出品：新浪财经上市公司研究院
作者：创投Plus / shu
天下武功，唯快不破。
2020年3月才正式在国内展开业务的极兔速递，在不到两年的时间里，凭一己之力改变了快递行业“通达百”（即申通、圆通、中通、韵达和百世）的局面。
10月29日，极兔速递和百世集团达成协议，将以约68亿人民币的对价收购百世集团旗下的百世快递中国区业务。这笔纯现金的并购交易预计将于2022年上半年完成，百世集团及创始人周韶宁将退出百世快递中国区的董事会。本次交易不涉及百世集团的快运和海外快递等业务。
消息一出，百世集团股价应声下跌。截止发稿日，市值较10月29日最高点已蒸发4.39亿美元。
来源：wind
外来的搅局者
谁也没想到第一个出手打破快递行业竞争局面的“鲶鱼”，竟然是自东南亚发家的“异乡人”。
说极兔是“异乡人”也不尽准确。其印尼母公司J&T Express成立的初衷是为了解决OPPO“出海”东南亚时面临的运输问题。创始人李杰曾单枪匹马地为OPPO打开了印尼市场，仅用了两年就把OPPO的市场份额提升到20%，和三星小米一起稳居第一梯队。然而运输问题极大地限制了OPPO在东南亚的电商销售渠道，J&T Express应运而生。
2015年创办之初，公司只负责运送OPPO的产品，后来借助OPPO遍布印尼的手机经销网络将触角伸向了不同的领域，逐步拥有了4500余个自营网点、超1000家加盟网点、100多家大型转运中心、100多台分拣设备和3500多辆运输车，每月的收派件数高达5500万。随后J&T Express陆续在越南、马来西亚、菲律宾、泰国、新加坡、柬埔寨等国家开展了业务，足迹几乎遍布了整个东南亚。
2019年，J&T Express收购了上海龙邦速递，通过借壳的方式获得全国快递业务经营许可资质和快递网络。2020年年初改名“极兔速递”，正式开始在中国的征程。
来源：天眼查
面对几乎已经定型的国内市场，极兔火速接入了包括拼多多、苏宁易购(002024,股吧)、当当网、抖音和快手等在内的16个电商平台。同年9月便实现了全国省市100%的覆盖，日单量突破1000万件。2021年更是一度达到3000万单，后稍有回落稳定在2000-2200万单之间。
2021年4月，极兔完成18亿美元战略投资，由博裕资本领投5.8亿美元，曾投资过中通快递的红杉中国和高瓴资跟投，投后估值约78亿美元。仅4个月后“梅开二度”，顺利获得2.5亿美元的战略融资。
业务站稳脚跟，极兔带着充足的资本“弹药”开始攻城略地，百世作为“软柿子”成为了首选。
据公开数据显示，百世近年来的市场份额稳定在10%左右，但财务成绩单长期不尽如人意。
来源：公开数据 上市公司研究院整理
2020年百世总营收共计300亿元，同比下降14.77%。2021中报显示，上半年营收较2020年同期基本持平，略有下降。纵向比较似乎有所好转，但与上半年营收同比平均上涨超30%的各位同行相比，百世的表现确为最差。
来源：公司年报 上市公司研究院整理
虽有阿里作为最大的单一股东持续“输血”，百世的经营成本一直居高不下，是上市快递企业中唯一一家至今仍未盈利的公司，2021年上半年亏损较去年同期扩大42.86%。此外，其资产负债率也一再恶化，2021年上半年超过95%，离资不抵债仅一步之遥。
来源：公司年报 上市公司研究院整理
并购消息宣布的前一天，百世集团的市值约为8.2亿美元，尽管营收疲软、连年亏损、市场份额收窄，极兔还是给出了11亿美元的好价格，看中的是百世在一二线城市的市场份额、20000+的末端网点、身经百战的团队以及阿里系的背景。据媒体报道，收购完成后，阿里将长期保持对百世快递中国区的接口不变，这也意味着极兔曲线接入阿里系电商。
行业格局新篇章
极兔速递能在国内剑指顺丰，脚踢“通达百”，5个月就完成了老玩家十几年才建立的KPI，并没有什么秘诀。快递行业壁垒不高，同质化严重，想在一片红海中杀出重围，只能向商家提供比同行更低的价格。
据了解，极兔初期为了打开市场，将单票价格压到了2元，电商的价格甚至低至1.5元，远低于彼时市场的3元均价。这一举措逼迫着同样面对下沉市场的圆通和申通等快递公司加入价格恶战。顺丰虽然经营模式和目标客户定位不同，也没坚持太久，从2020年5月开始，连续4个月价格一降再降。
内卷之下皆是输家。
快递企业不断亏损，只能向下挤压揽件和派送网点的成本，快递员工作量加大但工资不增反降，流动性增大，为了维持运营，快递企业成本增加，开始新的一轮恶性循环。扰乱市场的极兔日子也不好过，10个月亏损200亿，刷新行业记录。
残酷的价格战于今年3月迎来了“高潮”，义乌收件价格降到了1元以下，“8毛发全国”成了一个心酸的段子。幸好局面没有僵持太久，4月义乌邮政管理局直接出手遏制行业恶性价格战，出台相关规定调整市场份额，极兔被勒令停业整顿。浙江省随后颁布《浙江省快递业促进条例（草案）》，规定经营者不得以低于成本的价格提供快递服务，禁止电商及平台对快递企业进行价格歧视。9月，各大快递企业为响应七部联合印发的《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》，纷纷将每票派送费用上调了0.1元，快递员每月有望得到数百元的“涨薪”。
至此，这场没有硝烟的战役终于有了鸣金收兵的意思。
来源：公司年报 上市公司研究院整理
作为国家主动整治低价倾销行为的行业之一，快递市场长期以来处于低效甚至无效的状态。上游的商家和电商平台攫取了大部分的价值，中游的快递企业凭借更好的服务并无法获得与之匹配的高回报，最后只能靠低价“近身肉搏”。在政策调整引导下，当消费者更注重服务质量和体验时，快递企业才有机会凭差异化服务提升价格。
西南证券在对快递行业终局推演的研究中提到，美国和日本的快递行业已接近终局，两个国家的市场皆呈现了“2+1+X”形态。“2”为两家民营快递龙头，“1”为国有邮政体系，而“X”则代表可能出现的电商系快递。以美国为例，民营快递分别是联邦快递FedEX和联合包裹UPS，国有邮政为美国邮政署USPS，电商快递是亚马逊自建物流。反观国内，中国邮政地位稳固，京东物流自营车队，优势明显，仅剩的2个席位必将引来新一轮的行业出清。
极兔收购百世，将是快递业价格恶战的结束，也是迈向终局稳态的开始。
（张泓杨 ）
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