磷化工三杰业绩暴增，我来给磷化工泼盆凉水

刚刚进入三季报披露期，传说中的磷化工三杰云天化(600096,股吧)（600096）、湖北宜化（000422）、兴发集团(600141,股吧)（600141），就率先交了作业。这架势，一看就是好学生，考试成绩好先拿成绩单出来报喜。

1.  老大云天化，净利增长2518.55%-2613.02%；

2.  老二湖北宜化，傍上锂电池龙头宁德时代(300750,股吧)（300750），公告与宁王子公司成立合资公司，业绩预增55549.94%-59510.65%；

3. 老三兴发集团，专门搞高壁垒的净化磷酸，净利增长532.98%-661.17%。

摘自湖北宜化10月12日公告

磷易燃，磷化工龙头已经掀起了一把火。由于这是我们第三次写磷化工了，就挑重点来说，本文解答小伙伴们的三个问题：

1.       这轮磷化工企业为何爆赚？

2.       磷化工股是否具有持续性？

3.       如果下个定义，本轮磷化工是周期还是题材？

对于股市老司机而言，提到磷化工，必然先想到磷肥，从而去分析磷肥供求关系的变化。的确，如果这个话题你在今年上半年问我，我会毫不犹豫告诉说磷肥供求两旺。因为磷肥、草甘膦、饲料级磷酸氢钙等磷化工品今年上半年持续走高，而且供给端国内还有限产。

当这事要是放在当下，我明确的说，资金抱团磷化工全是因为锂电池行业的需求暴涨。

是的，这是一轮需求端带动的磷化工业绩增长，而且是电池级磷化工产品。应用到锂电池上主要是两种，即正极材料磷酸铁锂和电解液主要材料六氟磷酸锂。

讲真，制备磷酸铁锂有多种方法，但不管用什么方法，磷的成本都是占比较大的。目前两条主要路径（因为电池级磷酸铁锂对纯度要求很高）：

第一种，先用磷矿生产磷酸，再生产出磷酸铁；

第二种，先用磷生产磷酸一铵，再生产出磷酸铁。

按照现在磷酸铁锂的市场价，我们可以推算一下（大概价格，如有变化是很正常的，别和我杠）：

1.   原料外购，磷酸占总成本的53%，9989元/吨磷酸铁，铁源占成本的6%；

2.  铁源自备，9389元/吨磷酸铁，节省600元/吨；

3.  磷源自备，7643元/吨磷酸铁，节省2346元/吨。

这么一算账，就知道为啥宁德时代要和湖北宜化合作了？还不是为了降低磷酸的成本么。

磷矿经过加工一般有白磷、黄磷、红磷（也叫赤磷），但正在能应用在上述锂电池领域的就只有黄磷。而黄磷作为稀缺资源，只在川鄂云贵四省生产，我国全部自产，而且还是全球最大的黄磷出口国。看上去霸气侧漏的样子是吧？

然而，磷化工本身是高污染行业，黄磷生产加工尤为如此。前面提到的磷酸铁锂和六氟磷酸锂要用到的磷酸，目前工业上都是黄磷通过热法磷酸生产出来的（前面说的第一种方法）。

这个热法磷酸是什么鬼？听上去很高冷的样子。

你去度娘那里看一下，给出的定义是：以黄磷为原料，经氧化，水化等反应而制取的磷酸称为热法磷酸。根据不同的温度下的P2O5不同的水合反应，可得到正磷酸（简称为磷酸）、焦磷酸与偏磷酸等多种。

这里mark一下磷酸，因为这个电池级磷酸要求的纯度是非常高的。这种热法磷酸占整个黄磷下游消费量的55%。而由磷矿生产出黄磷这个过程属于高污染，而云南的云天化正是主要黄磷生产公司，云南省一个省的黄磷产量就占全国的50%以上，可谓半壁江山了。然而今年云南省发改委有个重磅文件，明确9-12月份削减黄磷产能90%，也就是说供给端严重缩减产能。

这个敏感的时间节点为何是9-12月？因为黄磷的生产需要高耗电，而我国西南地区主要是水利发电便宜，因为水资源丰富。水力发电是季节性非常明显的，丰水期的电价比较便宜，通常也是因为夏天雨量大，因此正处于丰水期的6-8月是黄磷的生产旺季。看了一组数据，生产1吨黄磷大概需要1.4万度电。因此9月本来就进入枯水期，削减产能显得比较“耀眼”。

你再品品宁德时代的这步棋，就是要把磷矿握在手里，保证生产供应。

而第二种方法也叫湿法磷酸，对于中间产品——磷酸一铵的纯度要求的非常高。我给出个数字，大家看看：

农业级（55%）；

消防级（90%）；

工业级（98%-99%）。

湿法磷酸没有热法出来的纯度高，有个净化磷酸的过程。而净化磷酸是高技术壁垒的神秘行业，国内就仨公司能干，前面提到的云天化、兴发集团和中毅达（600610）。

通过湿法净化磷酸和热法磷酸可以直接制备电池用工业级磷酸一铵。但干这行有点像金融行业，是一门牌照生意。而且这个牌照不仅不发了，你还不能扩产，因为是高污染行业。所以，要么你收一个公司，要么你自己直接买磷酸一铵。牌照生意自然在市场上吸金，炒的是稀缺性。

你在此处再想想宁王的动作，又秒懂了吧？

这么一看，本来化工行业就是周期行业，这波妥妥的算是题材撬动市场，自己在财报预披露前做了埋伏。

看了这么多，你一定关心着磷化工此刻要不要上车这个灵魂问题。咱们捋一下思路：

1.       磷矿；

2.       黄磷和磷酸一铵；

3.       净化磷酸。

看上去龙头就是香。要不要上车的关键是需求端的市场规模。以前磷酸铁锂大家想到的就是电动车需求，而现在储能利好的文件是一篇接着一篇，作为储能的磷酸铁锂需求再次扩张。

根据方正证券(601901,股吧)的报告，磷酸铁锂的需求2025年才200万吨出头，对应148亿元市场空间。对应磷的需求才十万吨，目前磷化工4～8倍涨幅的确过头了。

目前国内的黄磷完全可以满足生产锂电池的需求，如果不够政策就可能松动。满足供应不存在问题。如果因为锂电池而上车磷化工，会不会成为下一个半导体？

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（王治强 HF013）