作者 | 阿探哥
编辑 | 日日
接前篇2021年前三季度公募基金业绩回顾系列，侦探哥这次继续对业绩差的基金和公司进行分析。
分析的对象是截至今年三季度末成立满一年，即成立日期在2020年9月30日之前的混合型基金。
根据Wind数据显示，截至2021年9月30日，共有5671支混合型基金成立，其中成立年限在1年以上的基金共有3938支。我们选取了收益率倒数前10%的基金384支，我们发现其中有些公司的产品出现频率明显比较高。
下面是中枪业绩倒数10%的基金公司名单，有一家的出现让侦探哥感觉非常意外，它就是景顺长城基金。要知道今年景顺长城基金(博客,微博)今年先后揽获上海证券报评选的“2020年度金基金·Top公司奖”、证券时报评选的“2020年度·十大明星基金公司”等行业重量级大奖，彰显了公司雄厚的综合实力。
这家曾经凭借长期的突出业绩“出圈”的基金公司为什么会榜上有名？为什么今年那么多业绩垫底基金？今天让侦探哥带大家一探究竟。
（2021年前三季度收益率倒数10%基金数；数据日期：2021年9月30日，来源：Wind）
六只基金全军覆没，
顶流刘彦春黯然失色
根据侦探哥开头所做的筛选条件，2021年前三季度景顺长城基金共有11只基金排在混合类收益率的倒数10%。
值得注意的是，其中有6只产品的基金经理为刘彦春。事实上，刘彦春目前的在管基金为6只，也就是说，2021年前三季度，刘彦春在管的全部6只基金均排在混合类基金收益率倒数10%。
（2021年前三季度景顺长城收益率倒数10%基金；数据日期：2021年9月30日，来源：Wind）
刘彦春是景顺长城基金的明星经理，是广大基民口中的“春春”，是仅有的两名破千亿元的主动权益基金经理之一，却在2021年给大家好好上了一课。
（刘彦春管理基金近3月/6月/1年回报，近52周最大回撤及最大回撤同类平均；数据日期：2021年10月26日，来源：Wind）
根据Wind数据，刘彦春在管的6只基金今年可以说是全军覆没，近3个月只有“景顺长城集英成长两年”实现了正回报，但仅为0.48%。
最近6个月，6只基金跌幅均为10%左右，表现最好的“景顺长城新兴成长(260108)混合”跌了9.73%，跌最多的“景顺长城集英成长两年定开混合”跌了12.42%。
更让人震惊的是最大回撤的数据，近52周6只基金的最大回撤都超过了30%，“景顺长城新兴成长混合”最大回撤为-32.26%，“景顺长城集英成长两年定开混合”最大回撤为-39.53%，要知道同类基金的平均水平也仅为-16.23%。
究竟是什么原因让这位“公募顶流”黯然失色，被疯狂打脸，侦探哥来带大家一探究竟。截止2020年6月30日，刘彦春在管规模1163.01亿元，其中“景顺长城新兴成长混合”规模为582.36亿元，“景顺长城鼎益混合”规模为253.87亿元,两只基金占到了刘彦春管理规模的大半。接下来侦探哥就带大家研究一下这两只顶流成名作。
大举“喝酒吃药”，
“新兴成长”“鼎益混合”遭遇业绩滑铁卢
首先映入眼帘的是，“景顺长城新兴成长混合”这只基金近6月跌了13.26%，今年以来跌了11.42%（截止至2021年10月27日）。
（“景顺长城新兴成长混合”阶段涨幅数据，截图日期：2021年10月27日，来源：天天基金网）
从2021年的一季报可以看出，一季度刘彦春强势“喝酒吃药”，大幅度加仓泸州老窖(000568,股吧)、五粮液(000858)、贵州茅台(600519,股吧)、古井贡酒(000596,股吧)等白酒股以及医药股迈瑞医疗(300760,股吧)。
（“景顺长城新兴成长混合”2021年一季报持仓数据，截图日期：2021年10月26日，来源：Wind）
观察今年国证白酒指数的走势，一季度正值白酒股大幅度下跌，在这个时候大幅度加仓白酒股难怪会导致业绩跳水，重仓股五粮液一季度的跌幅为8.18%，古井贡酒的跌幅达到了22.73%。
我们怀疑，一季度的刘彦春，很可能是“抄底抄在上半山腰”。
（国证白酒指数变化趋势，截图日期：2021年10月26日，来源：Wind）
迈瑞医疗同样在一季度大幅度下跌，跌幅达到6.31%。
Wind数据显示，“景顺长城新兴成长混合”2020年12月31日的单位净值为3.284元，2021年3月31日的单位净值为2.984元，一季度净值下降幅度达到10.05%。2021年6月30日的单位净值为3.237元，二季度业绩和一季度相比有所回暖。2021年9月30日的单位净值为2.856元，和6月30日相比又下降了11.77%。
根据刚刚出炉的2021年三季报，“景顺长城新兴成长混合”依旧保持着“喝酒吃药”的风格。
更可怕的是，该基金的前十大重仓股在三季度全部下跌，其中跌幅超过10%的竟然有5只，贵州茅台(600519)下跌了11.02%，中国中免下跌了13.36%，海康威视(002415,股吧)下跌了14.73%，海大集团(002311,股吧)下跌了17.05%，迈瑞医疗下跌了19.71%，跌幅最大的为五粮液，下跌了25.64%。重仓股的表现如此扎心，“景顺长城新兴成长混合”的业绩滑铁卢也就不难解释了。
（“景顺长城新兴成长混合”2021年三季报持仓数据，截图日期：2021年10月26日，来源：Wind）
再来看刘彦春的另一只代表作“景顺长城鼎益混合(LOF)”，这只基金近6月跌了13.75%，今年以来跌了11.84%（截止至2021年10月27日）。
（“景顺长城鼎益混合(LOF)”阶段涨幅数据，截图日期：2021年10月27日，来源：天天基金网）
观察2021年三季报中“景顺长城鼎益混合(LOF)”的持仓情况，侦探哥不禁觉得十分熟悉，这只基金也是“喝酒吃药”的风格，“景顺长城鼎益混合(LOF)”的前十大持仓股中，有七只股票和“景顺长城新兴成长混合”是相同的。
这说明了几个问题，要么刘彦春死心塌地做“躺赢派”，但眼下时运不济，变成了“躺尸派”。要么就是基金经理的能力圈就是在“喝酒吃药”上面，对于今年特别明显的结构性行情，以及这两年爆火的各种科技板块并不敏感。还有可能就是基金规模太大了，想动也不太好动了，已经失去了调仓换赛道的最佳时机，目前“割肉药酒”去接新能源和周期板块，仿佛是从一个深渊跳到另一个山顶，一不小心就摔下悬崖了。
（“景顺长城鼎益混合(LOF)”2021年三季报持仓数据，截图日期：2021年10月26日，来源：Wind）
过去两年，刘彦春坚持重仓白酒医药，因业绩大涨广受基民的青睐，成为大家心目中的“消费一哥”，也成为了继易方达张坤之后第二位千亿级别的明星基金经理。
不过没有永远的神话，2021年以来，A股过去的热门赛道白酒和医药都开始跌跌不休，刘彦春却坚持高位站岗“喝酒吃药”，业绩暴跌也伤了广大基民的心。
业绩全面失守，
千亿顶流刘彦春会成为下一个王宗合吗？
刘彦春管理的6只基金持仓都很接近，侦探哥以代表作“景顺长城鼎益混合(LOF)”为例来进行一个简单的分析。
下表为2020Q1-2021Q3每个季度“景顺长城鼎益混合(LOF)”白酒股和医药股的持仓比例（仅计算前十大持仓股），其实2020年后半年随着白酒的价格越来越高，刘彦春有过减持白酒的止盈操作，但持仓仍保持高位。
（“景顺长城鼎益混合(LOF)”白酒股和医药股持仓比例，仅计算前十大持仓股，数据来源：根据季报披露数据计算）
在2021年年初，白酒股第一波回调后，刘彦春就停止了减仓，转而对白酒股进行加仓。通过观察中证白酒(399997.SZ)历史PE可以发现，此时并不是加仓白酒股的合理时机。
2020年12月18日之前，中证白酒指数的PE未曾达到过54倍，刘彦春减持了白酒。2021年整个一季度中证白酒指数的PE都高于54倍，刘彦春却选择了加仓，可以说以更贵的价格买入了白酒股。
这种情况可能在刘彦春重仓的高端白酒上面表现的更加极致，毕竟在2021年2月18日，贵州茅台股价突破2627元，创出了历史新高。刘彦春在去年四季度减持白酒，今年一季度买入，很可能“低卖高买”。他的加仓有两种情况，一种是在“贵五泸”不断上涨的过程中，心中着急，追高站岗了；另一种情况是，今年2月下旬开始“贵五泸”发生跳崖式暴跌，他一心急抄底抄在了上半山腰，而后“贵五泸”继续波折向下，至今距离一季度的高股价还相差甚远。当然刘彦春具体的加仓情况，我们不得而知！
（中证白酒(399997.SZ)历史PE，截图日期：2021年10月28日，数据来源：Wind）
再来看医药股，“景顺长城鼎益混合(LOF)”持仓医药股的比例一直呈上升的趋势。观察中证医药(000933.SH)的走势可知，2020年的大部分时间，医药的PE都比较高，整个下半年都在45以上，在这样高估值的情况下一直加仓。
（中证医药 (000933.SH)历史PE，截图日期：2021年10月28日，数据来源：Wind）
可以说医药股和白酒股很大程度上可能都买在了高位，今年三季度，中证消费指数和中证白酒指数都有了大幅度的回调，而刘彦春的6只基金几乎重仓了白酒和医药，难怪会全军覆没。
走进“景顺长城鼎益混合(LOF)”的评论区，不乏有坚持很久的基民表示已经挺不住，对业绩十分失望，有人还表达了对基金经理刘彦春管理水平的质疑，希望可以放弃白酒，切换到热门赛道。
（“景顺长城鼎益混合(LOF)”评论区，截图日期：2021年10月28日，来源：天天基金网）
刘彦春在“景顺长城鼎益混合(LOF)”的2021年的中报中提到，“新能源、芯片等新兴产业继续保持高景气，相关领域投融资活跃，产能快速扩张。传统行业和新兴产业景气差别显著，叠加持续宽松的货币环境，股票市场风格再次走向极致。”
说明他也关注到了今年分化的市场行情。后文中他提到“某些领域会出现暂时的供需失衡，阶段性混乱过后，一切总会回归常态。”
这可能也从侧面反映了这位公募老将在业绩全面下滑后依然“头铁”的心路历程。侦探哥不妨肆意揣测一下他的意思：“市场在变化，但却是市场阶段性混乱，是市场错了，会回归常态，我没错！”
刘彦春的境况让侦探哥想起了另一个明星基金经理——鹏华基金的王宗合。同样是明星基金经理，同样在今年之前因优秀的业绩获得了基民的信任，同样在今年遭遇滑铁卢，令基民在网上狂骂。
将两位基金经理的代表作“景顺长城新兴成长混合”和“鹏华匠心精选A”对比可以看出，“鹏华匠心精选A”的业绩表现比“景顺长城新兴成长混合”还要离谱，而且两者近6个月都没有跑赢沪深300，买这两只基金还不如直接买指数。
（“景顺长城新兴成长混合”和“鹏华匠心精选A”近1年业绩对比，截图日期：2021年10月29日，数据来源：Wind）
将两只基金的行业配置进行对比观察，两只基金的第一大配置行业均为日常消费。截止2021年6月30日，“景顺长城新兴成长混合”配置了46.71%的日常消费股，“鹏华匠心精选A”配置了30.95%。
两只基金的第二大配置行业均为医疗保健，“景顺长城新兴成长混合”为23.87%，“鹏华匠心精选A”为11.95%。两者的持仓情况也非常类似，都重仓了贵州茅台、五粮液、古井贡酒等白酒股，都在坚持“喝酒吃药”的风格。可以说今年王宗合和刘彦春业绩不佳的原因是相同的。
(“景顺长城新兴成长混合”与“鹏华匠心精选A”行业配置对比，数据截止至2021年6月30日，数据来源：Wind)
（“景顺长城新兴成长混合”与“鹏华匠心精选A”重仓持股对比，截图日期：2021年10月29日，数据来源：Wind）
在今年春节以来A股风格快速切换中，继续豪赌“喝酒吃药”行情的刘彦春和王宗合等明星基金经理可谓跌落神坛。“卖也不敢卖，补也不敢补”，是目前持有人的一种心态。
（截图自蚂蚁财富景顺长城新兴成长讨论区，2021年11月3日）
这些基金经理的糟糕业绩使得很多基民都处于高位被套的尴尬境地，但基金公司仍然赚管理费赚得盆满钵满，广大投资者最终要为业绩买单。
大家都听过基金界的老古话，“买基金就是选基金经理”，侦探哥由衷地希望大家购买基金时要有自己的理性判断，不要被明星的光环迷惑，毕竟A股没有永远的神。当然，我们也希望目前饱受市场摧残的基金经理能够坚强一点渡过难关，比如景顺长城刘彦春，毕竟侦探哥自己也重仓了他，他的基金业绩暴跌，侦探哥本人也很难受，但至今没有离开！
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（李佳佳 HN153）
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