精选层完美收官 北交所流动性或再上台阶

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证券时报记者 梁秋燕 钟恬

11月12日，精选层完美收官，历时一年零三个半月；就在11月12日，北交所宣布，开市各项工作已准备就绪，定于2021年11月15日开市。

届时，10家已完成公开发行等程序的企业将直接在北交所上市，加上71家存量精选层公司平移至北交所，共81家公司将成为北交所首批上市公司。证券时报记者采访的多位专家及业内人士预计，北交所相比精选层的市场交易活跃度和流动性将明显加强。

精选层收官

北交所等待开市

11月12日，精选层完成了最后交易时段，接下来将向前迈步再上新台阶。精选层自2020年7月27日开市至今，历时一年零三个半月，至此完美收官。

北交所开市前夕，精选层市场近期走势整体活跃，个股轮番走强，多只个股表现抢眼。11月12日精选层市场总成交额超过21亿元，多只个股大涨，森萱医药全天上涨了14.43%，该股11月以来累计上涨了47%；诺思兰德大涨13%，股价再创挂牌精选层以来新高，11月以来累计涨幅近55%；同力股份上涨逾11%，股价也创挂牌精选层以来新高，11月以来累计涨幅近32%。

精选层从2020年7月27日开市以来，一批个股累计涨幅可观。Wind数据显示，71只精选层股票自挂牌以来，已有32只目前股价较发行价实现翻倍，占比约45%。其中长虹能源、吉林碳谷目前股价较发行价涨幅均超过5倍。目前精选层共有4只股票市值超100亿元，分别为贝特瑞、连城数控、吉林碳谷、长虹能源，其中贝特瑞市值达到911.90亿元；颖泰生物、观典防务、同力股份等13只股票的市值在30亿元~100亿元之间。

在11月12日晚间，北交所宣布，开市各项工作已准备就绪，定于2021年11月15日开市。届时精选层71只股票将平移至北交所，恒合股份、广道高新、汉鑫科技等10只新股也于当天直接在北交所上市，首批北交所上市公司数量将达81家。

北交所表示，下一步，将按照中国证监会的统一部署，紧紧围绕服务中小企业这个主体，牢牢把握支持创新发展这个关键，始终聚焦打造“主阵地”这个方向，推进各项制度落地实施，为服务实体经济高质量发展贡献力量。

同时，北交所发布《北京证券交易所合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者证券交易实施细则》等6件业务规则，上述规则连同前期发布的45件业务规则，涵盖发行上市、融资并购、公司监管、证券交易、会员管理以及投资者适当性等方面，形成了北交所自律规则体系。

增量研究院院长张奥平认为，从宣布设立到实现开市75天完成，这是中国资本市场，乃至全球资本市场中从提出设立到正式开市最快的交易所。在“北交所速度”的背后，体现了中国资本市场改革的效率，以及支持中小企业创新发展的急迫性。

流动性或改善

机构将逐步参与

对于11月15日北交所开市后会如何走，新三板市场资深人士、广东力量股权投资基金管理有限公司总经理朱为绎预计，届时新股可能上涨50%~100%，老股涨跌互现。

据朱为绎分析，这两天精选层成交金额大概在15亿元左右，下周一北交所开市后的成交金额会超过30亿元，等公募完成发行进场后日均成交金额会突破50亿元。

申万宏源证券首席分析师桂浩明则认为，有10只新股不是平移过来的，是在创新层运行以后申请发行股票，然后直接到北交所上市，它们上市首日没有涨停板限制，所以大家都很关注。不过因为毕竟不是原始新股，所以价格在不同程度上已经反映出这个制度变革所带来的优势，“通常情况下，当一家创新层公司准备进入精选层的时候，其股票是要停牌的，但这之前都会有比较大的上涨。”

在桂浩明看来，10只新股在北交所上市以后可能有行情，但是不会特别大，因为毕竟它们以前交易过，价格是已经涨过的。另外，就是它们的流通股不仅仅是新发行的，这不像A股市场其他新股，刚上市时只有IPO这一部分，所以虽然作为新品种机会可能多一点，但是这方面预期不能太高。

中国社会科学院管理学博士程晓明表示，降低门槛之后有利于提高新三板市场的流动性，流动性好或不好并不是要跟A股比，要达到A股的换手率、成交量，“我们之所以呼吁流动性，主要是要为上市公司融资并购提供定价依据，只要交易的流动性能达到这个程度就可以了，没必要去跟A股或者跟哪个市场比。”

对于北交所开市后机构参与的程度，允泰资本创始合伙人付立春认为，北交所成立的初期应该会有比较多的机构关注，“可能主要的机构投资者还是以私募为主。公募基金参与是一个逐渐的过程，现在的这个数量和它的整体规模，应该会逐渐提高。随着一些个人投资者通过公募的形式参与北交所越来越多，公募基金在整个北交所的地位和它的规模都会随之提升。”

朱为绎认为，北交所会越来越A股化，成为机构和公募的主市场。

“至于说机构的态度，我想大部分机构现在还没正式介入，现在只有少数公司受到调研，有的还没有资格直接进入，有的基金契约还要再做修改，即便能进的机构也会比较犹豫，因为毕竟这些盘子比较小，介入也不是很容易。我们看到即便是科创板，当年机构大规模介入也是在半年多或一年以后，早期介入并不多。所以机构态度可能也会比较谨慎。”桂浩明说。

不过桂浩明认为，虽然目前还不会大规模介入，当然从长远来看会介入，甚至力度会比较大。这取决于两个方面，一个北交所能提供多少机会，二是会有多少好的标的出现，“应该讲这是一个慢热的过程，不是一夜之间能爆出来的。现在新三板还有7000多家挂牌公司，先不谈大量基础层公司，就创新层的1000多家公司来讲，恐怕真正拿得出手的也不多，虽然对于未来发展，长期看好是没问题的。就近期来看，从新三板过来的公司，历史也比较曲折，可能还有很多问题需要解决，不能一概而论。我想我们会有乐观的预期，但同时也有一种谨慎的判断，这两者结合起来，用几年时间慢慢把北交所做起来，我想这是大多数人的共识，不能指望一夜之间创造出一个什么奇迹，市场发展有它的规律，企业的发展更是如此。”桂浩明说。

如何参与北交所交易

对于投资者如何参与北交所交易，中金公司认为，需关注北交所一些制度差异在交易层面的影响。如在交易机制上，北交所新股首个交易日不设涨跌幅，后续涨跌幅限制为30%，宽于科创板和创业板20%的涨跌幅限制。

北交所股票证券代码也采用六位数的数字型编制方法，普通股票证券代码首两位代码为83、87、88，公开发行股票的发行代码从88号段选取，首三位代码为889，意味着未来北交所新股的前三位代码为889。另外，根据11月2日发布的《北京证券交易所交易规则（试行）》，通过竞价交易买卖股票的，单笔申报数量应当不低于100股。卖出股票时，余额不足100股的部分应当一次性申报卖出。股票竞价交易单笔申报最大数量应当不超过100万股。

机构投资者如何参与北交所的具体安排也需要密切关注。“我们作为专业的新三板投资机构，还是要回归主业，回到我们的主战场——新三板市场，通过提前布局拟新三板挂牌公司、新三板基础层、创新层企业，一方面提前布局优质的新三板项目，另一方面为之后的北交所战略配售奠定基础。”朱为绎说。

朱为绎表示，其最近走访了很多新三板企业和未挂牌企业，大家对北交所充满了期待和信心，新三板挂牌企业都在努力往前推进，争取成为本地区首家北交所上市公司；未挂牌企业也把北交所作为上市的首要目标，毕竟对于中小科技企业来说，科创板和创业板的上市门槛还是高了一点，北交所是一个踮起脚就能够得着的目标。

程晓明希望北交所能成为一个真正的证券市场，有交易、有定价，成为中国版的纳斯达克。他表示，尽管很多人对“中国版的纳斯达克”这种说法有争议，这个并不重要。北交所和纳斯达克有两点相同之处，第一，定位是一样的，都是为创新企业服务，这个不会有什么争议，北交所的定位就是服务创新型中小企业。第二是实行了做市商制度，纳斯达克之所以成为全球最成功的科技市场是因为做市商制度，而新三板在2014年8月25日就引入做市商制度了，只不过前些年由于投资开户门槛太高，导致做市商没有交易对手，现在这个问题解决了。

（张泓杨 ）