光大证券高瑞东团队：社融增速企稳

中新经纬11月11日电 11日，光大证券(601788,股吧)董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东团队发布研报称，社融增速企稳，预计9-10月社融增速大概率已是本轮信用周期底部，11-12月社融增速有望逐渐恢复至10.3%左右。

社融增速大概率已是本轮信用周期底部

高瑞东团队介绍，10月新增社融基本符合市场预期和季节性表现，新增信贷和政府债券是本月社融的主要拉动项；受部分民营房地产公司信用风险持续发酵影响，企业债券融资有所收缩。另外，新增信贷相较往年同期虽有明显多增，但从结构上来看，票据融资仍是主要的支撑项，企业贷款同比收缩态势并未改变，信贷结构仍有待改善。

向前看，高瑞东团队分析，社融口径下的政府债券，仍有约2.22万亿元新增额度未使用，相较去年同期多1.11万亿元，预计仍将对后续新增社融形成较强支撑。因而，预计9-10月社融增速大概率已是本轮信用周期底部，11-12月社融增速有望逐渐恢复至10.3%左右。

信贷结构有待改善，住房信贷边际好转

高瑞东团队认为，信贷结构有待改善，住房信贷边际好转。10月新增信贷8262亿元，与2020年同期相比多增1364亿元，与2019年同期相比多增1649亿元。总量上来看，新增信贷相较往年同期明显多增。但从结构上来看，票据融资仍是主要的支撑项，企业贷款同比收缩态势并未改变。可以看到，今年以来，新增对公中长期贷款占新增信贷的比例持续下行，而新增票据融资占新增信贷的比例趋势性上行。

居民端来看，一方面，8月份以来，多个地市商业银行对居民端的住房信贷有所放松，但由于强监管的影响仍未完全消除，叠加房地产销售数据仍未改善。因而，以个人住房抵押贷款为主的对私中长期贷款，虽然有所改善，但幅度有限。根据人民银行数据，10月银行业金融机构个人住房贷款新增3481亿元，较9月多增1013亿元。

利率低位震荡

高瑞东团队指出，市场方面，10月社融增速与M2增速差仍延续收窄态势。考虑到四季度社融的主要支撑来自于政府债券融资，结构性宽信用使得信用由稳转宽的概率不大，后续社融与M2增速差或将维持低位。

叠加经济增速下行节奏有所加快，工业品通胀预计将会见顶回落等因素，预计货币政策易松难紧。因而，十年期国债收益率预计将保持低位窄幅震荡，中枢约在2.95%附近，以等待经济基本面和货币政策的进一步反应。(中新经纬APP)

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（王治强 HF013）