易会满表示，为推动债券市场健康发展，需要推动提升民营企业、中小企业发债融资的可得性和便利性。
“要坚决从源头上遏制过度发债融资。一方面，建立完善跨市场信息共享制度，聚焦控制发行人综合负债水平，健全有效的债券融资约束机制，防止‘高杠杆’过度融资。另一方面，进一步压实中介机构责任，完善债券承销、评级等业务执业规范，督促端正发展理念，提升执业质量。”
10月20日，中国证监会主席易会满在“2021金融街(000402,股吧)论坛年会”上发表主题演讲时，对如何推动债券市场健康发展，进一步提升服务质效作出了详细阐述。
易会满指出，债券市场是筹措中长期资金的重要场所，在直接融资中发挥着不可替代的作用。而债券市场的高质量发展，则需要推动形成各方归位尽责、市场约束有效的制度环境和良好生态。
把好债市入口关，抑制过度融资
统计数据显示，近五年来，交易所债券市场合计发行约34万亿元，其中非金融公司债券13.3万亿元，占公司债券总量的72%；净融资8.8万亿元，占同期社会融资规模增量的5%。
易会满表示，为推动债券市场健康发展，需要推动提升民营企业、中小企业发债融资的可得性和便利性。稳步扩大“双创”债、绿色债等债券发行规模。加快推进基础设施公募REITs试点，助力形成存量资产和新增投资的良性循环。与此同时，也要加快完善与债券发行注册制相配套的法治制度环境，加强债券市场统一执法。
值得一提的是，易会满还特别提出，要坚决从源头上遏制过度发债融资。一方面，建立完善跨市场信息共享制度，聚焦控制发行人综合负债水平，健全有效的债券融资约束机制，防止“高杠杆”过度融资。另一方面，进一步压实中介机构责任，完善债券承销、评级等业务执业规范，督促端正发展理念，提升执业质量。
债券市场的蓬勃发展往往需要伴随着发债融资额度的增长，然而，如果一味追求额度增长而过度发债融资，那么造成的融资“高杠杆”会增大市场系统性风险，威胁我国债券市场、金融行业的稳定性，为我国债券市场的健康发展带来隐患。
实际上，今年4月，沪深交易所就分别制定并发布了关于公司债审核重点关注事项的适用指引。对防范过度融资提出了明确的要求，重点强化对发行人资产负债结构和现金流量的研判把关，加强债务篮子总体把控。
在业内人士看来，上述指引强化了公司治理规范要求，特别强化了公司财务信息披露的内容，对于有息负债较重、增长较快，核心业务盈利能力薄弱，现金流净额持续大额为负的发行人，从严把关。另外，指引也加强了特定情形发行人监管，重点关注投资控股型发行人母公司层面偿债能力，对于母公司单体资产质量较低、盈利能力较弱、有息债务负担较重的，强化募集资金规模和用途监管。
“债券市场需要大力推进，更加需要健康发展。发展债券市场不意味着鼓励我国企业过度融资，推高杠杆。”南开大学金融研究院院长田利辉也表示，债务融资一定要控制比例，才能让企业有效防范债务风险，进而降低债券市场的违约风险，保护债券市场投资人利益。
而据接近监管人士向21世纪经济报道记者透露，未来证监会将进一步加强发行监管，构建全方位风险监测识别体系，把好入口关，抑制过度融资，推动交易所债券市场高质量发展。在服务实体经济层面，证监会也将进一步深化交易所债券市场改革，持续推动债券市场品种创新，支持符合条件的民营企业、中小企业通过交易所债券市场发行公司债券、资产支持证券融资发展，充分发挥交易所债券市场服务实体经济的功能作用。
分类施策、精准拆弹 稳妥处置债市违约风险
除上述推动债券市场健康发展、进一步提升服务质效的举措外，易会满还在会上重申要稳妥处置债券市场违约风险。
债市违约风险已成为近年来国内资本市场关注的焦点之一。推进债券违约风险防控工作，密切监测排查债券违约风险，推动发行人和相关方综合运用出售资产、债务重组、引入战投等方式稳妥处置风险个案，与相关部门共同建立国有企业债券风险监测预警协作机制也成为证监会的工作重点之一。
另外，在从严打击欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产等违法行为方面。近年来，证监会已对五洋建设、华晨集团、胜通集团等8起案件作出行政处罚，推动对6起私募债券欺诈发行案刑事判决。据证监会统计数据显示，目前交易所债券市场总体平稳，违约率保持在1%左右的较低水平。
对于后续如何稳妥处置债券市场违约风险，易会满提出，要区分增量与存量，区分一般公司债与城投债，区分短期流动性困难与持续经营能力丧失，分类采取措施、精准拆弹，突出重点、抓早抓实，切实维护债券市场平稳运行。
“分类施策、精准拆弹，化解存量风险。”接近监管人士也向21世纪经济报道记者表示，稳妥处置债券市场违约风险需要区分短期流动性困难与持续经营能力丧失，支持市场机构综合运用信用增进、债务重组、破产重整等方式，稳妥推进存量债券风险平稳有序过渡式处置。区分一般公司债与城投债，配合相关部门做好地方政府性债务风险防范化解工作。
对此，田利辉解释称，防止“高杠杆”过度融资不能一刀切，一定不能出现类抽贷、类断贷的债券市场强行降杠杆事件，因此要区分增量与存量，在增量中推进改革。公司债和城投债的性质不同，风险不同，不能够盲目照搬杠杆指标，影响地方的应有发展。
另外，对于短期流动性困难的企业，债券市场应该给予的是支持。对于持续经营能力丧失的企业，债券市场必须要用脚投票，尽可能保护投资者利益。区分不同阶段、不同主体、不同问题，是防止落实过程中的简单化和一刀切，需要的是防风险，而非伤害实体经济。
除对债市违约风险区别对待外，易会满还提出，将通过提升违约债券转让效率、优化上市公司债转股实施渠道、完善债券违约司法救济渠道等方式，进一步健全市场化法治化违约处置机制。
“健全市场化法治化违约处置机制需要让市场发挥作用，通过用脚投票来给予违约者惩戒。”田利辉认为，未来更需严格惩戒存在信披问题的违约者，通过民事赔偿等法律手段给予投资者损失应有补偿，通过行政处罚和刑事问责对于确有违法违规问题的债券发行人和中介机构予以问责。
上述接近监管人士透露，未来，证监会也将进一步完善发行监管机制，严控增量风险。在保障债券融资政策稳定性、支持企业合理滚动发债的前提下，健全有效的债券融资约束机制，防范过度融资。同时，进一步健全市场化、法治化的债券违约处置机制，提升违约债券转让效率，优化上市公司债转股实施通道，推动完善债券违约司法救济渠道。
（作者：满乐 编辑：包芳鸣）
（张泓杨 ）
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