把握好注册制改革“支点” 推动资本市场行稳致远

证券时报记者 程丹

证监会主席易会满从来不回避市场关注的热点问题，这一次的金融街(000402,股吧)论坛也不例外。他4000多字的发言稿，谈及了新股发行注册制改革监管考量等话题，一些新颖的提法和思路，以及对资本无序扩张的表态，既对市场健康发展有建设性，也道明了下一阶段的监管重点。

新股发行注册制试点如撬起地球的那个“支点”，在过去近三年间，撬动了资本市场基础制度的全面改革，发行承销、交易、持续监管、投资者保护等各环节关键制度创新，优化了市场生态，改善了市场环境。然而，试点过程中也遇到了一些新情况，监管及时出手，剑指“抱团定价”，坚守科创板硬科技定位，规范创业板服务成长性创新创业企业定位，引导保荐机构对标监管要求，引发了市场关于“注册制该不该审”的讨论。在易会满看来，这些问题和市场投资者结构、市场诚信文化基础比较薄弱相关，不能单纯地用“拿来主义”照搬发达市场的经验，必须监管有所作为，才能确保市场运行和注册制改革试点行稳致远。

中小投资者为主的A股市场，还处于发展初级阶段，试点注册制必须要尊重市场情况，在实践中处理好政府与市场的关系。一方面，中小投资者对市场风险的独立识别能力和专业判断能力处于明显弱势，就客观要求着注册制试点阶段不能放松审核要求，监管层要对信息披露的真实准确完整严格把关，统筹一二级市场的适度平衡，从源头上提升上市公司质量；另一方面，市场参与各方需归位尽责，保荐机构要在挖掘项目的同时，强调质控，与监管部门、交易所同向发力，持续提高内部治理水平和政策执行效果，相关部委也应在打击证券违法活动方面形成合力，推动形成行政处罚、民事赔偿、刑事追责相互衔接的高标准立体惩戒机制，共同营造良好的资本市场发展生态。

对于资本无序扩张，易会满给出了监管建议，即在注重对资本的规范引导、趋利避害，以及加强对特定敏感领域融资并购活动从严监管的同时，呼吁有关方面同步建立防止资本无序扩张的责任机制和制度体系，减少风险外溢。实际上，资本流动是无形的，要防范资本无序扩张，只有在资本移动的过程中做好监测，设置好红绿灯，推进行业监管关口前移，才能实现行业规范和行业发展同步，促进各类资本规范健康发展。易会满还明确了北交所定位和债券市场的改革发力点，提出了防止“高杠杆”过度融资、加强债券市场统一执法、处置债券市场违约风险的目标。

改革步履不停，久久为功，可以预期，围绕注册制试点的制度建设将会在实践中进一步完善，在改革中不断强筋壮骨的资本市场，也将更好地承担起服务实体经济的使命。

（董云龙 ）