中芯国际（00981.HK）财报点评：3Q21营收超指引 看好景气度延续上调全年指引

行业与公司

中芯国际(00981.HK)财报点评：3Q21营收超指引，看好景气度延续上调全年指引

3Q21营收超指引，公司显著上调全年收入增长指引

根据公司三季报，公司单季实现销售收入14.2亿美元(YoY 30.7%，QoQ 5.3%)，超出公司指引(QoQ 2%-4%)；毛利率为33.1%(2Q21:30.1%，3Q20:24.2%)，介于指引中值(32%-34%)。单季归母净利润3.7亿美元(YoY 25.3%，QoQ -47.4%)，环比下滑主因2Q处置子公司获一次性净收益2.3亿美元。公司给予4Q乐观指引(销售收入QoQ11%-13%，毛利率33%-35%)，并上调全年销售收入增长目标至39%(前值30%)，并展望明年公司受益市场向好景气度而显著成长。

产能满载仍不满足客户需求，FinFET/28nm营收占比继续提升

公司3Q付运折合8寸晶圆1719.5千片(QoQ -1.5%)，产能利用率100.3%(2Q 100.4%)，月产能增至59.4万片约当8寸晶圆(2Q 56.1万片)，较2020年末增长7.3万片约当8寸晶圆，公司表示仍不能满足客户旺盛需求。FinFET/28nm营收占比为18.2%，环比增长3.7pcts，同比增长3.6pcts。产品组合优化及价格调整推动ASP提升至773美元/片约当8寸晶圆(2Q21:706美元，3Q20:642美元)。

全行业备战成熟/特色工艺市场增量需求，中芯三地同时新建12寸厂

随着新兴应用的推陈出新，对逻辑工艺以外的成熟/特色工艺提出了更广阔的市场需求，台积电、联电、格芯在内的全球晶圆代工厂纷纷启动28nm及以上产能扩充计划。公司先后宣布在北京、深圳、上海临港建设共计24万片/月的12寸28nm及以上制程工艺生产线，我们认为此举有望显著促进产品组合优化及生产效率提升，从而提升公司业绩。

看好中芯国际逐步向好发展前景，维持“买入”评级

全球晶圆代工高景气周期延续下，我们看好公司通过扩产及产品组合优化带来逐步向好的发展前景，预计2021-2023年营收54.6/65.1/76.7亿美元，BPS为2.1/2.3/2.5美元，对应1.3倍2022年PB，相较可比公司22年3.9倍平均PB，股价具显著上涨空间，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。

证券分析师：胡剑 S0980521080001；

胡慧 S0980521080002；

（文章来源：国信研究）

文章来源：国信研究