洋河股份(002304) 经营拐点初显

民生证券王言海李啸姚启璠

洋河董事长张联东与多家行业媒体举行座谈会，张联东首次提出“四个主义”，即：品质主义、长期主义、利他主义和价值主义：品质是洋河的生命线；洋河仍处在调整期中，要谋求可持续增长，长久发展；为员工、经销商、消费者、投资者谋取利益至关重要；洋河要创造价值，融入国家发展战略，积极进行发展转型。

从市场反馈来看，公司战略单品梦6+实现顺价销售，江苏省内批价由年初575元上升至650元；梦3水晶版完成换代升级，渠道库存显著改善，渠道推力大幅增强，年初批价365元/成交价390元，目前已提升直批价420元/成交460元，在省内与主要竞品四开(批价430元/成交480元)基本相当。

张联东董事长自2021年年初上任以来，全面直管洋河销售公司，独立双沟、贵酒销售组织，完成了系统性的员工调资，年中推出员工持股计划，使包括所有中层干部和囊括到厂三年以上本科生的5000余名员工受益，广受内部员工好评，践行了“员工至上”的经营理念，并且提出21-22年营收增长不低于15%的经营目标，我们认为在日益完善的激励机制下，公司业绩增长有望提速。

公司再次强调长期主义，构建了以“一商为主，多商配称”的经销商布局，互补协调发展为指导，构建“厂商一体化”新型厂商关系；积极开拓省外市场，将梦6+推向全国。品质上，具有行业革命性的4万吨智能制曲即将投产，同时加大陶储，计划到2023年陶储规模到30万吨。

梦6+占位省内700元价格带，符合江苏省内消费升级的长期趋势，省外结构升级潜力巨大，两年内有望成为百亿级大单品。梦3定位江苏宴席主流价位，公司渠道改革初现成效，保障渠道推力下，随着五一、中秋国庆的宴席市场起势，梦3重回增长轨道。公司确立了洋河+双沟双品牌发展战略，独立双沟总部及区域运营团队，重塑产品线，与洋河在区域、价位上形成互补互动，十四五期间双沟目标远大。公司前瞻布局酱酒“赛道”，全资子公司贵州贵酒拥有酱酒产能约5000吨，并于2021年设立近苏、北部、东南、贵州四个大区，发展进入快车道。

预计公司2021-2023年营业收入分别为245.85、300.41、346.20亿元，归母净利分别为79.66、100.93、119.22亿元，当前公司市值对应21年PE估值约34倍，wind白酒行业指数当前PE约47倍，配置价值较高，维持“推荐”评级。

风险提示：省外市场开拓不及预期，市场竞争加剧，消费能力下滑，私募投资损失。

（文章来源：投资快报）

文章来源：投资快报