今年，教育行业迎来新变革，行业版图再度调整。
去年乘风而起的K12领域如今已然冰封，但与之相比，民办高教领域似乎并未受冷风侵袭，反而依旧焕发生机。
民办高教会是教育行业新的龙头赛道吗？收并购不断，民办高教是否已现弊端？未来，赛道又有多大的想象空间？
年内收并购24起，涉及金额超71亿元
蓝鲸教育汇总发现，今年内民办高教集团收并购事件共计24起，涉及金额共计约71.15亿元。
尽管同属收并购事件，但从标的属性及收并购逻辑来看，可大致分为内生增长和外延增长两类。
其中，基于内生增长逻辑的收并购事件则包括收购课程及解决方案，用以对自身原有课程及教学管理进行优化；购买土地自行建设学校；整合旗下附属公司资源，提高公司运营效率并进一步深化集团化管理。
根据蓝鲸教育汇总，今年内共有5家教育企业选择收购课程及解决方案。民生教育于1月18日宣布拟出资3750万元收购优慕课100%股权，公司公告称，此举增加了本科院校(含研究生院)和职业院校教育教学信息化业务板块，进一步完善公司“互联网+”教育服务体系。而在此前的7月18日，其宣布以不超过8006.5万元收购小爱科技51%股权，助力公司“互联网+”教育综合服务平台建设。
第一高中教育集团于5月下旬以7650万人民币的对价收购科技驱动型教育公司北京明日51%股权。集团的主席兼首席执行官张韶维表示，通过将全时高级人工智能驱动的在线教育与强大的线下运营和管理战略结合，可以从效率和规模上优化高质量的教育资源，不仅有助于进一步推动我们盈利，也能提升教育系统的整体质量。
还有三家机构也均在2月完成了对课程及线上解决方案的收购。丽翔教育于2月4日宣布以30万元收购优喜软件100%股权，以布局公司的在线教育。新高教于2月4日宣布作价235.2万元收购北京联合股权，用以整合旗下线上教育业务资源。博实乐于2月24日宣布收购金芭蕾18%的股权。
还有的机构选择了自我提升硬件设施，通过投资买地，自行建学校。中国春来于6月28日宣布，投资2.2亿收购林州市一幅地块使用权，建设安阳理工职业学院；华立大学也于2月4日宣布，公司拟以约1.6亿元人民币收购中国江门市土地使用权，用于建设新校区。
另外，对于一些大型民办学校集团，整合附属公司资源，提升公司运营效率，更好地推进一体化经营发展，也是其收并购交易的一大目标。其中民生教育就于年内完成了两次附属公司的整合——1月6日，其宣布完成收购电大在线及奥鹏教育100%股权，总交易对价为4.1亿元；6月26日，宣布以1.3亿元收购民生在线51%股权。
民生在线主要通过在线平台提供学历教育服务以及职业教育培训。民生教育表示，此次收购可与公司现有在线教育业务形成良好互补，有助于公司在线教育整体发展战略实施；有利于公司拓展职业教育业务，推进学历教育与职业教育协同发展并增厚公司财务业绩。
除此之外，东软教育也完成了东软睿新全部股权的收购整合。其于2月25日出资4.16亿元完成了东软睿新13.25%股权收购，并于5月10日完成收购东软睿新剩余5.93%股份，交易对价为1.86亿元。东软教育表示，这两笔收购落实后，东软教育间接持有东软睿新的公司权益将由80.82%变更为100%，直接利好东软教育未来的业绩增长，同时也有利于公司提高运营效率并进一步深化集团化管理模式。
除上述内生增长类的收并购交易之外，超半数的民办高教企业还是选择通过直接购买学校实现外延增长。今年内，10家民办学校集团，共买入13所学校，占总收并购交易数量的54.17%；涉及金额总计53.96亿元，占年内总金额的约75.84%。
新高教集团今年共完成了三所学校的收购。4月20日，其收购甘肃学院，交易对价未披露；5月27日，作价6400万元，完成广西学校的收购；9月28日，出资6.73亿元，收购郑州学校。
年内收购学校单笔最大金额交易发生在7月26日，中教控股完成锦城学院51%股权收购，交易对价高达24.46亿元。
除此之外，单笔交易过亿元的还包括中国科培、华夏视听教育等4家。 7月15日，中国科培以5.5亿元收购马鞍山学院100%股权；6月21日，华夏视听出资4.5亿元收购南京体育学院奥林匹克学院100%股权；9月28日，21世纪教育以4.1亿元，收购重庆资源与环境保护职业学院；睿见教育于2月24日宣布，以1.31亿元收购惠州市惠阳区实验小学70%股权。
而与之相比，出售旗下学校或教育产业的情况，在民办学校集团中显得较为稀少。年内共发生5起出售事件，涉及金额共计7.16亿元。
其中，根据公开消息，昂立教育(600661,股吧)今年内卖出旗下两家教育公司。3月22日，其以1亿元出售旗下昆山新南洋教育100%股权；9月30日，其以4060万元出售上海旭华教育全部股权。年内并未有新的收并购交易披露。
今年内单笔交易金额最大的出售发生在9月1日，希望教育以5.27亿元出售五月花教育全部股权。但年内，其同时以5亿元收购南昌大学共青学院100%股权。
除此之外，成实外于8月2日，以750万元售出成都外国语附属小学及其附属的成都金牛区城外附小幼稚园全部股权；博骏教育则于8月31日以4116万元，售出彭州学校51%股权。
“买买买”是长久之计吗？
事实上，买入学校实现外延增长，已成为民办学校集团近年来最热衷的扩张方案。
根据公开数据显示，疫情下的2020年，民办学校的并购案例就至少16起，囊括了从K12到高等教育等多个阶段。
举例来说，希望教育在2018年上市前只有8所学校，根据其官网披露，截止目前其已拥有院校17家，用三年时间，院校数量几乎翻了一倍，而其中大部分都是通过并购方式获得。中教控股也通过并购等方式，建立院校13所，涉及高等教育、职业教育和国际教育。此外，民生教育也是并购大户，在2017年上市后，用两年时间，完成6次大并购，目前已有12所线下院校。
为何民办学校如此热衷于“买买买”呢？
从根本上来看，这种方式最大的优势就是快速且高效地实现扩张，同时可以有效规避前期重资金的长线投入所带来的风险。从另一个角度来看，恰如相关分析指出，自建项目涉及土地，属于重资产产业，投入大；同时建设周期也长，回本慢。而对比之下，并购的方式可作为提高营收最为快捷的途径之一。
那么，那些标的学校为何愿意寻求被收购呢？
业内人士分析，可能出于如下几点考虑：首先，如若是旗下只有单一一所学校的民办院校，想要实现资本化发展，甚至上市，碍于体量原因比较困难。另外，目前民办学校领域已经进入整合期，各学段各赛道均已出现龙头集团，多数学校很难实现学生数量及营收规模的快速增长；同时，也很难有足够资金内生扩张。综上，加入民办院校集团成为其行之有效的良性选择，既能保证稳步经营发展，也能借龙头集团背书实现学生数量扩张。
可是，“买买买”就真的没有弊端吗？
业内人士对蓝鲸教育表示，无论是何种教育企业，公办也好、民办也好，大型集团也好、单一院校也好，主要的责任是做教育。收并购交易如若是强强联手，自然是两方受益；但如若一味的追求依靠外延增长实现快速扩张，而忽略了对教育质量的把控与筛选，也并非良性发展的长久之计。
纵观当前教育行业变局，职教、民办高教或已迎来新一轮发展风口。
近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》。《意见》明确指出，鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，鼓励各类企业依法参与举办职业教育。拓展校企合作形式内容，鼓励行业龙头企业主导建立全国性、行业性职教集团，推进实体化运作。包括国盛证券、中泰证券在内的多家券商分析，高教板块有望进入估值修复期。
但从《意见》内容来看，职业教育似乎是最先受益的细分板块。这就意味着能够提供技能型培训、促进人才就业的院校，以及拥有实习实训基地、企业学院等的民办高教板块有望优先受益。
因此，正如相关人士所指出的，后续民办学校集团，还需重视提升学生技能，未来发展模式重心应从当前的并购为主的外延增长，转向提升教育质量的内生增长。从而实现通过自身优势回归教育最真实的本质，构建在教育市场以及二级市场上的自我话语权和核心竞争力。
（王治强 HF013）
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