逆向思维？业绩下滑股价反弹 牧原股份该怎么看？

三季度养猪企业业绩一落千丈。这似乎符合大多数人的预期。从牧原股份股价来看，业绩落地，股价也开始释怀。

而细述牧原股份背后的逻辑，的确有其在行业当中的个人之处。

10月14日，牧原股份发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利为85亿-90亿元，同比下降57.12%-59.50%，第三季度预亏5亿-10亿元。在一季度时，超过20元/公斤的猪肉价格尚在猪企成本线之上，但二季度时，猪企就已经普遍亏损。新希望、温氏股份、正邦科技、天邦股份等养猪龙头企业2021年上半年均出现巨额亏损，而只有牧原股份最终能挺到3季度。不仅如此，牧原股份更是开启了逆势扩张之路。一方面要加码养殖，另一方面则要延伸产业链，扩大在屠宰领域的影响力。

而牧原股份加码养殖最终目的是为了降低养殖成本。此前牧原股份董事会秘书秦军在接受媒体采访时称，仔猪的外购价格最高时超过2000元，而牧原股份内部供应的仔猪成本价低至每头200-300元。相比于外购仔猪的行业主流模式，自繁自养的牧原股份仅仅在仔猪阶段就能比同行节省大量资金。数据显示，牧原股份商品猪完全成本在15元/公斤左右，而同行公司养殖成本约为20元/公斤-23元/公斤。

虽然，2021年以来，国际粮价就在上行区间，多个国家都在限制粮食出口，玉米、大豆等大宗农产品上涨，也牵动豆粕等饲料价格上涨。但成本都是一点一滴的抠下来的。牧原股份应对饲料涨格，逆周期扩产并没有错。

如今牧原走强的原因无非有两点，一是公司是众多猪企中业绩亏损数额最少的。二是属于养殖成本最低的公司，出类拔萃。

而从四季度来看，市场对猪价稳定总体乐观。太平洋证券认为，叠加秋冬季和双节猪肉消费旺季因素的影响，猪价有望继续企稳回升。但天风证券指出，目前能繁母猪存栏数量仍然偏多，产能去化不明显。

牧原股份的风险虽然分散但各项风险点并不突出。

我们可以看到牧原股份有以下情况值得注意。

公司中报显示业绩增速为-11.67%，投行对2021年公司业绩一致预期增速为-28.35%，而第二季度单季度业绩增速-61.48%不达投行一致预期，虽然前一个季度业绩同比增速超越投行预期，但开始有差于投行预期迹象，给予利空评价。第二季度业绩增速开始放缓，投行可能下调公司估值。

公司2021年中报资产负债率达53.09%，有点高。其中，有息负债率达49.85%，408.57亿元的有息负债给公司带来一定的利息支出压力。短期负债方面，公司的短期偿债能力比为34.40%，货币资金等资产严重不足，公司短期偿债压力十分巨大。

（文章来源：投资快报）

文章来源：投资快报