作者｜阿探哥
编辑｜日日
2021年第三季度伴随着宏观经济的下行压力，大盘震荡下挫。A股市场依旧“冰火两重天”，呈现剧烈的分化，消费、医药等高估值板块遭遇大幅度的回调，有色、煤炭、钢铁等传统的周期板块逆势上涨。
随着市场的分化，权益类基金的投资经理的投资难度也进一步加大。
2021年基金三季报陆续披露完毕，顶流基金经理的三季度规模和持仓也浮出水面。之前侦探哥已经分析过两位明星基金经理，也就是景顺长城基金刘彦春和鹏华基金王宗合的三季度业绩，表现非常糟糕。
今天，侦探哥带大家深扒一下这两位顶流明星基金经理的三季报。
基民开始犹豫？
三季度刘彦春险守千亿规模
根据Wind数据，2021年上半年刘彦春的在管规模有一个大幅度的上涨。
2020年四季度末刘彦春的管理规模为783.23亿元。2021年一季度末突破千亿元，管理规模为1015.80亿元，二季度末进一步上升达到1163.01亿元。短短半年时间，规模增长接近50%！
但如果将时间拉长一点看，刘彦春的管理规模从2020年二季度开始疯狂增长，一年时间管理规模增长两倍不止！当然这其中有因为净值增长带来的规模增长，也有因为申购金额增长带来的规模增长。
我们来看下面这张图的数据，就可以发现，其实刘彦春的管理规模增长主要是发生在2020年下半年和2021年上半年，管理规模增长可以用“突飞猛进”来形容。
（刘彦春管理规模变动情况，截图日期：2021年11月3日，数据来源：Wind）
但是，根据今年三季报的披露，刘彦春的管理规模出现下降，2021年9月30日的管理规模为1029.15亿元，与二季度末相比，规模下降了133.86亿元。
其中，截至2021年9月30日，“景顺长城新兴成长(260108)混合”期末净资产542.70亿元，上期为582.36亿元，比上期减少6.81%。
“景顺长城鼎益混合(LOF)”期末净资产226.51亿元，上期为253.87亿元，比上期减少10.78%。
“景顺长城内需贰号混合”期末净资产62.33亿元，上期为72.22亿元，比上期减少13.70%。
“景顺长城内需增”期末净资产38.65亿元，上期为44.59亿元，比上期减少13.33%。
“景顺长城集英两年定开混合” 期末净资产61.07亿元，上期为70.76亿元，比上期减少13.70%。
“景顺长城绩优成长混合”期末净资产97.90亿元，上期为139.21亿元，比上期减少29.67%。
可以看出，刘彦春在管的6只基金三季度规模都有不同程度的下降。这也与刘彦春的业绩息息相关。
根据Wind显示的刘彦春基金经理业绩总指数，2021年一季度刘彦春的业绩表现就已经有所下降，但并未影响其管理规模的增长。但2021年三季度刘彦春的业绩进一步“跳水”，于是基民也不再像之前一样疯狂大量申购。
（刘彦春基金经理业绩总指数，截图日期：2021年11月3日，数据来源：Wind）
通过刘彦春的代表作“景顺长城新兴成长混合”的份额和净资产变动可以看出，在2021年一季度，基金的期间申购和期间赎回份额都达到了高峰，一季度一共申购了139.49亿份，赎回了92.80亿份。一季度虽然业绩不佳，导致大量的赎回，但是同样有很多基民对这只基金满怀信心，总体上申购份额还是远远大于赎回份额的。
由于今年内业绩表现长期不佳，申购份额与赎回份额的差距逐渐缩小，在今年三季度，这只基金的期间申购份额为61.68亿份，期间赎回份额为51.58亿份，再加上基金净值的下跌，三季度末与二季度末相比，虽然份额增加了，但净资产规模足足少了近40亿元，可见其业绩下滑之惊人！
（景顺长城新兴成长混合份额/净资产规模变动详情，截图日期：2021年11月3日，数据来源：Wind）
根据Wind数据，刘彦春的6只在管基金在2021年三季度依旧延续了“喝酒吃药”的风格，虽然泸州老窖(000568,股吧)和古井贡酒(000596,股吧)在三季度总体表现不错，分别上涨了20.64%和17.39%，但是中国中免、五粮液(000858)、药明康德(603259,股吧)、海康威视(002415,股吧)的拉胯表现还是严重拖累了6只基金的业绩。
（2021年9月30日刘彦春在管基金重仓股票，截图日期：2021年11月3日，数据来源：Wind）
刘彦春在三季报中提到“市场风格正在发生变化，而这仅是开始。边际景气定价在今年发挥到极致，但股价最终还是会回归其内在价值。短期内看似剧烈的经营波动，从长期看对股票定价影响极小。错误总会被纠正，就像疫情终会过去。那些受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率是布局良机。”
这大概也是刘彦春一直坚守医药白酒的原因。时间已经来到了四季度，在11月份，白酒的表现依旧不佳，医药已经连续跌了数个月。刘彦春可以选择坚守“喝酒吃药”，留基民在高位挨刀，基民会不会“用脚投票”及时止损，把自己的资金投在业绩更优秀的基金上？有待四季度数据出来才知道！
王宗合规模缩水严重
“国民基金经理”神话破灭
2020年因为消费龙头股在2019年的大涨，王宗合管理的鹏华消费优选和鹏华养老产业拿下两座金牛奖，鹏华基金开始围绕他疯狂做营销，发售新产品。
2020年6月鹏华基金发力造势，鹏华匠心精选基金一天认购超1300亿元，2020年9月末，五支“蚂蚁战略配售”基金发售，鹏华基金任命王宗合为鹏华创新未来的基金经理，120亿元的基金规模直接把王宗合抬到了“500亿俱乐部”。
“欲戴王冠，必承其重”，狂欢过后，王宗合和鹏华基金也渐渐感受到五百亿“王冠”的重量。王宗合的能力短板开始暴露，能力圈仅限于消费行业，没有管理超大规模资金的丰富经验。
鹏华基金王宗合今年的境况比景顺长城刘彦春还要糟糕，王宗合目前在管12只基金（A类C类合并后为10只），其中11只成立满一年。
截至11月3日，今年以来这11只基金都有着不小的跌幅，跌幅最多的“鹏华匠心精选混合C”跌了17.78%，最少的“鹏华养老产业”也跌了7.76%，在同类基金中都是垫底的存在。
（王宗合现任基金业绩与排名详情，截图日期：2021年11月3日，数据来源：天天基金）
侦探哥发现，同为明星基金经理，王宗合管理规模的变化趋势与刘彦春不太一样，但又有点相似。
刘彦春从2020年二季度到2021年二季度，连续5季度管理规模增长，达到了1163.01亿元的顶峰。
王宗合在2020年一季度末管理规模还只有43.64亿元，2020年6月30日为145.60亿元。仅仅过去了3个月，王宗合的管理规模便突破了“五百亿大关”，达到554.26亿元。
突然间规模的飞速增长，甚至是翻了10倍，或许能说明王宗合的规模增长并不是一个细水长流的过程，或许是由于鹏华基金借着两尊金牛奖的热度大力造势。
而后来差劲的业绩也让基民意识到了，王宗合并没有鹏华基金宣传的能力那么强，基民“用脚投票”，所以从2020年四季度开始，王宗合的管理规模持续缩水，从554.26亿降到今年三季度末的331.45亿元。
（王宗合管理规模变动情况，截图日期：2021年11月3日，数据来源：Wind）
对王宗合规模最大的基金“鹏华匠心精选混合A”（2021年9月30日规模129.06亿元）的三季度持仓和二季度持仓进行对比分析，可以看出王宗合进行了一些调仓操作。首先降低了股票的仓位，2021年二季度末股票仓位高达95.37%，2021年三季度末股票仓位降低到82.75%。
（“鹏华匠心精选混合A”资产配置明细，截图日期：2021年11月3日，数据来源：天天基金）
前十大持仓股也有不小的变化，美团-W、腾讯控股、爱尔眼科(300015,股吧)三季度都不在前十大持仓内。但调仓的效果实在不太好，相对上期增持了40%的山西汾酒(600809,股吧)没有实现上涨，前十大持仓股只有荣盛化学有上涨，另外9只股票全部下跌，这也或许暴露了王宗合在消费领域之外能力不足的问题。
（“鹏华匠心精选混合A”2021年三季度十大持仓股，截图日期：2021年11月3日，数据来源：Wind）
（“鹏华匠心精选混合A”2021年二季度十大持仓股，截图日期：2021年11月3日，数据来源：Wind）
王宗合在三季报的小作文中也坦言“我们在消费、医药、制造业等板块的持仓整体表现不佳导致组合整体受到一定的拖累”，说明王宗合已经意识到今年管理基金业绩差的问题所在。“但我们对持仓的行业、公司一直进行着持续的跟踪，对产业生态环境、公司经营状态和发展趋势做了系统性的梳理，在目前的时代背景下和政策环境下，对它们的长期价值和成长性进行了深度的思考和重估。
虽然王宗合进行了调仓和努力，但是业绩上并没有取得明显的效果，持有人或许也没有那么多的耐心，最后用脚投票。截至2021年三季度末，已经连续四个季度管理规模下滑，有净值下跌的原因，也有赎回太多的原因。
侦探哥也将持续关注王宗合未来的调仓动作。当然，刘彦春和王宗合的持仓几乎“师出同门”都比较偏向“喝酒吃药”，今年的业绩也几乎一致的垫底。但是两人在年初都纷纷上任公司副总经理，管理费收入爆赚！
基民高位被套，基金经理“登堂入室”，
基金公司“盆满钵满”？
2021年初，多家基金公司的副总经理发生更迭，刘彦春和王宗合因为赶上了医药白酒大涨的行情而业绩出色，为公司规模增长贡献良多，也为公司赚来了巨量管理费，因此得到了公司大力擢升。
2021年1月28日，鹏华基金发布高级管理人员变更公告，宣布绩优基金经理王宗合担任鹏华基金的副总经理。
两个月后，3月30日景顺长城基金(博客,微博)发布公告称，旗下基金经理刘彦春为公司新任副总经理。
将绩优经理引入管理层本意是对基金经理实施激励，也在一定程度上为公司留住核心人才。凭规模和曾经的业绩获得职位的升迁，但这两位明星经理升任副总之后的业绩实在是难服众望，也让持有人非常难受，在一些基民评论区，抱怨和谩骂层出不穷。
让人震惊的是，尽管刘彦春的业绩全线崩盘，但仍然不影响其对景顺长城基金上半年的经营业绩做出贡献。
侦探哥整理了刘彦春在管6只基金2021年中报中披露的管理人报酬，其中有3只基金管理人报酬突破1亿元，其中“景顺长城新兴成长混合”管理人报酬为3.93亿元，“景顺长城鼎益混合（LOF）”为1.58亿元，“景顺长城绩优成长混合”为1.04亿元。
（刘彦春在管6只基金2021年中报中披露的管理人报酬，数据来源：天天基金）
这意味着，仅仅2021年的上半年，刘彦春管理的6只基金合理贡献管理人报酬高达7.93亿元。
换句话说，这半年刘彦春从基民身上给景顺长城赚到了将近8亿元的管理费，如果全年规模变化不大，那么刘彦春很可能给景顺长城带来超过15亿元的管理费收入。不知道在管理费狂赚的2021年，刘彦春是不是也能给基民狂赚钱？但目前看来，今年刘彦春给基民赚钱是有点难度的，但是给他的雇主赚大钱的确定性几乎百分百了。
如果刘彦春一不小心成了中国大陆“最会赚钱的基金经理”，到底是最能给他的雇主赚钱还是最能给他的持有人赚钱呢？
根据持有景顺长城49%股权的长城证券披露的2021年半年报，景顺长城基金2021年上半年实现营业收入21.27亿元，净利润7.20亿元。刘彦春作为千亿大佬，其在管的6只基金就已经贡献了将近8亿元收入。
长城证券称，景顺长城营业收入较上年同期上升99.30%，净利润较上年同期上升103.93%。如此快的业绩增长背后离不开明星基金经理刘彦春的光环效应。
同样的，王宗合管理的“鹏华匠心精选混合A”虽然业绩无比拉胯，但根据2021年中报的数据，其为鹏华基金贡献了1.74亿元的管理人报酬。“鹏华创新未来18个月封闭混合”也收取了5687万元的管理人费用。
一圈分析下来，相信大家都看出来了。明星基金经理仍然享受着高职位和高薪水，对大幅亏损和垫底的排名却不作出正面回应。
基金公司仍然赚的盆满钵满，转头还可以宣传新的基金经理和产品，割韭菜割到不亦乐乎。基金亏损的背后只有投资者成为最终的买单者。顶流光环之下，是基金公司爆赚管理费的狂欢，而广大基民面临的狂风暴雨才刚刚开始。
一位金融人士在侦探哥的朋友圈感慨：“以前多风光，此刻多落寞。当下抱团猛，明日崩盘惨！”
侦探哥认为，真正优秀的基金经理固然坚持价值投资，但在结构化的行情下也要采取正确的方式应对，避免长期的亏损，直接躺平不动是极其不负责任的行为。真正优秀的基金公司也应该稳扎稳打，真正为基民创造价值，而不是通过打流量明星牌把基民当作韭菜来收割。
（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）
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