11月4日，美的集团被北上资金减持125.25万股，已连续9日被深股通减持，累计减持6413.79万股，减持比例逼近1%。到目前为止，其最新持股为12.68亿股，占A股总股本的18.16%。
（根据公开资料整理）
北向资金一直被视为“聪明资金”，价值投资的风向标，茅台(600519)、五粮液(000858)、恒瑞、平安这些龙头价值股背后都有北上资金的身影。美的集团刚经历过一轮下挫，在三季度财报公布期间又被北向资金逐步减持，市场反应表明，美的家电龙头地位正在动摇，其白马股的风光似乎正在消退。
一、公司回购，股价下跌，机构减持
今年以来，美的集团股价一路下行，股价从最高点105.88元一路下跌至最低点61.11元，最大跌幅超过40%。面对公司股价暴跌，美的集团开启了回购计划。
到目前为止，美的集团进行了两次社会公众股的回购计划，第一次是在2月24日公布，拟回购价格不超140元/股，拟回购金额不超140亿，回购数量在5000万至1亿股之间。
在回购的过程中，美的股价就开启了下跌模式。完成回购时，美的集团实际支出金额86.64亿元，回购数量约1亿股，每股均价86.64元/股，较计划140元/股的回购上限价下降了38.11%。
（根据公开资料整理所得）
第二次回购是在5月10日公布，拟以不超过50亿元，不低于25亿元的资金回购股份，回购价格不超过100元/股。同时，在此次公告中还披露了控股股东增持计划，美的控股在未来12个月内，拟以不低于8亿元增持公司股份。
第二次回购期间的情况是，股票再次大跌。最终回购的数量超过了计划，累计回购股数7197.62万股，回购金额约50亿元，每股回购均价69.47元/股，较计划100元/股的回购上限价下降了30.53%。
控股股东增持方面，根据公司8月25日公告显示，控股股东累计增持公司股份1355.98万股，占公司总股本的比例为0.19%，增持股份金额约10亿元，每股均价73.77元。
可以看出，公司每次回购都与股价下跌相伴随，回购利好消息与下跌股价形成鲜明的反差。
回看当时公告，公司两次回购价格上限都普遍偏高，放大了公司回购的利好效应。当时公布计划回购金额不论与当时市场股价相比，还是最终回购金额相比，都存在偏高情况。
第一次回购时美的集团计划回购每股金额上限140元/股，当时股价大概90元/股，最终回购均价86.64元/股。第二次回购时，计划回购每股金额上限100元/股，美的集团股价大概76元/股，最终回购均价73.77元/股。
（来源于美的集团公告）
除了计划每股回购金额上限偏高，大股东的增持也存在鲜明反差。在去年大股东减持了7027.99万股股票，减持每股均价79.63元，合计减持金额56亿。此次控股股东增持不低过8亿元，无论是金额还是目前股价，控股股东的一减一增存在明显反差。
减多增少、卖高低买，控股股东如此操作下来，既实现了套现，又摊薄了持股成本，可谓一举两得。
（数据来源东财Choice终端）
与公司增持不同的是，机构正在大肆地减持。数据显示，在今年一季度机构持有美的集团数量合计43.51亿股，到了三季度减少为42.10亿股，累计减少股数1.41亿股，占总股票的比例2.11%。其中，基金持股数量减少最多，从一季度持有5.80亿股下降至三季度3.12亿股，累计减少2.69亿股，占总股本比例3.78%。
光大证券(601788,股吧)发布研报称，21Q3主动公募继续减持白电龙头。整体来看，21Q3主动公募基金减配家电，其配置比例为1.5%，环比-0.2个百分点，家电超配比例-0.7%，环比下降0.2个百分点。
从表面上看，机构与控股股东的减持导致美的集团股价持续低迷，但是细究之下，美的集团业绩不振，才是真正的主因。
二、竞争加剧，业绩放缓，成本上升
近几年，随着科技的发展，一些新的厂商开始介入家用电器市场。小米、戴森、云鲸等厂商开始从智能、便捷、互联的家居产品切入家电市场。虽然这些厂家总体市场份额不大，但发展潜力很大。
根据东北证券(000686,股吧)研报，智能音箱、智能控制及照明设备、智能厨房小家电设备（煮蛋器、电热饭盒）、智能家居清洁/环境设备（扫地机、吸尘器、空气净化器、净水器）等新型式家具设备逐渐在家庭场景中普及渗透。家居智能化带动智能家居行业市场规模快速增长。2019年全球智能家居TAM达到799亿美元，预计到2025年达到1953亿美元，年均复合增速16.1%。
除了新兴竞争外，美的在传统家电企业的竞争中也不尽人意。格力的空调，海尔的冰箱、洗衣机的市场份额均超过美的。根据中泰券商研报显示，今年8月份美的空调、冰箱、洗衣机、油烟机、灶具的线上线下份额同比均有所下降，其中美的冰箱线上份额同比-6.2pct，线下份额同比-0.3pct,美的冰箱线上份额同比-1.5pct， 线下份额，同比-1.0pct。
行业竞争力下降让美的的营业收入与净利润增速放缓，2017年-2021年三季度，美的营业收入同比增长率分别为51.35%、7.87%、7.14%、2.16%及20.57%，净利润增速分别为17.33%、16.33%、16.75%、8.82%及6.75%。不管是营业收入还是净利润，美的增长已经开始放缓，企业的经营情况开始恶化。
（根据公开资料整理所得）
在今年的三季度，美的集团出现了增收不增利的情况，企业的营业收入同比增长20.57%，而净利润只增长了6.75%，净利润增幅远不如营收增幅。
众所周知，今年以来大宗原材料价格却普遍上涨，国内CPI与PPI出现明显的剪刀差，再加上拉闸限电影响，美的集团的成本压力骤增，进而导致了企业增收不增利的情况。
开源证券发布研报称，原材料、海运价格大涨致盈利能力承压。2021H1美的集团毛利率23.2%(-2.3pcts)，Q2公司毛利率23.4%(-2.4pcts)。毛利率的下降，主要系上游原材料价格大涨，公司2021H1暖通空调/消费电器毛利率分别同比下降3.35/2.0pcts。毛利率下降拖累净利率表现，2021H1净利率8.8%(-1.4pcts)，Q2净利率9.3%(-1.9pcts)。
在资本市场上，上市公司业务的发展是股票价格的重要支撑，通过回购股票来维持股票价格并非长远之计。随着业绩增长放缓、成本上升、竞争加剧，美的集团应将提高运营效率、改善运营状况作为首要选择。
（孙谋 ）
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