关于资产购买操作、利率市场化 易纲最新重磅发声

[ 易纲表示，中国的经济潜在增速仍有望维持在5%～6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。 ]

近日，中国人民银行行长易纲在《金融研究》刊发《中国的利率体系与市场化改革》文章。他在文中特别强调，中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。

易纲表示，资产购买工具不属于常规货币政策工具，而是央行在市场出现问题时的被迫选择。央行长期实施资产购买操作会产生危害市场功能、财政赤字货币化、损害央行声誉、模糊央行解决市场失灵和货币政策立场之间的界限、引发道德风险等诸多问题。

此外，该文还涉及诸多重点内容，第一财经梳理如下：

中国目前不需要实施资产购买操作

易纲认为，应当尽可能避免实施资产购买操作，如果必须实施，应当坚持三个原则：一是央行干预的目的应当是帮助市场恢复正常运转，而非替代市场；二是央行的干预措施应尽可能走在市场前面，从而快速稳定市场情绪，避免市场失灵进一步恶化；三是应尽可能减少资产购买规模，缩短持续时间，力求资产购买实施力度与市场失灵的程度保持一致。

当前全球主要发达经济体的利率长期趋于下降，一些经济体的政策利率已接近于零利率甚至负利率。

易纲表示，中国的经济潜在增速仍有望维持在5%～6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。

金融机构自主确定存款实际执行利率

几乎每个家庭都有存款，存款是最重要的金融公共服务产品，涉及广大人民群众切身利益。

易纲表示，存款基准利率过去发挥了重要作用。随着利率市场化改革的推进，当前金融机构可自主确定存款实际执行利率。存款利率是在一定规则下，由市场决定的。央行公布的存款基准利率作为指导性利率，为金融机构存款利率定价提供了重要参考。

从国际经验看，存款利率一般比其他市场利率更加稳定。当前我国1年期存款基准利率为1.5%，以此为基础既可以上浮也可以下浮。可以说处于“黄金水平”，符合跨周期设计的需要。

易纲认为，利率自律机制参考存款基准利率形成了存款利率自律约定，对维护存款市场公平合理的竞争秩序发挥重要作用。

此外，易纲认为，我国的收益率曲线已趋于成熟。对于收益率曲线的短端，央行控制着基础货币的供给，通过公开市场操作和中期借贷便利（MLF）等投放短期和中期基础货币，直接影响短期和中期的市场基准利率。对于收益率曲线的中长端，则主要基于市场对未来宏观经济走势、货币政策取向等的预期，由市场交易形成，投资者和政策制定者可以从中观察重要的市场信息。

利率市场化要“放得开”也要“形得成”

展望未来，易纲表示，央行将继续深入推进利率市场化改革，着力健全市场化利率形成和传导机制。一方面，继续完善中央银行政策利率体系。继续巩固以公开市场操作利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的中央银行政策利率体系，理想状态为市场利率围绕政策利率为中枢波动。着力完善利率走廊机制，有序实现SLF（常备借贷便利）操作全流程电子化。

另一方面，持续强化市场基准利率培育。优化LPR（贷款市场报价利率）报价形成机制，督促报价行提高报价质量，对报价行进行考核并实行优胜劣汰，适时公布LPR历史报价。拓展回购利率DR在金融产品中的运用，进一步巩固DR的基准性。按市场化原则培育国债收益率曲线。

此外，易纲还强调，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于，市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。

（王治强 HF013）