能源端的供应紧张形势，正在逐级向下游传导。近期，包括锌、铝、铜在内的有色商品价格大幅拉涨，成为大宗商品市场新一轮热点。
有色商品现大幅拉涨
受欧洲能源危机引发的电力价格暴涨影响，近日，全球最大的锌冶炼企业Nyrstar宣布欧洲炼厂最多减产50%，这使得刚刚过去的周末，全球有色板块掀起价格狂飙。
Nyrstar属于托克集团(Trafigura Group)旗下，是世界上最大的锌金属生产商之一。据了解，其三家冶炼厂产量合计70万吨，所占份额超过全球5%。减产50%相当于影响全球锌产量2.5%水平。
受伦敦期锌价格高点拉动，国内沪锌主力合约10月18日早盘一度触及涨停，而近三个交易日，该主力合约累计涨幅已超过18%。其他有色商品中，沪铜主力合约18日早盘最高报76700元/吨，近三个交易日累计涨幅达10%。沪铝主力合约18日早盘也冲高至24700元/吨的历史高点。
大宗商品价格飙涨，拉动A股市场对相关个股看涨预期。
18日早盘，基本金属板块飘红，个股中，罗平锌电、福达合金、石英股份报涨停，驰宏锌锗、锌业股份涨约8%。截至收盘，驰宏锌锗涨超9%，锌业股份涨超8%。
资本市场的波动，与现货市场价格密切相关。
虽然根据国家粮食和物资储备局2021年第2号公告，决定10月9日开始投放2021年第四批国家储备锌，第四批销售总量为5万吨，将一定程度使锌市供给增加，市场供给短期得到缓解。
但据生意社数据，十一长假后锌价持续上涨。截至10月14日，锌价报25086元/吨，较上一交易日锌价23835元/吨大涨，涨幅5.25%；较月初10月1日锌价22686元/吨上涨，涨幅10.58%。国内现货锌价已直奔2017年历史最高价。
全球金属网数据也显示，10月18日南储佛山锌锭Zn99.995现货报价27460 -27760元/吨，均价27610元/吨，日涨幅2120元/吨。
能源荒扰动有色供应
10月18日早盘，煤炭依然是国内大宗商品市场的飙涨主力。截至日盘收盘，焦炭触及涨停，涨9%，焦煤涨超8%，动力煤主力合约已达到1829元/吨的新高点。
“全球能源危机越演越烈，从天然气短缺向其他能源蔓延，全球原油和煤炭价格都出现强势上涨。虽然我们此前预计在美联储收紧货币、国内经济边际放缓(需求走弱)和海外铜精矿产出恢复的情况下会铜市出现累库，价格面临较大的调整风险，但是能源危机从供应端给铜价新一轮上涨动力。”宝城期货金融研究所所长程小勇认为，需求并非铜价再次上涨的主因，供应约束、能源危机外溢效益和国际投机买盘是主要驱动力量。目前不论是内需还是外需，看不到加速扩张的迹象，但铜价反弹时间和幅度还是超过预计，原因一是美联储11月宣布Taper依旧很大，但是由于美元流动性收缩之前，市场的投机买盘还会发力，而低库存为这些资金在铜市场逼仓提供了机会；二是全球能源危机外溢至其他商品，天然气、原油和煤炭价格持续上涨抬升了铜矿采掘和精铜冶炼的成本；三是全球供应链恢复依旧缓慢，国际海运费还是持续上涨，这进一步导致铜的供应恢复慢于预期。
生意社分析师白家新也认为，全球性电力短缺使得市场对锌冶炼厂开工担忧加大，刺激锌价上涨。
海外市场上，欧洲洲际交易所数据显示，相较于去年年中约6欧元的价格，近期天然气价格已经飙升10倍以上，价格创下历史新高。随着能源价格一路飙升，欧洲电价也飞速上涨。当前，英国每兆瓦时电价已涨为285英镑，同期相比上涨幅度达到700%，创下自1999年以来的最高纪录，作为高耗电行业的锌冶炼，受电价飙升影响，锌冶炼产能缩减势成必然。同时，因煤炭供应不足，截至10月初，印度135家火电厂的煤炭库存平均只有4天，低于8月初的13天。印度地区锌冶炼产能占据全球锌冶炼产能的5%，印度电力危机，势必影响锌冶炼这个耗电大户，锌市对锌供给缩减预期加剧。
而国内，自9月下旬，广东、山东、云南、广西等地相继发布限电或错峰用电通知后，国内大部省份遭遇限电，对锌冶炼行业影响较大。进入10月后限电比较严重的广西、云南、湖南三省没有得到缓和，云南地区进入枯水期后，部分冶炼厂产量预期下调，江浙地区限电加码，部分企业接到通知开始开四休三，锌市产量受限电影响下降。
警惕有色商品价格高位回落
由上游能源紧缺导致的多种商品供应端缩水还在持续，但当前大宗商品价格已多数涨超历史高点，需求端受抑制明显，高价是否还能一再被突破？
程小勇认为，三季度，国内经济边际放缓，制造业呈现供需双弱格局，而上游原材料价格高企不断对下游制造业构成利润积压，制造业产成品库存指数已经在下降，意味着企业可能进入主动产成品去库存的阶段。
当前，全球能源危机肆虐，供应链恢复缓慢和能源供应跟不上对商品价格上涨，已经产生外溢效应，一方面，能源价高企会支撑投资者通胀预期高企；另一方面，包括原油、天然气和煤炭价格持续上涨可能抬升整个工业部门的生产成本，对于铜采掘、冶炼、加工而言都可能面临能源成本上升的问题，从而间接刺激部分资金对铜进行投机囤积。需求呈现清淡的格局，无论是铜管和铜杆，还是铜板带我们都看到限电和高价格对下游消费的抑制特征。因此，需要警惕铜价投机买盘降温后的冲高回落风险。
白家新也认为，欧洲锌冶炼企业减产50%，进一步加剧了市场对锌冶炼企业缩减产量的担忧，锌市上涨动力支撑加大，短期锌市强势依旧。中长期来说，全球通胀使得下游开工预期回落，锌市需求预期下降，中长期锌市上涨支撑不足，且国家多次抛储稳定锌市，锌价大涨空间有限。此外，国内电解铝社会库存近期有累库现象。自9月初以来，电解铝累库量达1.1万吨。主要由于下游多地的停电限产以及铝价高位影响，下游消费偏谨慎，加上假期因素影响，下游开工率锐减。铝价能否上涨需观望后期去库情况。
不过五矿期货分析认为，和2016年的锌矿减产比较，本次冶炼减产存在一些不同。主要体现为市场环境不同、行业利润不同、减产周期不确定。按照现有条件推演平衡表，四季度全球精炼锌供应将短缺9万吨，其中海外短缺6万吨，国内短缺3万吨。2022年，全年供应缺口可能扩大至60万吨。消息面对锌价的驱动力度将逐步减弱，上涨驱动将由政策、消息面驱动切换为供需驱动，若减产兑现到市场上，形成大的供需缺口，则锌价有望开启一轮趋势性上涨，再创新高。
（文章来源：e公司）
文章来源：e公司
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