和讯SGI公司|海泰新光股价高位震荡！行业红利和风险隐患互相交织？

2021年11月2日，海泰新光最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了的91分。

整体来看，海泰新光的公司指数基本上围绕90分水平线进行”均值回归“运动，在指数总榜单中位列头部区域，结合股市看，年初以来，海泰新光股价急速跃升到新的震荡区间，开启了起伏交替的暴走状态。

图：海泰新光和讯SGI指数综合评分

海泰新光主要从事医用光学成像器械的研发、制造、销售和服务，致力于光学技术和数字图像技术的创新应用，在内窥镜和光学产品领域具备较为领先的市场地位。

根据披露的财报，公司三季度主营收入2.18亿元，同比上升9.65%；归母净利润9171.8万元，同比上升21.62%；扣非净利润7112.12万元，同比上升10.57%，增长较快，成长能力较强。

从收入端来看，海泰新光医用内窥镜器械收入中84%的收入来自高清荧光内窥镜系列产品，公司医用内窥镜器械业务的毛利率高达70%（另一业务光学产品的毛利率为45%）。今年上半年，医用内窥镜器械、光学产品两类业务的收入占比分别为68.75%和31.25%。

从成本端来看，公司三季度营业成本7671.6万，同比增长9.6%，略微低于营业收入的增长幅度，毛利率与上期持平。期间费用率为26.3%，较上年升高2.7%，对公司业绩有所拖累。

行业“双引擎”：规模效应和替代效应

海泰新光上半年的业绩成果一方面得益于企业自身对技术和市场的探索开拓，但是，尤为关键的是，行业处于上行周期带来的的“规模效应”和“替代效应”无疑极大的推动了公司运营发展行稳致远。

从规模效应上看，国际市场扩容提速。随着内窥镜工艺技术的提高和微创医疗的普及，全球内窥镜市场规模逐年增长。根据医疗统计机构Evaluate

MedTech报告，预计全球内窥镜市场将以6.3%的年均复合增长率增长至 2024年的283亿美元。

国内窥镜市场的发展速度也不容小觑，高于全球市场的增速。据FROST&SULLIVAN报告，2013-2017年，我国医用内窥镜市场规模年复合增长率达18.23%，预计2022年将达到320亿元。

从替代效应上看，内窥镜行业被国外品牌垄断的局面有望被扭转。近年来，随着我国内窥镜行业技术水平及产业化水平的逐步提升，少数国内企业已在部分内窥镜细分领域的高端市场实现了零的突破，部分大型企业在中端医用内窥镜市场占据了一定份额，打破了此前由于行业技术壁垒较高导致医用内窥镜行业被欧美日等国的几家大厂商所占领的极端不平衡竞争状态。

竞争“杀手锏”：技术深化和品类拓展

除了行业的红利充分释放，并且被有效吸收转化为公司的盈利动能之外，聚焦于企业自身，海泰新光同时借助技术深化和品类拓展这两条路径构筑出了行业竞争中的有效“护城河”。

在技术深化方面，通过研发投入和创新攻关核心技术。回顾海泰新光技术发展变迁的历程，我们发现，经过多年的技术研发和经验积累，已在多个细分领域实现技术引领。比如2015年海泰新光成功开发出应用于肝胆手术的高清荧光腹腔镜、荧光光源模组和荧光摄像适配镜头，该系列产品被史赛克公司所采用，应用于其在全球推出的首款高清荧光腹腔镜整机系统，成为该设备中核心部件的唯一设计及生产供应商。

凭借不断的研发投入和技术创新，海泰新光成功掌握了荧光内窥镜的核心技术。领先的技术优势也为公司带来了更高的毛利率，自研发出荧光内窥镜并实现销售后，公司销售毛利率进一步大幅提升。2019

年，海泰新光高清荧光腹腔镜的出口金额占我国内窥镜出口总金额的比例为11.34%,从排名来看已经坐上了第一的位置。

在品类拓展方面，持续拓展产品线，加快整机系统的布局。为减少对大客户史赛克的依赖，抓住医疗器械国产化替代机遇，海泰新光近年来一直在积极推进自主品牌整机系统的布局。

内窥镜整机系统主要由内窥镜、光源、摄像系统以及配套的显示器、台车等构成，其中内窥镜、光源和摄像系统为整机系统的核心零部件。在掌握核心零部件的技术后，将核心部件组成整机并无技术难度。

海泰新光自主品牌的整机系统主要针对国内市场进行销售。今年上半年，公司整机系统山东区域的营销网络已开始建设，公司已经与山东省多家医院建立临床合作中心；全国市场的渠道建设也已经展开，公司和国内多省市的专业外科销售团队建立了战略合作关系。除了即将进入生产与销售阶段的整机系统，海泰新光还有大量处于研发和储备阶段的项目，为公司持续拓展产品线、向临床医学全套解决方案提供商转型打下了基础。

但是，形势良好的背后也潜藏暗流，相关不利因素造成行业阴影扩散蔓延制约了增长动能，行业的“灰犀牛”和“黑天鹅”事件有可能对公司生产经营构成较大的风险隐患和增长摩擦。

一方面是由于受到宏观经济环境的影响，汇率和融资成本的不利变动对公司运营费用造成了一定上行压力，随着国际错综复杂的局势愈演愈烈，公司亟需运用外汇期货等金融工具精准管控汇率变动风险，以及通过价格谈判等措施有效规避汇兑损失；另一方面，海泰新光在对外业务方面极易受到某些国家或地区可能采取提高关税价格或限制销售等贸易保护措施的冲击，对公司的经营业务造成较大影响。

（李显杰 ）