华尔街对Taper的反应：“我们需要为政策错误做准备”

在美联储主席鲍威尔宣布计划开始缩减资产购买，并强调不会马上加息后，美国国债收益率上升，曲线变陡。

较长期美国国债收益率相对较短期国债收益率上升，债券市场通胀预期指标小幅上升，表明市场对美联储能否控制住消费者价格预期存在一些担忧。

渣打银行的外汇策略师Steve Englander指出，在鲍威尔新闻发布会结束后，2年期、5年期美国国债的收益率仅比利率决议公布前低2个基点，而10年期美国国债的收益率曲线变陡主要是受到高盈亏平衡通胀率的影响。

货币市场衍生品显示，到2022年底，美联储将加息约55个基点，与当天开盘时的水平相比变化不大。隔夜指数掉期显示，美联储第一次加息预计将在明年7月左右，发生在明年6月的可能性约为70%。

高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，FOMC有望在2022年5月的FOMC会议上宣布最后两次缩减购债规模的计划，并在2022年6月中旬实施最后一次缩减购债规模的计划。高盛预计，FOMC将在2022年7月首次加息，即最后一次缩减购债规模后。

Curvature公司的Scott Skyrm指出，美联储只提前宣布12月第二次150亿美元的缩债计划，这意味着，从明年1月开始，缩减购债的规模仍是“不确定因素”。预计明年1月还将削减150亿美元，但这并不能保证。

对于美联储未来的加息，Englander表示仍有两个地方存在问题：

首先，鲍威尔之前似乎主张只有达到美联储“最大就业”目标之后才会考虑加息，但他在新闻发布会上提到“必须在高通胀和就业市场问题之间取得平衡”。未来几个月，FOMC可能会就这一问题展开辩论。

其次，如鲍威尔所述，最大就业的定义也不明确。他表示，目前美国的就业情况明显低于美联储的目标，但也承认，最大就业必须与稳定的通胀保持一致。FOMC内部的一些人很可能认为，在稳定的通胀条件下实现最大就业。

未来市场的反应很大程度上将取决于即将公布的推动政策利率上调的数据。这些数据可能包括：暗示快速实现充分就业的强劲就业数据；或暗示鲍威尔乐观过头的持续高通胀数据。

Englander表示，第四季度这两种情况很可能会同时出现，今天市场的良性反应可能只是暂时的。

下面是华尔街分析师的一些热门观点:

摩根大通首席经济学家Michael Feroli表示，鲍威尔对“现在的充分就业是否与疫情前不同”的评价出现了一些温和的变化。鲍威尔似乎不太确定劳动参与率是否会反弹到2020年初的水平。而这恰恰又是至关重要的，因为充分就业是决定利率上升的因素。

贝莱德（BlackRock）高级投资组合经理Jeffrey Rosenberg说：

“今天，美联储成功地消除了部分市场对利率的鹰派预期。”

Sanders Morris Harris的董事长George Ball指出，美联储给了市场预期支持，但通货膨胀仍然是市场的一大担忧，因为商品和工人短缺对经济的许多领域都是潜在的危险，我们在最近的历史上从未见过这样的情况。美联储需要更加积极地避免价格上涨引发的经济崩溃。

哈里斯金融集团的执行合伙人Jamie Cox表示，市场原本已经准备好面对更为鹰派的美联储，但美联储根本没有过快抽走流动性、抑制经济复苏的意图。

彭博行业研究所的Ira Jersey说：

“虽然鲍威尔在新闻发布会上暗示他偏向鸽派，但目前仍没有理由改变我们的观点，即美联储可能在22年第四季度加息，但明年只加息一次，而不是市场预期的两次。”

最后，可以说是最悲观的观点，来自古根海姆的Scott Minerd说：

“我们显然需要为政策错误做准备。疫情期间进行的大规模资产购买不可能完全不造成任何负面影响，没有这么完美的政策。”

（张泓杨 ）