A股上市公司三季度财报已完成披露，高瓴调仓变动露出线索。
梳理持股数据可以发现，高瓴二级市场投资团队对几只估值较高、发展成熟的公司做了调仓，减持的部分企业细分在CXO领域，但仍在生物医药领域有广泛布局。此外，高瓴减持了动力电池龙头宁德时代(300750,股吧)，但密集出现在新能源汽车产业链公司的调研中。
记者从接近高瓴的人士处了解到，高瓴二级市场投资团队在在做操作和交易时，一般会考虑到估值、投资团队本身、企业和行业变化以及资金周期等因素。整体来看，高瓴现阶段的投资重点在硬科技领域，看好半导体、前沿科技、新能源、智能硬件等四大细分赛道的发展前景。
高瓴最新A股持股数据
CXO赛道企业被减持
凯莱英三季报显示，高瓴已经退出了前十大流通股东名单。据公告，二季度末高瓴持有凯莱英(002821,股吧)超220万股，为第六大股东。以凯莱英三季度第十大流通股东持有约150万股估算，高瓴在一个季度内至少减持了超过70万股。
高瓴曾在去年10月参与凯莱英定增。据公告，彼时高瓴以每股227元的定增发行价获配440.53万股，获配金额近10亿元。不过，在4月解禁后的第二季度，高瓴减持了其中一半股份，共220.26万股。
此外，三季度高瓴还退出了爱尔眼科(300015,股吧)的前十大流通股行列。高瓴在二季度末持有爱尔眼科超8200万股，位列第五大股东，而三季度第十大股东持股数量约2200万股，这意味着高瓴在三季度至少卖出了6000万股。
与此类似的还有泰格医药(300347,股吧)，二季度末，高瓴持有泰格医药750万股。而三季度第十大流通股东持股近800万股，高瓴可能被挤出名单。
高瓴二级市场投资团队三季度减持的医药企业主要集中在CXO赛道。一位医药行业分析师表示，经过两年高景气发展后，CXO行业公司股价普遍较高，获利减持也属正常。Wind数据显示，截至11月1日收盘，凯莱英和泰格医药的市盈率分别达103.4倍和61.5倍。据Frost&Sullivan数据，在2015-2019年，CRO行业年复合增速高达27.3%。
此外，CDE在7月发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，提高了新药研发价值考量的标准。这份文件指出，新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标，当选择非最优的治疗作为对照时，即使临床试验达到预设研究目标，也无法说明试验药物可满足临床中患者的实际需要，或无法证明该药物对患者的价值。
“以往国内创新药申报临床试验随便找个对照组，证明自家药有效就行了。而现在该新政表明，创新药申报临床试验要以最优药物（原研药）作为对照组，国内部分CXO药企必然会迎来很大冲击。”上述分析师称。
针对高瓴二级市场投资团队对凯莱英、泰格医药的减持，玄甲金融CEO林佳义表示，国内带量采购会影响医药企业的研发投入增速，CRO的订单来源也将随着投融资短期下滑而降低。基金抱团导致部分医药股估值比较高，高瓴二级团队在估值泡沫阶段选择退出，预计估值较高的医药股未来在高基数背景下高增长不可持续。另一方面，全球进入加息加税周期，目前现金仓位重要性凸现，其退出是比较好的选择。
密集调研新能源产业链
在火热的新能源领域，高瓴连续两季度减持了龙头股宁德时代。据公告，高瓴曾在2020年7月以每股161元的价格参与宁德时代定增，获配超6000万股。今年第二季度，高瓴减持宁德时代近800万股，又在第三季度减持约220万股，从第七大股东降至第八大股东，但持仓市值仍超200亿元。
此外，高瓴还连续两季度减持隔膜生产商恩捷股份(002812,股吧)，并三季度退出前十大流通股东。2020年9月，高瓴曾斥资15亿元参与恩捷股份定增，获配约2000万股。
鲸平台智库专家、简基金资深研究员张竹然表示，高瓴二级市场投资团队减持宁德时代很正常，并不是宁德时代的基本面发生了变化，高瓴二级市场投资团队在获得巨大浮盈的时候有必要做一些动作“落袋为安”，实体企业的使命是做好自己的业务，而投资机构的使命就是把收益率做上去。“减持并没有任何影响，企业仍然是好企业。”
另一方面，高瓴二级市场投资团队今年下半年以来密集调研新能源汽车产业链公司，例如锂电池环节的天赐材料(002709,股吧)、多氟多(002407,股吧)、容百科技(688005,股吧)、孚能科技、格林美(002340,股吧)等，新能源汽车整车零部件领域的麦格米特(002851,股吧)、奥普特、汇川技术(300124,股吧)、华工科技(000988,股吧)、三花智控(002050,股吧)等，其中多家公司为中小市值标的。
上海一位私募研究员直言：“按照高瓴当前的调研重点来看，高瓴似乎在新能源汽车产业链中继续寻找‘宁德时代’那样的机会。”
“新能源领域的重大历史性机遇已经得到市场认同，但是部分细分赛道或者标的确实出现了过度拥挤的情况，好在新能源产业链足够长，还能够挖掘更多细分赛道龙头，我们近期也减持了一些较为拥挤的‘巨头’，并重点关注电池、正极连接剂等相关领域的龙头股。”上海一位私募基金经理透露。
投资转向硬科技
每到财报披露季，高瓴的调仓动向都备受市场关注。记者从接近高瓴的人士处了解到，高瓴独立的二级市场投资团队在做操作和交易时，一般会从如下几点进行考虑：
第一：所投企业估值、或者当时市场点位过高了，已经远超出了企业自身的核心价值，此时会采取卖出和调仓的策略。这种与“追涨杀跌”的操作截然相反，在市场和公司相对高点期间没有继续往里面“添油加火”，其实是一种专业、理性的体现。
第二：二级投资团队自己的变化。在投资与研究过程中，会不断对自己进行复盘与修正。
第三：公司和行业的变化。所投的公司出现了新的深刻变化，二级投资团队从而调整策略。
第四：同时要考虑投资机构的资金周期问题，比如某一期PE基金产品到期了，需要退出。
Wind数据显示，截至2021年三季度末，高瓴二级团队（含礼仁）在13家A股公司十大股东之列，包括宁德时代、隆基股份(601012,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧)、广联达(002410,股吧)、格力电器(000651,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)、上海机电(600835,股吧)、东方雨虹(002271,股吧)、华大基因(300676,股吧)、丽珠集团(000513,股吧)、华兰生物(002007,股吧)、超图软件(300036,股吧)、安图生物(603658,股吧)等。
整体来看，高瓴投资方向逐渐转向硬科技领域。高瓴曾表示，非常看好未来2~3年甚至3~5年里科技领域的半导体、前沿科技、新能源、智能硬件等四大细分赛道的发展前景，坚持寻找赛道里面最优质的商业模式，以及最顶尖的团队或者创业者。
在新能源领域，除了重仓宁德时代，高瓴还是隆基股份的第三大股东，三季度末持仓市值超260亿元。此外，高瓴的二级市场投资团队还布局了通威股份(600438,股吧)、信义能源等公司，高瓴旗下专注早期投资的高瓴创投投资了碳阻迹、爱科农、蓝晶微生物、正浩创新、星星充电、全应科技等代表企业。
在生物医药领域，高瓴旗下投资平台礼仁在丽珠集团、华兰生物、安图生物的前十大股东行列，持股数量保持不变，还成为华大基因新进第六大股东。一级市场上，粗略统计公开信息，高瓴创投仅三季度来在一级市场对医药领域出手近10次，包括澎立生物、安渡生物、华辉安健、奕拓医药等企业。
值得一提的是，高瓴在港股市场也重金布局医药版图。11月2日上市的港股第一家手术机器人(300024,股吧)公司微创机器人，即将于11月5日港股挂牌的新冠疫苗研发商三叶草生物，高瓴均作为基石投资人出现。今年5月，高瓴还向金斯瑞旗下3家公司投资80亿港元，其中有38.8亿港元投向了传奇生物，后者正是中国首个实现CAR-T自研的玩家。8月，“基因合成之王”金斯瑞宣布，高瓴拟以2.75亿美元入股旗下子公司蓬勃生物。此外，高瓴在港股还持有沛嘉医疗、德琪医药、加科思、荣昌生物、药明巨诺、和铂医药等生物科技公司。
（陈状 ）
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