资有利于让上市公司明白融资的真正内涵，如此，其才更加珍惜使用宝贵资金。
最后，加强对再融资项目的监管。应进一步完善信披制度，由中介机构对上市公司再融资资金使用情况进行实时统计，监管部门将这些数据作为今后上市公司再融资审批的参考。
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（李佳佳 HN153）
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