鹰瞳科技(02251.HK)：医疗AI第一股今日登陆港交所 驶入成长快车道

据鹰瞳科技(02251.HK)公告，公司于2021年11月5日正式登陆港交所，每股最终发售价格为75.1港元，每手100股。股份公开发售截至办理申请，获超购申请6.18倍，一手中签率15.55%。

在当前较为冷淡的打新市场里，鹰瞳科技可谓是最近最受关注的标的之一。从公司具备明星股东及基石阵营也能说明市场看好公司发展——股东阵营包括平安医疗科技、复星集团、搜狗信息、礼来亚洲基金(LAV)、清池资本；基石投资者有CloudAlpha、广发基金、常春藤、清池资本等。

除了是第一家以18A上市的AI医学影像独角兽，极具备稀缺性这一点，市场到底还看好鹰瞳科技的什么价值？

闪亮基本面

鹰瞳科技是一家专注于人工智能视网膜影像识别的早期检测、诊断及健康风险评估解决方案的公司，属于医疗AI影像赛道领导者。

根据弗若斯特沙利文预测，医疗AI影像市场规模将从2020年的3亿元增至2030年的人民币923亿元，年复合增长率高达76.7%。其中，两大应用场景之一的医疗健康市场，预计2020年至2030年间将以65.9%的年复合增长率成长，而大健康场景的增长更快，同期年复合增长率高达102.7%，也就是每一年翻一倍的速度，预计在2030增长至500亿元。

其中，视网膜筛查是消费属性最强的赛道，正随着健康意识和支付能力的提升，需求飞速提升。当前，人工智能视网膜市场是一片蓝海市场，竞争格局非常良好。目前，中国仅有三款获得国家药监局批准为第三类医疗器械：分别为鹰瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS(1.0)、AIDR和Eye Wisdom。鹰瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS(1.0)是一款用于辅助诊断糖尿病视网膜病变的SaMD，于2020年8月获得国家药监局批准为第三类医疗器械，是同类产品的首证。先发优势之下，鹰瞳科技成为赛道中最大玩家，2020年鹰瞳科技的市占率超过六成，龙头地位突出。

图：鹰瞳科技龙头地位彰显

资料来源：公司招股书，弗若斯特沙利文

鹰瞳科技的核心竞争力来源于领先的产品管线布局。公司是业内为数不多将硬件、软件、算法及服务集为一体的解决方案提供商之一。

图：鹰瞳科技产品管线

资料来源：鹰瞳科技招股书

软件端来看，除了Airdoc-AIFUNDUS(1.0)产品，旨在辅助诊断高血压性视网膜病变、视网膜静脉阻塞及年龄相关性黄斑变形的2.0产品进度也保持领先，有望成为中国首个可覆盖多种获批适应症的人工智能辅助诊断SaMD。此外，3.0产品在研发过程中，旨在辅助诊断病理性近视及视网膜脱落。

鹰瞳科技在硬件端的设备也具有很强的竞争力。虽然公司的人工智能SaMD与市场上各式眼底相机兼容，但相比之下，公司推出的眼底相机方案更优——不仅能与软件实现更高的兼容性和整合性，优化软件算法，而且还能解决当前市场上设备产量低、价格高的问题。软硬一体化的方案还有利于鹰瞳科技加速打开医院端市场。

展望：未来看点在哪里？

从发展历程来看，公司一直处于高速发展的赛道上。

财务数据也很好地验证这点。2019-2020年，鹰瞳科技的收入分别为3042万元、4767万元；2021年上半年，收入4947.7万元，已超过2020年全年营收。根据招股书，鹰瞳科技已大规模应用于28个省份的保险公司机构、140家体检中心、950家视光网点、400多家等级医院，同时正在积极将覆盖范围扩大到、公立医院健康检查部门等逾10,000个健康检查分支机构。

资料来源：鹰瞳科技招股书，格隆汇整理

登陆港交所对于鹰瞳科技而言，是一个新的起点，新的开始。公司未来有望进一步加码研发和推动商业化落地，并在未来三年内迎来更高速成长的收获期。公司未来看点有三点：渗透率提升、病种突破、应用场景延伸。

一、糖筛市场的AI诊断渗透率正在快速提升。

中国已经是世界上最大糖尿病患病人数的国家。但中国现在的知晓率比较低，仅为43.3%。即时知晓率较低，可以统计的糖尿病患者亦达1.24亿了(2020年数据)；其中高达30%的糖尿病患者患有糖尿病视网膜病变。对比鹰瞳科技2020年近260万人次的检测量，渗透率的提升空间还很大。

而2020年，《中国2型糖尿病防治指南(2020版)》将人工智能糖尿病视网膜病变筛查软件列为协助糖尿病视网膜病变诊断的有效解决方案，并推荐使用获国家药监局批准的人工智能医疗器械用于早期检测及辅助诊断。官方文件将进一步推动人工智能糖尿病视网膜病变筛查放量。

根据鹰瞳科技创始人张大磊，2021年鹰瞳科技的目标是要检测1000万人次，相比2020年翻了近三倍。今年年报的业绩增长值得期待。

二、未来三年内公司将迎来多项产品获批上市以及持续推进研发进展。

通过视网膜可识别的慢性疾病非常广泛，包括糖尿病、高血压、心脑血管疾病在内这种非常常见的毕竟，理论上可检测200多种常见疾病。而鹰瞳科技的产品管线中的AI软件解决方案还包括涵盖青光眼、白内障、ICVD(缺血性心血管病)及ASCVD(动脉硬化性心血管疾病)等病症的七款独立的SaMD，以及主要用于大健康场景的健康风险评估解决方案。

其中，Airdoc-AIFUNDUS(2.0)旨在辅助诊断高血压性视网膜病变、视网膜静脉阻塞及年龄相关性黄斑变形，预期于2022年预期获批。根据招股书，2020年高血压性视网膜病变患者4,220万人，视网膜静脉阻塞、老年性黄斑退化症在内的老年性眼病人数超亿人，产品获批后的成长空间非常可观。

三、公司产品延伸至“院内+院外”多场景，尤其是大健康领域有望广泛使用。

公司已经进入包括平安保险、中国大平洋保险、中国人寿、太平人寿保险、新华保险等领先的商业保险公司，还有爱康国宾集团、星创视界(宝岛眼镜)、高济医疗等头部企业。与这些行业龙头，具备标杆示范作用，能有效减少进入其他客户供应商名单的时间。

另外，鹰瞳科技正加速向没有视网膜眼科医生的科室(内分泌科室、心血管科室、神经内科、体检科等)、医院进行推广；并在协助医院获得相关定价指引。全国已有五省地方政府机关发布有关大量人群眼底影像分析的定价指引。在清晰的定价指引之下，引入视网膜影像AI软件的招投标流程的效率将大幅提升。

结语

从投资的角度看，鹰瞳科技所处的赛道正处于高成长、研发团队优秀，并是医疗AI第一股，具有相当的稀缺性；其业绩正在加速兑现，并将以此反哺研发平台，实现良性循环发展，成长性及确定性兼具。

而展望未来，面对优秀的竞争对手，鹰瞳科技能率先抢夺“眼科诊断第一证”，并保持产品商业化遥遥速度领先。强者愈强是AI医疗影像市场的特点，鹰瞳科技大概率能一直保持龙头地位。

而千亿市场的序幕正在开启。我们都知道，科技产业一旦开始兑现，都会实现指数级的增长，并孕育出不少十年十倍甚至数十倍的独角兽。像医疗AI影像十年三百倍的市场机会，受益的必然是行业的龙头。鹰瞳科技的长期投资价值和后市表现值得期待。

（文章来源：格隆汇）

文章来源：格隆汇