近日，无锡锡南科技股份有限公司（以下简称“锡南科技”）创业板招股说明书更新。
根据资料显示，锡南科技本次拟发行股票数量不低于2500万股，募集资金5.78亿元，用于“一厂涡轮增压器核心部件产线升级扩产技改项目”等三个项目及补充流动资金。
来源：锡南科技招股说明书（最新版）
主营业务单一 新能源业务刚起步
锡南科技成立于2005年，主要致力于汽车轻量化领域铝合金零部件的研发、生产和销售。
2018年-2021年半年度（下称“报告期内”），锡南科技实现营业收入为5.79亿元、6.86亿元、6.81亿元和3.82亿元；同时，实现净利润分别为1.08亿元、1.17亿元、1.19亿元和0.44亿元。
虽然锡南科技业绩营收相对稳定，但就2020年营收看来，6.81亿元的营收对比同业可比公司均值的14.15亿元，还是存在相当差距的。对这一点锡南科技表示“汽车精密加工铝合金零部件市场规模较大，细分领域较多，虽与同行业可比公司虽处于同行业，但所专注的细分领域不同”。
从募投项目角度看，锡南科技募投项目中“新能源汽车驱动电机壳体等关键部件制造建设项目”的募资投入占比超过50%。2020年以来，锡南科技才开拓了新能源行业电机壳、变速箱壳体为代表的汽车轻量化新产品，截至今年上半年，新能源汽车精密零部件收入仅占主营业务收入的0.13%。
来源：锡南科技招股说明书（最新版）
报告期内，精密压气机壳组件是锡南科技报告期主要收入来源，压气机壳的收入占营业收入的比例分别为92.78%、94.16%、92.89%和91.28%。总的来说，产品结构还是较为单一，若精密压气机壳组件产品订单大幅减少，或将对业务收入造成重大影响。
前五大客户贡献九成营收
根据招股书，锡南科技主要通过对一级供应商销售从而为汽车整车厂提供汽车轻量化零部件支持，产品所配套的发动机被广泛应用于戴姆勒、奥迪、宝马、通用、大众、福特、丰田、本田、日产等全球主流汽车品牌。
锡南科技前五名一级供应商客户实现收入占当期营业收入的比例分别为89.94%、90.94%、88.14%和88.39%，近乎占九成。
来源：锡南科技招股说明书（最新版）
前五大客户相对稳定，2020年起，锡南科技第五大客户博格华纳将上海菱重挤出前五大客户之列，两家客户主营产品均为涡轮增压器，且对于锡南科技销售占比相对较低，不足10%；但另外注意到，石川岛2020起销售占比较2019年略有下降，而今年上半年度，销售占比陡降为14.19%。报告期内，石川岛销售占比下降9.27%，似有订单缩减之势，这对产品单一的锡南科技来说或有一定影响。
毛利率下降明显 人均研发支出垫底同行业
锡南科技不但下游客户集中度过高，其自身的风险也值得关注。
报告期内，锡南科技主营业务毛利率分别为32.81%、35.09%、31.61%和23.69%，2018-2020年毛利率有所波动，今年上半年毛利率下降明显，其中最主要产品精密压气机壳组件毛利率下降7.94%。
来源：锡南科技招股说明书（最新版）
对此，锡南科技表示公司综合毛利率有所下滑，主要原因一方面系原材料铝型棒材采购成本大幅上涨，另一方面系生产人员数量增加以及稳岗津贴发放使得用工成本增加。
据悉，同行业可比上市公司蠡湖股份(300694,股吧)、贝斯特(300580,股吧)毛利率在今年上半年也有不同程度的下降，但对比而言，锡南科技毛利率降幅最大，或为隐患。
另外了解到，锡南科技被定义为高新技术企业，并以高度重视科技创新，积极开展研发工作作为自我要求。根据资料，2020年，锡南科技的研发人员占比为14.18%，高于6家可比上市公司，而研发支出费用落后于6家可比公司。
来源：锡南科技招股说明书（最新版）
虽然锡南科技研发费用率处于可比公司相对中等水平，但对于一个高新技术企业来说，人均研发费用明显垫底的锡南科技并不占据优势，可能面临产品技术竞争力下降的风险。
（聂竞飞 ）
加载中,请稍侯......