德意志银行：全球即将进入需求减弱的负循环

本文作者：图表家

数据观点源于：图表家（ID：tubiaojia2016）

德意志银行：全球即将进入需求减弱的负循环

在德意志银行首席外汇策略师 George Saravelos 最近的一份报告中，他讨论了三组图表。

他们指出了一个“令人担忧的情况”，其中一个经济部分的瓶颈正在对另一个经济部分产生连锁反应，迫使进一步关闭。

首先，DB 专有的全球航运数据表明全球贸易急剧放缓。

他们还强调了美国银行当前和未来对美国国债的巨大需求，这反映了 Saravelos 之前讨论的持续过剩储蓄和低全球 r*（更不用说美联储政策错误）的观点。

这不仅有助于解释为什么全球债券收益率在通胀急剧飙升的情况下并未出现更多抛售，而且还有助于解释为什么今年美国经常账户赤字和美元没有更急剧地恶化。

综上所述，这位 DB 策略师警告说：“我们可能离正在展开的全球供应冲击进入需求疲软的负反馈循环不远了。”

首先，外汇策略师使用该银行的 dbDIG 团队专有的卫星/人工智能数据，该数据分析了全球成百上千艘船只的运动。

这表明全球航运紧缩导致通过港口的货物数量急剧放缓，这表明制造业周期存在重大下行风险。该数据还跟踪了运输拥堵情况，并显示出拥堵情况是有史以来最严重的。

最后，我们可以看到，这里的主要问题不是商品需求过剩，而是供应中断：供应链中断驱动的全球集装箱运力已跌至近十年来的低点。

其次，Saravelos 强调固定收益市场已经开始为捷克共和国的经济衰退定价，在那里收益率曲线急剧倒挂。

鉴于捷克与全球汽车供应链的紧密联系，这是一个令人担忧的事态发展，而且不出所料，这也预示着全球采购经理人指数的巨大下行风险。

这位 DB 策略师还通过平坦度对全球收益率曲线进行了排名，并指出世界上大部分地区距离反转并不遥远。

最后，对美国银行盈利结果的宏观解读令人着迷。美国最大的银行正坐拥充足的流动性，但分析师的主要问题不是将其扩展到贷款增长，而是何时将其用于购买国债。

DB 的银行分析师认为，该银行能够在未来几个季度部署至多 2000 亿美元的美国证券购买，这反映了自危机开始以来美国银行持有的政府债券呈指数级增长。

从宏观上看，美国人多余的现金不是用于消费，而是用于存款；

反过来，银行更愿意将流动性汇回国内债券市场，而不是提供信贷，因为消费者对贷款的需求不那么有吸引力。

这个故事完全符合美国经常账户赤字没有进一步扩大的原因：美国国民储蓄率仍然过高。事实证明，美国经济比想象中更加李嘉图或日本经济。

综上所述，就宏观前景而言，数据仍处于预期的悲观端。最近几天曲线的急剧趋平与非常低的全球 r* 和高过剩储蓄与日益恶性的负面供应冲击相互作用的观点是一致的（请参阅此处了解更多信息）。

正如 Saravelos 总结的那样， “结构性增长前景不佳、储蓄超过消费以及现在通胀风险上升仍然是主要的宏观范式。”

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（李佳佳 HN153）