锂电陷入光伏式“内卷”，上下游如何博弈？

来源 | Mr蒋静的资本圈

作者 | Mr蒋静

价格，是市场竞争的最有力工具。而毛利率，则是价格战最重要的筹码。

锂电陷入光伏式“内卷”，上游材料成本大涨，下游锂电企业毛利率持续下降。部分企业扛不住成本压力开始涨价，个别企业逆势降价扩大优质份额，价格博弈将引发新一轮洗牌。

暗潮涌动，近来锂电池频频传来涨价的声音。

虽然不具普遍性，仅局限于个别企业或个别型号，但却捅破了众人脆弱的神经，对于暗潮涌动的锂电池涨价问题，也到了不得不正视的时候。

如何看待这个事情以及后续影响，这才是重点。

上游材料价格上涨，下游毛利率普遍

下降

2021年以来，锂电池上游材料普遍上涨，六氟磷酸锂上涨约400%，碳酸锂和氢氧化锂上涨约260%，三元前驱体上涨约50%，此外负极材料、电解液、PVDF等也是大幅上涨。目前，四大主要材料，只有隔膜暂时还没有大幅上涨。

受制于下游整车厂的强势地位和狭小议价空间，锂电企业的议价能力较弱，难以对等传导上游成本，今年锂电池价格有所波动但幅度不及上游，因此部分锂电企业的毛利率开始下降，个别幅度还较大。

国轩高科(002074,股吧)（002074.SZ）：2020年毛利率为25.23%，2021年1-3月毛利率为24.96%，1-6月毛利率为19.88%，1-9月毛利率18.30%，毛利率呈现逐季下降的趋势，第三季度单季的毛利率则更低。

孚能科技：2020年度毛利率为15.92%，2021年1-3月毛利率为3.89%，1-6月毛利率为5.28%，1-9月毛利率为0.54%，1-9月扣非净利润为-6.5亿元。

亿纬锂能(300014,股吧)：受上游原材料价格波动影响，三季度动力电池业务的毛利率环比下滑接近2个点。

知微见著，今年锂电行业也陷入光伏式“内卷”，尽管下游需求旺盛，供不应求，但上游材料价格涨幅较大，上游侵蚀了行业大部分利润，下游锂电企业苦不堪言。

毛利率表现迥异，锂电企业的成本承受力不同

尽管锂电企业受上游材料价格的上涨，毛利率均有所下滑，但宁德时代(300750,股吧)的情况有所不同。

宁德时代2020年主营业务毛利率为26.50%，2021年1-6月为24.36%。其中，动力电池业务2020年毛利率为26.56%，2021年1-6月为23%。

尽管毛利率有所下降，但下降幅度更小，整体毛利率依然更高，宁德时代给出的解释是，“受益于客户优势、品牌优势及规模效应、技术优势带来的成本竞争力”。

由于直接材料成本在锂电成本中占比较高，材料采购成本的波动对毛利率的影响很大。在上游材料成本上涨的背景下，材料采购的议价能力就显得尤为重要。

下游规模越大、业务越稳定、合作方式越紧密、支付方式越友好，议价能力越强。以宁德时代为例，目前作为国内锂电一哥，对上游的议价能力不言而喻。

此外，宁德时代、比亚迪(002594,股吧)、亿纬锂能等锂电巨头，还通过战略投资或财务投资的方式直接或间接介入上游领域，也可以提高议价能力。

除了直接材料因素，产能利用率、生产效率及良品率，也是影响毛利率的重要因素。

产能利用率取决于单一型号的需求，规模效应越明显，生产线产品型号切换越少，产能利用率越高。下游客户越是单一型号的规模化采购，越能降低成本，这是一个正反馈的过程。工艺技术，也可以提高生产效率，降低单位成本。

此外，目前锂电行业处于产能“大干快上”的阶段，新建产能的爬坡速度和良品率，也是影响最终毛利率的关键因素。

实际上，前期上游材料成本上涨的负面因素，由今年市场供不应求带来的产能利用率提高已经进行了一定补偿，缓解了毛利率下滑幅度，但这个因素的补偿作用有限，总有临界点。

一旦越过这个临界点，比如上游材料成本持续上涨，或者叠加限电限产，就会造成毛利率的加速下滑，部分锂电企业就开始扛不住。如果因无利可图减产，还会进一步加速业绩滑坡甚至出现亏损，出现负反馈的情形。

因此，部分企业可能陷入“有产能，无产量”的尴尬境地，沦为无效产能，从行业来看则是“供不应求与产能闲置”共存，这些都是价格共振产生的连锁反应。

现阶段，正处于这样的临界点，情况比较残酷。

价格进入博弈阶段，要毛利还是要市场

份额

价格，是市场竞争的最有力工具。

而毛利率，则是价格战最重要的筹码。

拥有较高毛利率的企业，在价格战方面比较从容；而毛利率已经逼近甚至跌破盈亏平衡点的企业，在价格战上比较被动。

今年，同样是毛利率下降，有的企业是因为材料成本上升导致的被动下降，而有的企业则是产品价格下调导致的主动下降。1-6月，宁德时代销售单价下降的幅度大于单位成本下降幅度，可见材料成本并非其毛利率下降的主要原因。

在上游材料成本大涨、行业毛利率下降的关键时点，价格正在成为市场竞争的重要工具，而这个工具也可以成为打击竞争对手的有力武器。

在快速成长的行业，“市场份额”取代“净利润”成为头部企业更加在乎的指标，这在宁德时代的身上更为明显。换言之，就是牺牲毛利率来换取市场份额，尤其是优质客户和优质市场份额。

近期，有媒体报道称，特斯拉已经向宁德时代预定明年45GWh磷酸铁锂电池，而且还有追加计划。这或许就是上述策略的一个表现吧。

宁德时代曾在信息披露中对毛利率下降做出了积极的解读，认为这是正常现象，是新能源车产业发展的重要推动力，技术进步、规模效应等因素共同推动动力电池成本下降。按照宁德时代目前的毛利率水平，以及在供应链上的积极布局和技术实力，目测还有较大的降价空间。

在这个标杆指引下，其他企业无论是头部还是腰部或者尾部，提价的难度都很大。这也是为什么在上游锂电材料上涨大半年之后，下游涨价只是雷声大雨点小，鲜有企业敢轻易提价。这是短期利润及现金流跟长期优质客户及市场份额之间的战略取舍。

实际上，其他企业不光很难提价，还有同步降价的压力，腹背受敌，竞争将越来越残酷。

价格，已经成为锂电竞争尤其是头部企业角逐的明牌，直接对利润、现金流、客户、市场份额甚至估值等产生重大影响。

在锂电产能不断扩大和竞争日渐激烈的背景下，这一轮由上游成本大涨引发的价格对峙，将引发新一轮市场格局的洗牌。

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（李佳佳 HN153）