华泰证券：予工业富联(601138.SH)“买入”评级 目标价19.04元

华泰证券发布研究报告称，予工业富联(601138.SH)“买入”评级，预测21-23年EPS为1.02/1.12/1.22元。基于PE估值法，参考A股消费电子可比公司的平均PE(22年17x)，予其22年17倍PE估值，目标价19.04元。

华泰证券主要观点如下：

A/H股体量最大的3C制造业公司，工业互联网和数字化转型的“灯塔”

工业富联是全球领先的通信网络设备和云服务设备制造商。该行看好公司凭借A/H消费电子板块体量最大的优势(2020年收入是第二名的4.7倍)，以同业最高的研发投入(2020年研发费用是第二名的1.7倍)，用于5G设备、工业互联网等毛利率较高的业务，促进盈利能力的修复。

同时，在智能制造+工业互联网(5座灯塔工厂)、ESG(6座绿色工厂)领域持续领跑同业。该行认为在中国制造业转型和“碳中和”的背景下，公司作为从传统制造业向数字化转型的“灯塔”，估值吸引力显现。

通信网络设备和精密机构件：5G、结构件、物联网模块蕴含增长动能

公司在通信网络设备和精密机构件领域积累了丰富的经验。展望未来，该行认为公司将受益于：1)全球5G基建及终端设备的放量；2)手机客户市占率提升，可穿戴设备、XR产品快速增长；以及3)汽车通讯、智能家居等物联网模块渗透率的提升。受此推动，该行预测2021/22/23E此分业务收入增速有望达到14.5%/11.6%/10.8%。

云服务设备：技术+CSP客户资源+本土化服务能力构筑核心竞争力

受企业云化的大趋势推动，该行预计21-22年全球服务器设备迎来3-4年的增长周期的新一轮高点，公司CSP客户以及云计算业务增长势头有望保持强劲。该行认为，凭借同业领先的研发投入，以及深入参与CSP客户的研究开发和制造，叠加本土化服务能力，工业富联有望构筑起核心的竞争优势。该行预测21/22/23E云服务设备的增速为7.3%/7%/6.7%。

工业互联网：智能制造+工业互联网双轮驱动战略，布局云网端全产业链

在智能制造+工业互联网双轮驱动战略布局下，该行看到富士康有5家工厂获WEF灯塔工厂认证(全球：90家；中国大陆：28)。该行看好工业富联在单一生产线、端对端价值链的全面布局，在制造业转型的大背景下，以数字化、自动化优势，重塑制造业“灯塔”的估值。该行预测21/22/23E工业互联网业务的增速为49.3%/58%/64.6%。

风险提示：新品渗透不及预期风险等。

（文章来源：华泰证券）

文章来源：华泰证券