即便6月以来经历了较大幅度的调整，但不可否认，医美这一优质赛道仍让不少上市公司获取了颇为丰厚的回报。其中的佼佼者，当属有“医美茅”之称的爱美客。不过，随着国庆节前的一波超大解禁，大股东减持也提上了议事日程。爱美客能经受住这番考验吗？
第三大股东光速套现
10月8日晚间，爱美客发布关于持股5%以上股东减持股份预披露公告。公告显示，持有爱美客技术发展股份有限公司1296万股股份(占公司总股本比例5.99%)的股东Gannett Peak Limited计划在公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式，或者在本公告披露之日起3个交易日后的6个月内以大宗交易方式合计减持公司股份不超过458.70万股(占公司股份总数的2.12%)。
东方财富Choice数据显示，Gannett Peak Limited在爱美客前十大股东表上位列第三，仅次于公司董事长简军和员工持股平台宁波知行军投资管理合伙企业。而该股东本次减持的这部分股权，在9月29日(即两个交易日前)刚刚获得解禁。这引发了投资者们的热议，有网友认为巨额解禁很可能会伴随着连续的下跌，跟那个有人猜测各项政策的施压会导致该盘口彻底崩坏。
也有网友分析认为，GannettPeakLimited所做的一级市场投资的本意是为扶持企业上市，企业成功上市后就会撤离，该坚持是正常的资本运作的结果，不必过分渲染。
一口气解禁1/4市值
从9月29日的解禁公告来看，本次解禁的股份来自于石毅峰、苑丰、王兰柱等10户股东，合计解禁5472.98万股，占公司最总股本比例为25.2957%。按照解禁当日公司的市值估算，解禁股份的市值高达320亿元。
其中，“中信证券爱美客爱美客员工参与创业板战略配售集合资产管理计划”持有的498.13万股为战略配售股份解禁，其余9户股东为首发原股东限售股份解禁，包括爱美客的创始团队、上市公司和创投机构等。爱美客总经理石毅峰、公司现任董事王兰柱、公司现任监事张政朴分别解禁1048.50万股786.38万股和294.89万股。
就在解禁前的8月24日，爱美客曾表示，“本次解禁的股东都是陪伴公司成长的，最少的投资时间也在5年以上。公司充分重视，和各位股东进行沟通。”此番第三大股东的光速打脸，确实难免争议。而后续是否还会有更多股东减持套现，则不得而知。
员工激励催生亿万富翁
目前来看，爱美客的股权相对集中。而在前十大股东中，知行军投资、客至上投资为员工持股平台，公司核心员工通过它们间接持有爱美客10.69%的股份。
按照目前599元/股的股价计算，这两个员工持股平台已经赚了58倍。据统计，这两个员工持股平台共计有31名合伙人，其持股员工身价均已超千万。
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半年营收同比大增160%
从2021年爱美客中报来看，处于医美板块黄金赛道的爱美客在成长能力、盈利能力等方面都具备较强的竞争实力。上半年，公司实现营业收入6.33亿元，较上年同期增长161.87%；实现归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，较上年同期增长188.86%，归属于上市公司股东扣除非经常损益的净利润4.11亿元，较上年同期增长191.46%。经营活动现金流量净额4.38亿元，较上年同期大幅增长279.71%。
研发方面，公司继续加大研发投入，研发费用较上年同期增长112.02%。由于销售收入快速增长带来的规模效应，费用端持续优化，销售费用率由2020年上半年的9.75%下降至2021年上半年的9.72%；管理费用率由6.28%降至4.12%。
从收入构成来看，以嗨体为核心产品的溶液类注射产品仍然是最主要部分，收入占比达到75.18%，较上年同期大幅增长230.38%；同时，凝胶类注射产品也恢复了健康的增长，较上年同期增长57.39%。得益于规模效应以及公司稳定的价格控制体系，溶液类注射产品与凝胶类注射产品的毛利率进一步提升。
在8月24日的投资者关系活动中，爱美客方面表示，公司上半年经营情况各方面都没有发生太大变化。立足于以“直销为主，经销为辅”的销售策略，在医疗美容市场的整体渗透率有所提升。营销方面，通过持续扩充营销团队，针对疫情等外部因素适时对营销体系进行组织结构调整与优化，加强了与下游客户的沟通及深度运营合作，进一步夯实客群关系，提高了对市场的覆盖程度。
此外，为了引进海外前沿的技术和成果来推动公司的发展，公司拟使用超募资金约8.86亿元人民币对韩国Huons Bio Pharma Co。，Ltd。进行增资并收购该公司部分股权。公司已启动关于了使用部分超募资金增资暨收购韩国Huons Bio Pharma Co。，Ltd。部分股权的投资项目。同时为推进公司国际化战略，公司启动了A+H股发行事宜，拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市，目前正处于推进过程中。
不过，考虑到当前医美行业的监管趋严，这一赛道的发展前景尚不明晰。6 月，国家八部委发布联合开展打击非法医美服务专项整治工作，市场监管局发布医美广告执法指南，整体看行业在向着规范化发展；8月，上交所和深交所已禁止新增医美ABS业务，医美概念股应声下跌。
对此，开源证券认为，对于医美产品生产方而言，整治活动将有力提升合规持证产品对不合规产品的替代速度和程度，利好具备合规III类医疗器械资质的国货医美产品龙头。医美上游行业存在较高的研发、资质壁垒，爱美客、华熙生物等龙头公司，在产品技术、安全性和有效性等方面均已得到下游医美机构和终端消费者认可，核心竞争力突出，明星产品+新产品有望共同驱动持续增长。对于医美机构而言，在医美广告监管趋严的背景下，机构品牌价值也将凸显，利好龙头医美机构。
（文章来源：东方财富研究中心）
文章来源：东方财富研究中心
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