押注环球影城，王府井能否重获新生？

近日，有媒体报道，广州王府井(600859,股吧)百货将在11月30日后正式停业，作为王府井跨区域开设的首家商场，广州王府井已经有了25年的历史。但广州王府井近九年都处于亏损状态，此时的停业似乎为传统百货商场的落寞画上了句号。

与此同时，王府井的大型资产重组也在稳步推进，10月11日，王府井在投资者互动平台表示，公司预计将于首商股份(600723,股吧)终止上市后实施换股，首商股份已于2021年9月30日收到上交所通知，受理其股票主动终止上市的申请。

首商股份与王府井均经营大量百货商场，近两年受疫情影响业绩大减，加之百货商场本身也是一种逐步落后的商业业态，正逐渐被市场淘汰。如今，王府井开始了对旗下商业地产的改造升级，并押注环球影城，不知能否重获新生。

百货商场资源整合

2021年前六个月，王府井营业收入46.88亿元，同比增长36.88%，但在历史上看，这个数字仅优于2020年前六个月的34.25亿元，在近十年中都是一份较差的半年报。

纵观王府井的年报，公司2017-2020年营收分别为260.85亿元、267.11亿元、267.89亿元和82.23亿元，结合2021年半年报看，疫情对于王府井的打击颇大，公司营收下降了超过三分之二。

另一方面，在疫情爆发前，王府井的净利润波动较大，2017-2020年公司的净利润分别为9.32亿元、12.26亿元、9.45亿元和3.55亿元。

王府井曾表示，利润及净利润同比下降主要是主业毛利率下降、财务费用增加及其他不可比因素共同影响所致。从数据上看，2017年-2019年王府井的主业百货零售行业的营收分别为，213.25亿元、213.12亿元和206.80亿元，确实呈现下降趋势。

首商股份的营收情况也与王府井类似，2017年至2021年前六个月，首商股份的营收分别为102.09亿元、100.71亿元、99.44亿元、31.43亿元和17.51亿元，也维持在一个相对稳定的区间。同期，首商股份的净利润分别为4.66亿元、4.74亿元、4.95亿元、-0.35亿元和1.03亿元，剔除疫情影响的年份，首商股份的净利润在缓速增长。

首商股份的主营业务是商品销售，长期占公司营收的90%左右，但金额上出现了下降。2017年-2019年，首商股份的商品销售收入分别为74.51亿元、72.91亿元、71.90亿元，呈现下降趋势。2020年和2021年前六个月商品销售收入分别为18.64亿元和12.75亿元，快速下降到了商品销售业务在公司营收占比中的比例下降。

王府井和首商股份都是全国知名的百货商城经营商，但是当下一站式购物的购物中心时代,如今的商业地产，不仅要承载着购物一个属性，还要承载消费属性，不止是消费金钱更要能够消费时间和情感，在这一点两家公司都处于落后位置。

在2015年前后，王府井和首商股份也意识到了这一点，都提出了转型购物中心和奥特莱斯，但从主营业务上看，进展缓慢，如上文所说，王府井的百货零售和首商股份的商品销售仍然占据了90%左右的收入，购物中心和奥特莱斯尚未形成两家公司的主营业务。

资源整合解决同业竞争

王府井和首商股份都是北京国资委下属的国企，两者的控股股东都是首旅集团，也因为这层关系两者也存在一定的同业竞争。

十九大以来新一轮的国企混改已经开始，北京市也发布了相关文件支持国企混改。本次重组的财务报告表示，本次交易能充分发挥上市公司资本运作平台的效用，进一步增强国有经济的活力和运营效率，有利于更好地整合和利用国有商业资源的优势，实现国有资产的保值增值。

IPG中国首席经济学家柏文喜也指出，“王府井集团与首商集团合并，可以有效整合市属商业资源，提升王府井集团的竞争力，避免内部的同业竞争问题，是较好的商业企业整合方式。”

对于两家公司整合后的经营和管理，王府井董事长杜宝祥曾在媒体会上表示，王府井接手首商旗下的项目时，会对不同项目进行考核，针对不同情况来决定项目是关闭、转其他业态还是升级改造。对于客流量下降、低于市场发展平均值的项目，王府井集团会介入并帮助项目加速调整和转型。

杜宝祥还表示，首商集团旗下有一些运营不错的项目，如金源新燕莎MALL、燕莎奥莱等，这些项目自带流量，王府井会注入一些新的驱动力和新元素。而对于类似于西单商场此类亟待转型的老牌百货，王府井接手之后会快速制定方案着手改造。

根据公告，此次王府井将换股吸收合并首商股份，同时非公开发行A股股票，募集不超过40亿元的配套资金，募得资金半数用来偿还债务和补充流动资金，近14.5亿元用来门店的改造和转型升级。

而值得一提的是，用途中还有通州文旅区商业综合体项目，而通州的环球影城的大股东同为首旅集团，首旅集团旗下控股的四家上市公司，首旅酒店(600258,股吧)、王府井、全聚德和首商集团都在此项目中受益。

押注环球影城

北京环球影城已经开始营业，十一期间人满为患，一票难求。环球影城的控股股东为北京首寰文化旅游投资有限公司持股70%，该公司由首旅集团持股51.93%，为单一大股东。

从当下看，首旅集团全面参与了环球影城的经营，环球影城的两家配套酒店环球影城大酒店和诺金度假酒店由凯燕国际负责管理运营，凯燕国际为首旅集团和凯宾斯基合资成立；聚德也在环球影城城市大道开设了一家分店；王府井旗下的老字号集合店 “北京有礼”也在环球度假区开业。王府井还表示，未来计划在环球影城的东北方位建立大型综合商业项目，定位为高端购物中心，运营将以奥莱、重奢为主，目前命名为“未来奥莱MALL”，预计两年半之后开业。

根据北京市通州区的规划，环球影城将成为通州文旅区的核心，通州文旅区总共规划12平方公里，环球影城主题公园占4平方公里，现已开放的一期占地1.2平方公里，预计每年会有1200万左右游客。围绕环球影城，通州区还预留了8平方公里的产业用地，用以供配套服务的。未来还将围绕文旅结合、文商结合、商旅结合来建设，包括吸引更多国际元素。

整体看，通州区希望通过环球影城带动整个通州的经济发展，甚至带来国际影响力。但是，当下疫情仍然在影响国际交流和国内旅游也的复苏，环球影城是否能够如与其规划带动周边发区域发展尚不确定。

王府井规划的大型综合商业项目也可能受到疫情影响延期交付，且该项目还在建设中当下无法贡献利润。当下，王府井更需要考虑的是如何优化商业模式，让大量老旧的百货商场重获新生。

（常丹丹 HO016）