天风证券：芯片供应逐步改善 汽车行业批发量有望回升

乘联会发布数据：9 月乘用车批发销量173.7 万辆，同比-16.1%，环比+15.0%，较19 年同比-9.0%；零售销量158.2 万辆，同比-17.3%，环比+9.0%，较19 年同比-11%。

芯片短缺影响供给，“金九”成色不足。受芯片短缺影响，目前汽车市场基本处于供给决定需求状态，市场需求延迟，导致9 月乘用车批发销量173.7 万辆，同比-16.1%，环比+15.0%，较19 年同比-9%；零售销量158.2万辆，同比-17.3%，环比+9.0%，较19 年同比-11%。分品牌看：(1)9 月豪华品牌零售20 万辆，同比-23%，环比8 月+0.1%，但较19 年9 月同比+3%，体现高端换购需求仍较旺盛；(2)主流合资品牌零售69 万辆，同比-31%，环比8 月+6%，较19 年9 月同比-22.0%；(3)自主品牌零售69 万辆，同比+5%，环比8 月+16%，较19 年9 月+6%，头部自主品牌产业链韧性强，较有效地化解芯片短缺压力，且在新能源车型上获得明显增量。

新能源汽车加速渗透，高景气度延续。据乘联会，9 月新能源乘用车批发销量35.5 万辆，同比+184.4%，环比+14.7%。其中插电混动销量5.7 万辆，同比+149.0%；纯电动批发销量29.8 万辆，同比+192.4%。自主品牌头部企业以及“蔚小理”等新势力销量表现优秀，9 月新能源车批发量破万的企业有比亚迪7.0 万辆，特斯拉中国5.6 万辆，上通五菱3.9 万辆，上汽乘用车2.2 万辆，广汽埃安1.4 万辆，长城汽车1.3 万辆，蔚来汽车1.1 万辆，小鹏汽车1.0 万辆。9 月新能源汽车批发渗透率达20.4%，呈现加速提升趋势，自主品牌中新能源车渗透率33%，远高于主流合资品牌的3.0%。

9 月汽车消费指数环比下降，经销商库存继续去化。芯片短缺导致供给受限影响需求，据中国汽车流通协会，9 月汽车消费指数64.6，同比-17.0%，环比-13.4%。9 月经销商库存预警指数50.9%，同比-3.1 PCT，环比-0.8 PCT，经销商库存较为紧缺。

对10 月车市的展望：“金九银十”为传统汽车消费旺季，但芯片短缺、原材料价格上涨、马来西亚疫情等因素导致9 月市场销量低于预期。9 月末乘联会批发销量已开始走强，或显示汽车芯片缺口峰值已经过去。未来3-5 个月随着芯片供应逐步改善，行业有望进入加库阶段，厂家生产与批发量有望逐步回升。

投资建议：随芯片短缺逐步缓解，汽车行业有望迈入加库周期，整车股将展现销量与盈利弹性，零部件公司受需求拉动也将进入盈利恢复阶段，建议关注：(1)销量复苏，具有中长期发展潜力的民营自主品牌：【长城汽车(A+H)、吉利汽车(H)】；(2)做全栈研发，加速布局智能电动的新势力：【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】；(3)机制体制改革，拆分智能电动板块单独运营的国有自主车企：【广汽集团、长安汽车、上汽集团】；(4)华为智能汽车产业链具备中长期投资价值：【广汽集团、长安汽车、北汽蓝谷、均胜电子、小康股份、中科创达(计算机组覆盖)、德赛西威、银轮股份】等；(5)零部件板块关注基本面扎实且估值合理，伴随电动智能浪潮，有望戴维斯双击的细分领域龙头：【拓普集团、中鼎股份、保隆科技、天润工业、旭升股份、福耀玻璃、常熟汽饰、富临精工、爱柯迪、星宇股份、伯特利、华域汽车】等。

风险提示：行业景气度下降，政策落地效果不及预期，芯片短缺超预期。

（文章来源：天风证券）

文章来源：天风证券