10月15日，宁德时代盘中一度暴涨8%，距582元的历史高点仅差临门一脚。市值再度突破1.3万亿元。与此同时，锂电池上游锂矿资源股同样迎来大幅反弹。本周，接受《红周刊》记者采访的安信证券首席策略分析师陈果认为，新能源的行情还没有结束，“新能源汽车公司的业绩增速有优势，一部分公司的估值还在合理区间，随着市场出现估值切换，它们在四季度到明年上半年，在投资机会上有比较明显的优势。”
在陈果看来，市场目前仍处在“有为期”，四季度是一个较好的做多窗口。在投资机会方面，有色、化工、新能源和低估行业需要重点关注。
四季度积极因素较多
是一个较好的做多窗口
《红周刊》：市场此前连续维持万亿成交，但指数整体表现平庸，出现这个情况的原因是什么？四季度会延续吗？
陈果：成交量的持续放大，主要表现为市场主线不清晰、板块轮动加快，在资金不断调仓的过程中，交易量出现了同步增加。出现“量增价不涨”的情况，市场看上去表面“人气活跃”实则指数较弱，是有很多因素压制形成的。比如宏观经济的影响，从当前经济状况来看，市场对于经济下滑以及“双控、限电”等形成的压力存在担忧，相关行业、公司的盈利增速也有一定的不确定性。这种现象在四季度有可能还会比较明显。
《红周刊》：四季度是一个较好的做多窗口吗？有哪些有因素需要关注？
陈果：我认为四季度的积极因素较多，是一个相对较好的做多窗口。首先，在当前流动性宽松的背景下，依然存在进一步的宽松预期，比如降准预期、结构性的降息预期等。具体而言，我国的货币政策需要兼顾经济增长、通胀和就业。目前，我国的经济增长偏离了潜在的产出水平，和2019年疫情前相比，存在一个明显的产出缺口；通胀方面，CPI目前维持在相对较低的水平；另外，美联储的利率环境基本保持在了平稳或微升的状态。由此来看，这些因素都不会对我国货币政策形成制约。
其次，在风险偏好方面，我认为四季度很可能稳中有升。从近期中美关系释放的信号来看，很多是偏积极的。另外，企业的盈利方面，高端制造业、部分消费行业的景气度的回升，有望超过市场预期。
影响市场的核心因素有三点：流动性、风险偏好和盈利，在流动性、风险偏好都相对有利的情况下，盈利的提振会带动结构性行情，让结构性行情更加凸显，业绩增长较快的行业，会刺激市场整体形成震荡上行的行情。
《红周刊》：“双控、限电”、经济下行压力正在“困扰”市场。在您看来，A股四季度的风险与挑战，主要来自哪里？
陈果：首先，经济增速和企业盈利的下行幅度如果超过了市场预期，就是一个风险。另外，一些个别行业出现了风险事件，例如房地产行业，一旦风险事件进一步发酵，对相关行业甚至A股市场都会构成打击。但当前来看，这种风险还在相对可控的范围之内。
最后，随着上游商品价格上涨、需求下降，叠加个别地区“限电、限产”的操作过度对经济造成的负面影响，可能会出现一种类滞胀的现象，这也会引发一些担忧，我认为对此也要重点关注。
先进制造业绩好、机会强
房地产等行业有望估值修复
《红周刊》：三季度，市场主线不断轮动，对于四季度的投资机会，您重点关注哪些领域？
陈果：从四季度或跨年的角度来看，以下领域我认为是需要重点关注的。一是“碳中和”背景下的上游资源品的涨价，比如有色、化工等，既受益于新能源的巨大市场需求，还叠加供给端受限，可谓“双面”利好。二是具备持续高增长支撑的先进制造，例如新能源汽车、光伏等。三是低估值机会，比如地产、银行、券商等。
《红周刊》：周期资源行业在今年业绩实现高增长。但在高基数下，后市的持续性怎么样？
陈果：上游涨价是今年市场的核心主题，我认为后市会存在分化。比如“限电、限产”影响了偏传统资源行业的供给，当供给受限，这类资源品价格上涨到一定程度时，需求就会受到抑制，进而导致价格滞涨。但这种情况下，价格也并不会大幅下跌，除非供给大幅释放，让供给明显大于需求才行。
目前来看，在“碳中和”、“双限”的背景下，在产业链、生产周期的影响下，短期内，产品大幅增加供给并不容易实现。所以总体而言，部分资源品会出现分化，但能够持续受益于新能源汽车、光伏等行业需求增长的上游材料，仍会存在产品销量和业绩提升的机会，比如纯碱、锂、有机硅等领域。
《红周刊》：对于先进制造中的新能源汽车、光伏，它们在三季末也同样出现了明显的分化。您仍旧看好这类领域的主要逻辑包括哪些？
陈果：如果从大的宏观背景来看，这类领域具备长期而且持续性非常强的投资机会。过去20年，A股很长时间的主要逻辑都是围绕城镇化需求展开的，衍生出房地产、钢筋、水泥、银行、家电甚至白酒等领域的诸多投资机会，而当下我们已经进入了“碳中和”的大周期。
另外，从近期的基本面来看，新能源汽车、光伏具有相对优势。在行业对比中，我们会重点关注明年的相对收益，如果增速下滑，即便估值便宜，也不具备优势；如果增速上行、景气度高，即便估值偏贵，也会存在投资优势。目前的业绩增速对比中，周期行业排名第一，但因为PPI(生产者物价指数)已经到达了9%的高位，所以明年一季度到明年上半年，周期行业的业绩可能走向分化。
新能源的业绩增速与也同样居前，新能源汽车、光伏企业的业绩增速相对占优，并且相当一部分公司的估值水平还处在合理区间。随着市场出现估值切换，这类行业在四季度到明年会存在一定的投资机会。
《红周刊》：房地产作为您四季度重要关注行业之一，核心逻辑是什么？
陈果：近期出现的风险事件，让房地产公司更加重视对杠杆的限制，一些杠杆水平在合理范围的国有地产公司，竞争力会出现边际改善。当前很多土地出现流拍，但是市场的需求并没有减弱，对于资金充裕的国有地产公司而言反而会呈现更多机会。此外，政策释放出的房地产行业“维稳”信号，有望对地产行业形成边际改善。
（文章来源：证券市场红周刊）
文章来源：证券市场红周刊
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