美国垃圾债发售额有望创历史新高

作者： 后歆桐

受经济反弹和投资者对更高的额外收益的需求推动，规模3万亿美元的美国垃圾债市场正迎来有史以来最好的一年。

发售总额有望创历史纪录

根据标准普尔全球市场情报公司（S&P Global Market Intelligence）的数据，截至9月14日，包括Crocs

Inc.和海洋世界娱乐公司（SeaWorld Entertainment

Inc.）在内的美国企业们在2021年已售出了7860多亿美元的垃圾债和杠杆贷款，创下有史以来的最高同期发售纪录，上一次历史纪录还要追溯到2008年。其中，发行的垃圾债规模为逾3610亿美元，为史上同期垃圾债发售数量第二多的一年，按此发行速度，今年的发售总额有望超过2020年4350亿美元的纪录。

这一创纪录的发售标志着垃圾债市场自2020年3月以来的显著反弹，新冠肺炎疫情后的低利率和货币、财政刺激措施推动了经济复苏，并由此提高了高风险债务的吸引力。同时，在利率较低的情况下，企业正利用投资者的需求为成本较高的债务再融资，降低利息成本，推迟偿还此前的融资。分析师和投资者预计，垃圾债和杠杆贷款的发售都有望在今年创下全年纪录。

《华尔街日报(博客,微博)》调查的经济学家预计，美国今年的经济增长率将达到约6%，2022年为3%。管理着超过6450亿美元资产的联邦爱马仕（Federated

Hermes）的高级投资组合经理兼高收益主管杜比亚诺（Mark

Durbiano）表示，即使在美国经济增长达到顶峰后，任何扩张措施也都足以继续支持垃圾债市场，他建议客户在债券配置中，持有比美国基准国债更多的垃圾债。

杜尔比亚诺管理的基金主要将目光锁定在新发行的CCC级债券上，押注随着经济继续复苏，其中一些企业的评级将得到提升。“目前的整体信贷状况非常强劲，而且正在改善。我们认为这一情况还将继续下去。”他称。

标准普尔全球市场情报公司的数据还显示，截至9月中旬，计入利息支付和价格变动的垃圾债投资回报率已超过4.9%，杠杆贷款的投资回报率也达到4.2%。两者都大大超过了投资级企业债0.05%的回报率和美国国债-1.4%的回报率。

投资者的热情

许多评级较低的企业一直在通过发行新的垃圾债来延长债务到期日，这一做法可以降低他们每年的利息负担。根据LCD的数据，受企业延期债务到期日的影响，2021年和2023年到期的垃圾债数量从此前的大约1.3万亿美元骤降至560亿美元。同时，今年新发售的垃圾债中，有逾800亿美元涉及修改贷款文件和延长债务到期日的内容，这一额度为2012年以来第二高。

除了传统的垃圾债发行人外，在垃圾债市场火热的背景下，一些私募股权机构也正通过发行垃圾债来支付并购所需资金，这成为垃圾债发售的新来源。Clearlake

Capital旗下的特种纤维产品和无机材料制造商ASP Unifrax Holdings

Inc.在9月就发售了12亿美元的B级和CCC+级债券，为其收购Lydall

Inc.提供资金。该企业此前发行的2029年到期的4亿美元的垃圾债近期的交易价格已升至104.250美分，收益率达到6.491%。

与发行人的热情高涨相呼应的是投资者的热情。近期，投资者对持有垃圾债的额外收益率，即与美国国债收益率的利差为3.03个百分点，仅仅略高于今年7月初的3.02个百分点，那时的额外收益率为2007年7月以来的最低水平。

不过，有分析师认为，美国经济复苏速度正在放缓，可能在短期内引发垃圾债市场的波动。德银近期的一份研报预计，在美国经济增长和经济数据达到峰值后，垃圾债的额外收益率将走扩。

（李显杰 ）