宁德时代盘中涨逾6% 总市值突破1.5万亿元

宁德时代盘中涨逾6%，股价再创历史新高，总市值突破1.5万亿元。截至发稿，宁德时代涨5.86%，报642.81元。

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公司2021Q3实现收入292.9亿元，同比+131%，环比+17.6%，归母净利润32.7亿元，同比+130%，环比+29.2%，扣非归母净利润26.85亿元，同比+125%，环比+19.5%，符合预期。全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池持续紧缺，同时全球储能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，有望充分享受行业发展机遇。公司动力电池业务处于高速成长期，储能业务将逐步从导入期进入成长期，成长确定性高，具备中长期投资价值，继续推荐。

公司10月27日晚间发布2021年三季报。对此，我们点评如下：

▍Q3归母净利润32.7亿元，同比+130%，环比+29.2%，符合预期。

公司2021年前三季度实现收入733.6亿元，同比+133%，归母净利润77.5亿元，同比+131%，扣非归母净利润66.0亿元，同比+157%。其中Q3单季度实现收入292.9亿元，同比+131%，环比+17.6%，归母净利润32.7亿元，同比+130%，环比+29.2%，扣非归母净利润26.85亿元，同比+125%，环比+19.5%。公司2021年前三年季度经营性现金流净额为286.9亿元(去年同期为103.1亿元)，同比+178%。此外，截至三季度末，公司上游应付票据及账款合计782亿元，对下游合同负债高达132亿元，继续保持了产业链极高的定价权。

▍毛利率小幅回升，期间费用率保持稳定。

21年Q3公司毛利率为27.9%，同比+0.1pcts，环比+0.66pcts，期间费用率为12.16%，同比+1.24pcts，环比+0.12pcts，其中销售费用率为3.5%，同比-0.5pcts；管理费用率为2.7%，同比+0.02pcts；研发费用率为6.2%，同比-0.3pcts；财务费用率为-0.3%，同比+2.0pcts。公司重视研发投入，2018-2021年前三季度研发费用分别为19.9/29.9/35.7/45.9亿元，研发费用率6.7%/6.5%/7.1%/6.3%，维持行业高位。

▍国内份额保持稳定，海外市场加速拓展，动力电池龙头地位持续巩固。

在下游车企持续提高电动车产品品质的需求下，公司作为一线动力电池绝对龙头，持续保持高市场份额。

国内市场方面，根据GGII数据，2021年Q3，宁德时代(不含合资)国内动力电池装机量为17.81GWh，同比+134%，环比+51.7%，2021年Q1-Q3装机量合计为38.86GWh，同比+139%。2021年前三季度宁德时代国内动力电池市场份额为47.15%，同比-0.42pct，基本稳定，市占率依旧保持国内第一。

海外市场方面，根据SNE Research统计数据，2021年1-8月份全球动力电池装机量达162GWh，同比+139%，其中宁德时代全球装机量为49.1GWh，同比+211%，高于整体增速。2021年1-8月，宁德时代全球动力电池市场占有率为30.3%，同比+7.0pcts，继续保持全球第一，龙头地位稳固。

▍推出股权激励计划，绑定核心团队，利于公司长期发展。

公司10月26日晚发布2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟向中层管理人员及核心骨干员工等授予股票权益合计为516万份/万股(占总股本0.22%)，其中包含授予294万份股票期权(占总股本0.13%)以及222万股限制性股票(占总股本0.10%)。本激励计划首次授予的激励对象共计4,483人，首次授予股票期权的行权价格为612.08元/份，首次授予限制性股票的授予价格为306.04元/股，公司层面业绩考核目标为2021/2021-2022/2021-2023/2021-2024年累计营业收入分别不低于1,050亿元/2,400亿元/4,100亿元/6,200亿元。公司推出2021年股权激励计划，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，确保公司长期发展战略和经营目标的实现。

▍风险因素：

定增及募投项目进展不及预期；下游新能源汽车销量不达预期；动力电池价格下行超预期；原材料价格波动；技术路线变革等。

▍投资建议：

维持公司2021/22/23年归母净利润预测分别为101/196/270亿元，对应EPS预测4.35/8.41/11.60元，现价对应2021/22/23年PE分别为141/73/53倍。全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池持续紧缺，同时全球储能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，有望充分享受行业发展机遇。公司动力电池业务处于高速成长期，储能业务将逐步从导入期进入成长期，成长确定性高，具备中长期投资价值。

（文章来源：东方财富研究中心）

文章来源：东方财富研究中心