新股破发“蝴蝶效应”：收益率下降打新大军撤退 弃购比例上升券商承压

11月10日，遭投资者大规模弃购的强瑞技术正式登陆创业板。

出乎不少投资人预料，强瑞技术上市首日不仅未破发，还大涨逾88.13%，中一签预计挣13140元。

而在一周前，强瑞技术公布网上发行结果时显示，公司投资者中签弃购比例高达2.76%，创下A股近10年之最。

“今年1-9月强瑞技术业绩下滑了30%，之前还很担心公司上市首日表现不好，可能会破发。”一名机构人士对21世纪经济报道记者说道。

据强瑞技术披露公告显示，公司发行价定为29.82元/股，网上投资者放弃认购的股份数量为50.91万股，未达深市新股网上申购单元500股的余股为200股，两者合计为50.93万股，占总发行数量的比例为2.76%，这部分股票后由承销机构国信证券包销。

这并非个例，随着近日新股密集在上市首日破发，投资者的打新积极性逐渐消退，21世纪经济报道记者注意到，近期多只发行新股都出现了大规模的弃购现象，注册制下网上新股申购户数也明显下滑。

打新大军撤退

连日来，面对密集的新股“破发潮”，打新大军正在撤退。

根据21世纪经济报道记者统计，10月22日以来，截至11月10日，A股市场合计有23只新股上市，包括20只注册制下新股和3只核准制下上市新股，其中9只新股上市首日破发，全为注册制下新股，占比逼近四成。

随着新股不败神话被打破，投资者的打新热情逐渐下降。

记者注意到，近日有多家创业板、科创板公司公布了网上发行新股申购情况及中签率公告。数据显示，近期科创板新股网上投资者申购户数在500万左右，而10月中旬以前，科创板新股申购户数在600万左右。科创板新股申购户数降低了100万左右。

创业板也发生了类似情况。11月以来完成发行的8只创业板新股(包括鸥玛软件、雅创电子、万祥科技、恒光股份等)网上有效申购户数平均值为1315万户，而在10月22日之前一个月(9月22日至10月22日)发行的17只创业板新股，网上有效申购户数平均值为1480万户。这也就意味着，半个多月时间里，创业板新股申购户数下降了约175万户。

值得一提的是，近期的新股申购中，除了投资者数量减少以外，还存在中签后大规模弃购的现象。

较典型的是如11月1日进行网上发行的创业板新股天亿马，根据其发布的网上发行结果公告显示，公司合计有27.78万新股遭弃购，占总发行数量的比例为2.36%，在注册制新股中仅次于强瑞技术。

随后注册制下又有7只新股公布了网上发行结果，弃购情况有所缓解，弃购比例平均值为0.4928%，但仍要远高于10月中旬之前的平均水平(2021年1月至10月22日注册制下合计296只新股完成发行，弃购比例平均数为0.0724%)。

其中，继强瑞技术、天亿马之外，诺唯赞的网上新股弃购比例也超过了1%。公开资料显示，诺唯赞网上发行有效申购486万户，创科创板公司一年新低，网上投资者放弃认购数量为489,660股，占总发行比例为1.2238%，全部由主承销商华泰联合证券包销。

弃购券商承压有限

值得一提的是，除了包销之外，对于主承销商而言，根据当前的新股发行规则，科创板所有上市公司还强制保荐机构跟投，而创业板对未盈利企业、高价发行企业等也实施了跟投制度。

随着打新收益率下降，以及部分高比例弃购的现象出现，部分市场人士认为，长期来看将对券商的承销能力造成挑战。不过，记者采访了解到，目前阶段大多数投行认为影响有限。

“现在没什么感觉，有承销费，即便(弃购后)强制认购一两千万，也不会全部亏完，而且现在市场上的打新意愿还是比较强。”华南一名投行保代对21世纪经济报道记者说道。

“股价涨跌，券商是管不了的，该跟投还是得跟投，有些项目也可能和企业沟通让点利，不会有太大影响。”北上一家大型券商投行部人士也指出。

前资深投行人士王骥跃也认为：“包销金额并不多，就算跌20%损失也不大。”

以诺唯赞为例，其募集资金合计2亿元，承销保荐费用合计7263.92万元，华泰联合旗下子公司华泰创新投资有限公司跟投6601.65万元，限售期2年，包销金额合计2693.13万元，合计9294.78万元。

而如果按照2019年科创板注册制下上市企业(合计70家)，上市以来截至11月10日的最大跌幅36.66%(久日新材上市以来的跌幅)来计算，即便诺唯赞两年后股价下跌达到这一数值，华泰联合仍可以获得3856万元的收益。

此外，21世纪经济报道记者还注意到，在当前的市场中，大多数券商投行与发行人会设置“激励机制”，新股的保荐承销费用均与最终的募集资金挂钩，且募集资金超过一定数额，还会给予券商额外奖励。

“投行的承销费与发行募资规模相挂钩的奖励机制，导致了投行更愿意出现更高的发行价，而那些动辄超募好几亿的项目，也会让投行的承销费用上一个档次。相比跟投只有几千万或者一亿，并不算什么。而且承销费用是现结，直接对应到当期收入，跟投退出是两年以后的事情。”华南一家私募机构人士介绍指出。

而对于市场担心的“新股发行失败”问题，大多数市场人士也认为距离当前还较为遥远。

王骥跃便指出：“如果是定价发行的情况，可能会早点出现发行失败，但如果是询价发行，就还比较早，至少要等到新股批文节奏放开。如创业板对于2000万股以下定价发行的情况，投行和发行人可协商定价，定的价投资者可能不认，就会发行失败，而询价模式下，发行价是由询价机构决定的，一般不会出现发行失败情况。”

此外，王骥跃还补充表示，当市场上有大量的10亿市值以下公司时，一些公司定价才可能出现市值在10亿以下，不满足科创板上市市值要求的情况。

不过，前述华南保代也指出：“长期来看，还是要重视项目质地，可能未来就有大量的IPO项目销售不出了，销售就成了券商的核心竞争力。”

（文章来源：21世纪经济报道）

文章来源：21世纪经济报道